1[.單選題]某跨國公司2019年每股收益為15元，每股資本支出40元，每股折舊與攤銷30元;該年比上年每股經(jīng)營營運資本增加5元。根據(jù)預測全球經(jīng)濟長期增長率為5%，該公司的凈投資資本負債率目前為40%，將來也將保持目前的資本結構。該公司的β值為2，長期國庫券利率為3%，股票市場風險收益率為5%。則2019年年末該公司的每股股權價值為()元。

　　A.78.75

　　B.72.65

　　C.68.52

　　D.66.46

　　[答案]A

　　[解析]每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=每股資本支出-每股折舊與攤銷+每股經(jīng)營營運資本增加=40-30+5=15(元)，每股股權現(xiàn)金流量=每股收益-每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×(1-凈投資資本負債率)=15-15×(1-40%)=6(元)，股權資本成本=3%+2×5%=13%，每股股權價值=6×(1+5%)/(13%-5%)=78.75(元)。

　　2[.單選題]關于企業(yè)價值評估的“市銷率模型”，下列說法錯誤的是()。

　　A.市銷率的驅(qū)動因素有銷售凈利率、增長率、股利支付率和風險，其中關鍵驅(qū)動因素是銷售凈利率

　　B.不論本期市銷率還是內(nèi)在市銷率都不可能出現(xiàn)負值

　　C.目標公司每股價值=可比公司市銷率×目標企業(yè)每股銷售收入

　　D.該模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

　　[答案]D

　　[解析]市銷率估價模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。市凈率估價模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈現(xiàn)值為正值的企業(yè)。選項D的說法不正確。

　　3[.單選題]關于企業(yè)價值評估的“市銷率模型”，下列說法錯誤的是()。

　　A.市銷率的驅(qū)動因素有銷售凈利率、增長率、股利支付率和風險，其中關鍵驅(qū)動因素是銷售凈利率

　　B.不論本期市銷率還是內(nèi)在市銷率都不可能出現(xiàn)負值

　　C.目標公司每股價值=可比公司市銷率×目標企業(yè)每股銷售收入

　　D.該模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

　　[答案]D

　　[解析]市銷率估價模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。市凈率估價模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈現(xiàn)值為正值的企業(yè)。選項D的說法不正確。

　　4[.單選題]下列關于企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，不正確的是()。

　　A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

　　B.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)包括預測期的年數(shù)、各期現(xiàn)金流量和資本成本

　　C.預測基期應為上一年的實際數(shù)據(jù)，不能對其進行調(diào)整

　　D.預測期和后續(xù)期的劃分是在實際預測過程中根據(jù)銷售增長率和投資資本回報率的變動趨勢確定的

　　[答案]C

　　[解析]在企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預測的基期有兩種確定方法：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析認為，上年財務數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應當進行調(diào)整，使之適合未來的情況。

　　5[.多選題]關于企業(yè)公平市場價值的表述中，正確的有()。

　　A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　B.公平市場價值就是股票的市場價格

　　C.公平市場價值應該是股權的公平市場價值與凈債務的公平市場價值之和

　　D.公平市場價值應該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者

　　[答案]ACD

　　[解析]企業(yè)價值評估的目的是確定一個企業(yè)的公平市場價值。企業(yè)的公平市場價值就是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股權的公平市場價值與凈債務的公平市場價值之和，是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者。對于上市公司而言，每天參加交易的只是少數(shù)股權，多數(shù)股權不參加日常交易，因此，市價只是少數(shù)股東認可的價格，再加上比較嚴重的信息不對稱和股價經(jīng)常波動，它未必代表公平價值。

　　6[.多選題]下列關于企業(yè)價值評估與投資項目評價的異同的表述中，不正確的有()。

　　A.都可以給投資主體帶來現(xiàn)金流量

　　B.現(xiàn)金流量都具有不確定性

　　C.壽命都是有限的

　　D.都具有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流

　　[答案]CD

　　[解析]投資項目的壽命是有限的，而企業(yè)的壽命是無限的;典型的項目投資具有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長的現(xiàn)金流。

　　7[.多選題]某公司20×0年稅前經(jīng)營利潤為1000萬元，平均所得稅稅率為25%，折舊與攤銷為100萬元，經(jīng)營流動資產(chǎn)增加300萬元，經(jīng)營流動負債增加120萬元，短期凈負債增加70萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)原值增加500萬元，經(jīng)營長期債務增加200萬元，長期凈負債增加230萬元，稅后利息費用20萬元，則下列說法正確的有()。

　　A.營業(yè)現(xiàn)金毛流量為850萬元

　　B.營業(yè)現(xiàn)金凈流量為670萬元

　　C.實體現(xiàn)金流量為370萬元

　　D.股權現(xiàn)金流量為650萬元

　　[答案]ABCD

　　[解析]營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷=1000×(1-25%)+100=850(萬元);營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-(經(jīng)營流動資產(chǎn)增加-經(jīng)營流動負債增加)=850-(300-120)=670(萬元);實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-(經(jīng)營長期資產(chǎn)原值增加-經(jīng)營長期債務增加)=670-(500-200)=370(萬元);股權現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-稅后利息費用+凈負債增加=實體現(xiàn)金流量-稅后利息費用+(短期凈負債增加+長期凈負債增加)=370-20+(70+230)=650(萬元)。

　　8[.多選題]下列關于價值評估的說法中，正確的有()。

　　A.價值評估可以用于投資分析、戰(zhàn)略分析以及以價值為基礎的管理

　　B.價值評估是一種經(jīng)濟“評估”方法

　　C.企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)作為一個整體的公平市場價值

　　D.價值評估具有一定的主觀估計性質(zhì)

　　[答案]ABCD

　　[解析]價值評估的目的是幫助投資人和管理當局改善決策，具體體現(xiàn)在價值評估可以用于投資分析、價值評估可以用于戰(zhàn)略分析、價值評估可以用于以價值為基礎的管理，所以選項A正確;價值評估是一種經(jīng)濟“評估”方法，所以選項B正確;企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，企業(yè)整體的經(jīng)濟價值是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值，所以選項C正確;價值評估使用許多主觀估計的數(shù)據(jù)，帶有一定的主觀估計性質(zhì)，所以選項D正確。