1[.單選題]若以購買股份的形式進行購并，那么評估的最終目標和雙方談判的焦點是()。

　　A.賣方的股權價值

　　B.賣方的實體價值

　　C.買方的實體價值

　　D.買方的股權價值

　　[答案]A

　　[解析]大多數企業(yè)購并是以購買股份的形式進行的，因此評估的最終目標和雙方談判的焦點是賣方的股權價值。

　　2[.單選題]甲企業(yè)凈利潤和股利的增長率都是6%，貝塔值為0.90，股票市場的風險附加率為8%，無風險報酬率為4%，今年的每股收益為0.5元，分配股利0.2元;乙企業(yè)是與甲企業(yè)類似的企業(yè)，今年實際每股收益為3元，預期增長率是20%，則根據甲企業(yè)的本期市盈率使用修正平均法估計的乙企業(yè)股票價值為()元。

　　A.81.5

　　B.23.07

　　C.24

　　D.25

　　[答案]A

　　[解析]甲股票的資本成本=4%+0.90×8%=11.2%，甲企業(yè)本期市盈率=[0.2/0.5×(1+6%)]/(11.2%-6%)=8.15，目標企業(yè)的增長率與甲企業(yè)不同，應該按照修正市盈率計算，以排除增長率對市盈率的影響。甲企業(yè)修正市盈率=甲企業(yè)本期市盈率/(預期增長率×100)=8.15/(6%×100)=1.3583，根據甲企業(yè)的修正市盈率估計的乙企業(yè)股票價值=1.3583×20%×100×3=81.5(元/股)。

　　3[.單選題]A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，該公司的凈利潤和股利的增長率都是5%，貝塔值為1.2。政府長期債券利率為3.2%，市場風險溢價為4%。則該公司的本期市盈率為()。

　　A.13.33

　　B.5.25

　　C.5

　　D.14

　　[答案]D

　　[解析]股利支付率=0.4/1×100%=40%;股權資本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權資本成本-增長率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14。

　　4[.單選題]下列關于企業(yè)價值評估的說法，正確的是()。

　　A.資產的公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　B.謀求控股權的投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”低于少數股權投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”

　　C.一個企業(yè)的公平市場價值，應當是續(xù)營價值與清算價值中較低的一個

　　D.企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的會計價值

　　[答案]A

　　[解析]資產就是未來可以帶來現(xiàn)金流入的資源，由于不同時間的現(xiàn)金不等價，需要通過折現(xiàn)處理，因此，資產的公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。由此可知，選項A的說法正確;謀求控股權的投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”高于少數股權投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”，二者的差額為“控股權溢價”，由此可知，選項B的說法不正確;一個企業(yè)的公平市場價值，應當是持續(xù)經營價值與清算價值中較高的一個，由此可知，選項C的說法不正確;企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經濟價值，所以選項D不正確。

　　5[.單選題]下列關于企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，不正確的是()。

　　A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

　　B.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數包括預測期的年數、各期現(xiàn)金流量和資本成本

　　C.預測基期應為上一年的實際數據，不能對其進行調整

　　D.預測期和后續(xù)期的劃分是在實際預測過程中根據銷售增長率和投資資本回報率的變動趨勢確定的

　　[答案]C

　　[解析]在企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預測的基期有兩種確定方法：一種是以上年實際數據作為基期數據;另一種是以修正后的上年數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析認為，上年財務數據具有可持續(xù)性，則以上年實際數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數據不具有可持續(xù)性，就應當進行調整，使之適合未來的情況。

　　6[.多選題]下列關于企業(yè)價值的說法中，錯誤的有()。

　　A.企業(yè)的實體價值等于各單項資產價值的總和

　　B.企業(yè)的實體價值等于企業(yè)的現(xiàn)時市場價值

　　C.企業(yè)的實體價值等于股權價值和凈債務價值之和

　　D.企業(yè)的股權價值等于少數股權價值和控股權價值之和

　　[答案]ABD

　　[解析]企業(yè)的實體價值是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值，它不等于各單項資產價值的總和，所以，選項A錯誤;企業(yè)價值評估的目的是確定一個企業(yè)的公平市場價值，現(xiàn)時市場價值是指按現(xiàn)行市場價格計量的資產價值，它可能是公平的，也可能是不公平的。所以，選項B錯誤;企業(yè)的實體價值等于股權價值和凈債務價值之和，所以，選項C正確;企業(yè)的股權價值根據評估對象的不同可以分為少數股權價值與控股權價值，即企業(yè)的股權價值是指少數股權價值與控股權價值兩者之一，所以，選項D錯誤。

　　7[.多選題]下列關于實體現(xiàn)金流量計算的公式中，正確的有()。

　　A.實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加

　　B.實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-經營營運資本增加-資本支出

　　C.實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-經營性資產增加-經營性負債增加

　　D.實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-經營營運資本增加-凈經營長期資產增加

　　[答案]AD

　　[解析]實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經營營運資本增加-資本支出=(稅后經營凈利潤+折舊與攤銷)-經營營運資本增加-(凈經營長期資產增加+折舊與攤銷)=稅后經營凈利潤-(經營營運資本增加+凈經營長期資產增加)=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加=稅后經營凈利潤-(經營性資產增加-經營性負債增加)。

　　8[.多選題]甲公司2019年的稅后經營凈利潤為250萬元，折舊和攤銷為55萬元，經營營運資本凈增加80萬元，分配股利50萬元，稅后利息費用為65萬元，凈負債增加50萬元，公司當年未發(fā)行權益證券。下列說法中，正確的有()。

　　A.公司2019年的營業(yè)現(xiàn)金毛流量為225萬元

　　B.公司2019年的債務現(xiàn)金流量為50萬元

　　C.公司2019年的實體現(xiàn)金流量為65萬元

　　D.公司2019年的資本支出為160萬元

　　[答案]CD

　　[解析]營業(yè)現(xiàn)金毛流量=250+55=305(萬元)，選項A錯誤;債務現(xiàn)金流量=65-50=15(萬元)，選項B錯誤;實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量50+債權現(xiàn)金流量15=65(萬元)，選項C正確;資本支出=305-80-65=160(萬元)，選項D正確。