第二十二章

　　經(jīng)濟(jì)增加值是剩余經(jīng)營收益計(jì)算方法之一，不同之處：

　　經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)=調(diào)整后稅后經(jīng)營利潤—加權(quán)平均資本成本×調(diào)整后投資成本

　　基本EVA=稅后經(jīng)營利潤-加權(quán)平均資本成本×報(bào)表總資產(chǎn)

　　披露的EVA：利用公開的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行十幾項(xiàng)調(diào)整*1

　　特殊的EVA：調(diào)整可控制良母，使結(jié)果更接近市場(chǎng)價(jià)值

　　真實(shí)的EVA：是公司經(jīng)濟(jì)利潤最正確和最準(zhǔn)確的度量指標(biāo)。要求對(duì)每個(gè)經(jīng)營單位使用的不同的資本成本。

　　從公司整體業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)看，基本EVA和披露EVA是最有意義的。

　　優(yōu)點(diǎn)：追求更高的股東價(jià)值;全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制框架(資本預(yù)算、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、激勵(lì)報(bào)酬相結(jié)合)

　　缺點(diǎn)：絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，不具有比較不同規(guī)模公司業(yè)績(jī)能力;誤導(dǎo)(成長期EVA較少，衰退期EVA可能較高)

　　缺乏統(tǒng)一業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，只能在一個(gè)公司歷史分析以及內(nèi)部評(píng)價(jià)中使用。

　　此外，計(jì)算資本成本的總資產(chǎn)應(yīng)為投資資本(扣除應(yīng)付賬款等經(jīng)營負(fù)債)，并把融資項(xiàng)目納入總資產(chǎn)，如長期性經(jīng)營租賃。

　　【知識(shí)點(diǎn)】簡(jiǎn)化的經(jīng)濟(jì)增加值

　　(一)經(jīng)濟(jì)增加值的定義及計(jì)算公式

　　經(jīng)濟(jì)增加值，是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤扣除企業(yè)全部資本成本后的余額。

　　經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率

　　稅后凈營業(yè)利=凈利潤+(利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng))×(1-25%)

　　【提示】①企業(yè)通過變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等取得的非經(jīng)常性收益在稅后凈營業(yè)利潤中全額扣除。

　　②如果不考慮調(diào)整項(xiàng)目：

　　稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+利息支出×(1-25%)

　　調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

　　【提示】如果不考慮調(diào)整項(xiàng)目：

　　調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均有息負(fù)債=平均資產(chǎn)-平均無息流動(dòng)負(fù)債

　　(二)會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目說明

　　(1)利息支出是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”。

　　(2)研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開發(fā)費(fèi)”和當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。對(duì)于為獲取國家戰(zhàn)略資源，勘探投入費(fèi)用較大的企業(yè)，經(jīng)國資委認(rèn)定后，可以將其成本費(fèi)用情況表中的“勘探費(fèi)用”視同研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例(原則上不超過50%)予以加回。

　　(3)無息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項(xiàng)”、“應(yīng)交稅費(fèi)”、“應(yīng)付利息”、“應(yīng)付職工薪酬”、“應(yīng)付股利”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債”(不含其他帶息流動(dòng)負(fù)債);對(duì)于“專項(xiàng)應(yīng)付款”、“特種儲(chǔ)備基金”，可視同無息流動(dòng)負(fù)債扣除。

　　(4)在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。

　　(三)資本成本率的確定

　　(1)中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%。(2)對(duì)軍工等資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。

　　(3)資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　(四)其他重大調(diào)整事項(xiàng)

　　發(fā)生下列情形之一，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值考核產(chǎn)生重大影響的，國資委酌情予以調(diào)整：

　　(1)重大政策變化;(2)嚴(yán)重自然災(zāi)害等不可抗力因素;(3)企業(yè)重組、上市及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整等不可比因素;(4)國資委認(rèn)可的企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等其他事項(xiàng)。

　　【知識(shí)點(diǎn)】市場(chǎng)增加值

　　【知識(shí)點(diǎn)】平衡計(jì)分卡的框架

　　概念：平衡計(jì)分卡通過將財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，將企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)同企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展聯(lián)系起來，設(shè)計(jì)出了一套能使企業(yè)高管迅速且全面了解企業(yè)經(jīng)營狀況的指標(biāo)體系，用來表達(dá)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性發(fā)展所必須達(dá)到的目標(biāo)，把任務(wù)和決策轉(zhuǎn)化成目標(biāo)和指標(biāo)。

　　財(cái)務(wù)以結(jié)果為導(dǎo)向，平衡計(jì)分卡以結(jié)果和過程為導(dǎo)向

　　平衡計(jì)分卡中“平衡”的含義：

　�、偻獠吭u(píng)價(jià)指標(biāo)(如股東和客戶的評(píng)價(jià))和內(nèi)部評(píng)價(jià)指標(biāo)(如內(nèi)部經(jīng)營過程、新技術(shù)學(xué)習(xí)等)的平衡;

