1[.單選題]某公司息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，其中債務(wù)資金200萬(wàn)元，優(yōu)先股股息50萬(wàn)元，債務(wù)稅后利息率為5%，所得稅稅率為25%。普通股的成本為15%，則企業(yè)價(jià)值比較法下，公司此時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)值為()萬(wàn)元。

　　A.2450

　　B.2100

　　C.2116.67

　　D.2433.33

　　[答案]B

　　[解析]股票的市場(chǎng)價(jià)值=[500×(1-25%)-200×5%-50]/15%=2100(萬(wàn)元)。注意：本題中給出的5%是債務(wù)稅后利息率，所以，計(jì)算凈利潤(rùn)時(shí)直接減掉200×5%。

　　2[.單選題]甲公司產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本為20元，單位銷售價(jià)格為50元，上年的銷售量為10萬(wàn)件，固定成本為30萬(wàn)元，利息費(fèi)用為40萬(wàn)元，優(yōu)先股股利為75萬(wàn)元，所得稅稅率為25%。根據(jù)這些資料計(jì)算出的下列指標(biāo)中不正確的是()。

　　A.邊際貢獻(xiàn)為300萬(wàn)元

　　B.息稅前利潤(rùn)為270萬(wàn)元

　　C.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.11

　　D.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.17

　　[答案]D

　　[解析]邊際貢獻(xiàn)=10×(50-20)=300(萬(wàn)元)息稅前利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)-固定成本=300-30=270(萬(wàn)元)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)=300/270=1.11財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=270/[270-40-75/(1-25%)]=2.08。

　　3[.單選題]某企業(yè)借入資本和權(quán)益資本的比例為1:1，則該企業(yè)()。

　　A.既有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　B.只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　C.只有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　D.沒有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消

　　[答案]A

　　[解析]經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的，只要企業(yè)存在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，就有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由借債形成的。

　　4[.單選題]某企業(yè)某年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤(rùn)(EBIT)的計(jì)劃增長(zhǎng)率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益(EPS)的增長(zhǎng)率為()。

　　A.4%

　　B.5%

　　C.20%

　　D.25%

　　[答案]D

　　[解析]根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變化的百分比/息前稅前利潤(rùn)變化的百分比得到，2.5=每股收益變化的百分比/10%，所以每股收益變化的百分比為25%。

　　5[.多選題]某公司原有資本700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本200萬(wàn)元(每年負(fù)擔(dān)利息24萬(wàn)元)，普通股資本500萬(wàn)元(發(fā)行普通股10萬(wàn)股，每股面值50元)。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬(wàn)元，其籌資方式有兩個(gè)：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬(wàn)股，每股面值50元;二是全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%，利息36萬(wàn)元;公司的變動(dòng)成本率為60%，固定成本為180萬(wàn)元，所得稅稅率為33%。下列結(jié)果正確的有()。

　　A.用息稅前利潤(rùn)表示的每股收益無(wú)差別點(diǎn)為100萬(wàn)元

　　B.用銷售額表示的每股收益無(wú)差別點(diǎn)為750萬(wàn)元

　　C.如果企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為110萬(wàn)元，企業(yè)應(yīng)選擇發(fā)行普通股籌資

　　D.如果企業(yè)的銷售額為800萬(wàn)元，企業(yè)應(yīng)選擇籌借長(zhǎng)期債務(wù)

　　[答案]BCD

　　[解析]EPS(借款)=(EBIT-24-36)×(1-33%)/10，EPS(普通股)=(EBIT-24)×(1-33%)/(10+6)，令EPS(借款)=EPS(普通股)，求出每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT=120萬(wàn)元，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;因?yàn)�，EBIT=S-0.6S-180=120，所以，每股收益無(wú)差別點(diǎn)銷售額S=750萬(wàn)元，選項(xiàng)B正確;當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為110萬(wàn)元時(shí)，由于110萬(wàn)元小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)120萬(wàn)元，因此企業(yè)應(yīng)選擇發(fā)行普通股籌資方式，選項(xiàng)C正確;當(dāng)企業(yè)的銷售額為800萬(wàn)元時(shí)，由于800萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)銷售額750萬(wàn)元，因此企業(yè)應(yīng)選擇籌借長(zhǎng)期債務(wù)，選項(xiàng)D正確。

　　6[.多選題]降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，進(jìn)而降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑有()。

　　A.提高產(chǎn)品單價(jià)

　　B.提高產(chǎn)品銷售量

　　C.節(jié)約固定成本開支

　　D.提高資產(chǎn)負(fù)債率

　　[答案]ABC

　　[解析]根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算公式，提高產(chǎn)品單價(jià)、提高產(chǎn)品銷售量和節(jié)約固定成本開支可以降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，進(jìn)而降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。提高資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　7[.多選題]關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的以下表述中，正確的有()。

　　A.依據(jù)無(wú)企業(yè)所得稅的MM理論，無(wú)論負(fù)債水平如何，加權(quán)平均資本成本不變，企業(yè)價(jià)值也不變

　　B.依據(jù)有企業(yè)所得稅的MM理論，負(fù)債水平越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)價(jià)值越大

　　C.權(quán)衡理論在代理理論模型基礎(chǔ)上進(jìn)一步考慮企業(yè)債務(wù)的代理成本和代理收益

　　D.代理理論認(rèn)為能使債務(wù)抵稅收益的現(xiàn)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值的資本結(jié)構(gòu)是最 佳資本結(jié)構(gòu)

　　[答案]AB

　　[解析]代理理論在權(quán)衡理論模型基礎(chǔ)上進(jìn)一步考慮企業(yè)債務(wù)的代理成本和代理收益，所以，選項(xiàng)C是錯(cuò)誤的。權(quán)衡理論認(rèn)為能使債務(wù)抵稅收益的現(xiàn)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值的資本結(jié)構(gòu)是最 佳資本結(jié)構(gòu)，所以，選項(xiàng)D是錯(cuò)誤的。

　　8[.多選題]下列關(guān)于MM理論的表述中，正確的有()。

　　A.有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值

　　B.如果事先設(shè)定債務(wù)總額，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值減去債務(wù)總額與所得稅稅率的乘積

　　C.利用有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本貼現(xiàn)企業(yè)的自由現(xiàn)金流，得出企業(yè)有負(fù)債的價(jià)值

　　D.利用稅前加權(quán)平均資本成本貼現(xiàn)企業(yè)的自由現(xiàn)金流，得出無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值

　　[答案]ACD

　　[解析]在有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，如果事先設(shè)定債務(wù)總額，則利息抵稅就構(gòu)成了永續(xù)年金，其中貼現(xiàn)率為債務(wù)利息率，所以，利息抵稅現(xiàn)值=(債務(wù)總額×債務(wù)利息率×所得稅稅率)/債務(wù)利息率=債務(wù)總額×所得稅稅率，由于有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅現(xiàn)值，所以，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+債務(wù)總額×所得稅稅率。即選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。