　�、诔晒�評(píng)價(jià)指標(biāo)(如利潤、市場(chǎng)占有率等)和導(dǎo)致成果出現(xiàn)的驅(qū)動(dòng)因素評(píng)價(jià)指標(biāo)(如新產(chǎn)品投資開發(fā)等)的平衡;

　�、圬�(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)(如利潤等)和非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)(如員工忠誠度、客戶滿意程度等)的平衡;

　�、芏唐谠u(píng)價(jià)指標(biāo)(如利潤指標(biāo)等)和長期評(píng)價(jià)指標(biāo)(如員工培訓(xùn)成本、研發(fā)費(fèi)用等)的平衡。

　　平衡計(jì)分卡與企業(yè)戰(zhàn)略管理

　　(一)平衡計(jì)分卡和戰(zhàn)略管理的關(guān)系

　　平衡計(jì)分卡則是突破了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)的局限性，在戰(zhàn)略高度評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)，把一整套財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)同企業(yè)的戰(zhàn)略聯(lián)系在一起，是進(jìn)行戰(zhàn)略管理的基礎(chǔ)。

　　關(guān)系：

　�、賾�(zhàn)略規(guī)劃中所制定的目標(biāo)是平衡計(jì)分卡考核的一個(gè)基準(zhǔn);

　�、谄胶庥�(jì)計(jì)分卡又是一個(gè)有效的戰(zhàn)略執(zhí)行系統(tǒng)。

　　(二)平衡計(jì)分卡的要求

　　為了使平衡計(jì)分卡同企業(yè)戰(zhàn)略更好地結(jié)合，必須做到以下幾點(diǎn)：

　　戰(zhàn)略地圖架構(gòu)

　　組織的戰(zhàn)略主要說明如何設(shè)法為其股東、顧客創(chuàng)造出價(jià)值。戰(zhàn)略地圖，為戰(zhàn)略如何連接無形資產(chǎn)與價(jià)值創(chuàng)造的流程提供了一個(gè)架構(gòu)。

　　【提示】戰(zhàn)略地圖是平衡計(jì)分卡的進(jìn)一步發(fā)展，在平衡計(jì)分卡的思想上將組織戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部運(yùn)營和學(xué)習(xí)成長四個(gè)層面展開，在不同的層面確定組織戰(zhàn)略達(dá)成所必備的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，我們往往稱之為戰(zhàn)略重點(diǎn)或者戰(zhàn)略主題。

　　在明確戰(zhàn)略重點(diǎn)或主題的同時(shí)，建立各個(gè)重點(diǎn)或主題之間的必然聯(lián)系，形成相互支撐關(guān)系，從而明確戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)成的因果關(guān)系，將其繪制成一張圖

　　平衡計(jì)分卡與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)的區(qū)別

　　1.傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)考核注重對(duì)員工執(zhí)行過程的控制，平衡計(jì)分卡則強(qiáng)調(diào)目標(biāo)制訂的環(huán)節(jié)。

　　平衡計(jì)分卡方法認(rèn)為，目標(biāo)制訂的前提應(yīng)當(dāng)是員工有能力為達(dá)成目標(biāo)而采取必要的行動(dòng)方案，因此設(shè)定業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的目的不在于控制員工的行為，而在于使員工能夠理解企業(yè)的戰(zhàn)略使命并為之付出努力。

　　2.傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與企業(yè)的戰(zhàn)略執(zhí)行脫節(jié)。平衡計(jì)分卡把企業(yè)戰(zhàn)略和業(yè)績(jī)管理系統(tǒng)聯(lián)系起來，是企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行的基礎(chǔ)架構(gòu)。

　　3.平衡計(jì)分卡在財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部流程以及學(xué)習(xí)與成長四個(gè)方面建立公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。用來表達(dá)企業(yè)在生產(chǎn)能力競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)革新競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中所必須達(dá)到的、多樣的、相互聯(lián)系的目標(biāo)。

　　4.平衡計(jì)分卡幫助公司及時(shí)考評(píng)戰(zhàn)略執(zhí)行的情況，根據(jù)需要(每月或每季度)適時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略、目標(biāo)和考核指標(biāo)。

　　5.平衡計(jì)分卡能夠幫助公司有效地建立跨部門團(tuán)隊(duì)合作，促進(jìn)內(nèi)部管理過程的順利進(jìn)行。

　　經(jīng)濟(jì)增加值最直接的與股東財(cái)富的創(chuàng)造聯(lián)系起來。追求更高的經(jīng)濟(jì)增加值，就是追求更高的股東價(jià)值。對(duì)于股東來說，經(jīng)濟(jì)增加值越多越好。在這個(gè)意義上說，它是唯一正確的業(yè)績(jī)計(jì)量指標(biāo)。它能連續(xù)地度量業(yè)績(jī)的改進(jìn)。

　　經(jīng)濟(jì)增加值的概念與剩余經(jīng)營收益相同，是剩余經(jīng)營收益的計(jì)算方法之一。

　　計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，要根據(jù)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)成本計(jì)算資本成本，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值與資本市場(chǎng)的銜接。

　　基本經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算中使用的“經(jīng)營利潤”和“總資產(chǎn)”是按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的，歪曲了公司的真實(shí)業(yè)績(jī)，但對(duì)于會(huì)計(jì)利潤來說是個(gè)進(jìn)步，它承認(rèn)了股權(quán)資金的成本。

　　真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值是公司經(jīng)濟(jì)利潤最正確和最準(zhǔn)確的度量指標(biāo)

　　市場(chǎng)價(jià)值雖然和企業(yè)目標(biāo)有極好的一致性，但在實(shí)務(wù)中應(yīng)用卻不廣泛。

　　平衡計(jì)分卡是一個(gè)有效的戰(zhàn)略執(zhí)行系統(tǒng)，它通過引入以下四個(gè)程序使得管理者能夠把長期行為與短期行為聯(lián)系在一起：闡釋并詮釋愿景與戰(zhàn)略;溝通與聯(lián)系;計(jì)劃與制定目標(biāo)值;戰(zhàn)略反饋與學(xué)習(xí)。

　　(一)、A公司是一家處于成長階段的上市公司，無優(yōu)先股，正在對(duì)上年的業(yè)績(jī)進(jìn)行計(jì)量和評(píng)價(jià)，有關(guān)資料如下：

　　(1)權(quán)益凈利率為19%，稅后利息率為6%(時(shí)點(diǎn)指標(biāo)按照平均數(shù)計(jì)算);

　　(2)平均總資產(chǎn)為15000萬元，平均金融資產(chǎn)為2000萬元，平均經(jīng)營負(fù)債為500萬元，平均股東權(quán)益為7500萬元;

　　(3)董事會(huì)對(duì)A公司要求的權(quán)益凈利率為15%，要求的稅前凈負(fù)債成本為10%;

　　(4)目前資本市場(chǎng)上等風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)成本為12%，稅前凈負(fù)債成本為10%;

　　(5)適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　1、計(jì)算A公司上年的平均凈負(fù)債、稅后利息費(fèi)用、稅后經(jīng)營利潤;

　　正確答案：平均凈負(fù)債=15000-2000-500-7500=5000(萬元)

　　【提示】平均凈負(fù)債=平均凈經(jīng)營資產(chǎn)-平均股東權(quán)益=平均經(jīng)營資產(chǎn)-平均經(jīng)營負(fù)債-平均股東權(quán)益

　　其中：平均經(jīng)營資產(chǎn)=平均總資產(chǎn)-平均金融資產(chǎn)

　　稅后利息費(fèi)用=6%×5000=300(萬元)

　　凈利潤=7500×19%=1425(萬元)

　　稅后經(jīng)營利潤=1425+300=1725(萬元)

　　2、計(jì)算A公司的加權(quán)平均資本成本;

　　正確答案：平均凈經(jīng)營資產(chǎn)=5000+7500=12500(萬元)

　　平均凈負(fù)債的比重=5000/12500=0.4

　　平均股東權(quán)益的比重=1-0.4=0.6

　　加權(quán)平均資本成本=15%×0.6+10%×(1-25%)×0.4=12%

　　3、計(jì)算市場(chǎng)基礎(chǔ)的加權(quán)平均資本成本;

　　正確答案：市場(chǎng)基礎(chǔ)的加權(quán)平均資本成本=12%×0.6+10%×(1-25%)×0.4=10.2%

　　4、計(jì)算A公司的經(jīng)濟(jì)增加值(假設(shè)不存在調(diào)整事項(xiàng));

　　正確答案：經(jīng)濟(jì)增加值=1725-12500×10.2%=450(萬元)

　　5、經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要有什么優(yōu)缺點(diǎn)?

　　正確答案：經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)的優(yōu)缺點(diǎn)：

　　優(yōu)點(diǎn)：①經(jīng)濟(jì)增加值最直接地與股東財(cái)富的創(chuàng)造聯(lián)系起來;

　�、诮�(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，它還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架。

　　缺點(diǎn)：①經(jīng)濟(jì)增加值在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中還沒有被多數(shù)人所接受;

　�、诮�(jīng)濟(jì)增加值是絕對(duì)指標(biāo)，不具有比較不同規(guī)模公司業(yè)績(jī)的能力;

　�、蹖�(duì)如何計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值缺乏統(tǒng)一的規(guī)范，只能在一個(gè)公司的歷史分析以及內(nèi)部評(píng)價(jià)中使用。