[單選題]關(guān)于項(xiàng)目的資本成本的表述中，正確的是()。

　　A.項(xiàng)目所需資金來源于負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)高于來源于股票，項(xiàng)目要求的報(bào)酬率會(huì)更高

　　B.項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，項(xiàng)目資本等于公司資本成本

　　C.項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)相同，項(xiàng)目資本成本等于公司資成本

　　D.特定資本支出項(xiàng)目所要求的報(bào)酬率就是該項(xiàng)目的資本成本

　　參考答案：D

　　[單選題]下列關(guān)于公司資本成本的表述中，不正確的是()。

　　A.投資人的稅前的必要報(bào)酬率不等于公司的稅前資本成本

　　B.公司的資本成本與公司市場(chǎng)有關(guān)，如果市場(chǎng)上其他的投資機(jī)會(huì)的報(bào)酬率升高，公司的資本成本也會(huì)上升

　　C.公司的資本成本是構(gòu)成企業(yè)資本就夠中各種資金來源成本的組合，即各資本要素成本的加權(quán)平均值

　　D.公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，投資人要求的報(bào)酬率就會(huì)較高，公司的資本成本也就較高

　　參考答案：A

　　[單選題]下列關(guān)于“運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股權(quán)成本”的表述中，錯(cuò)誤的是()。

　　A.通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率

　　B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計(jì)貝塔值時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算

　　C.金融危機(jī)導(dǎo)致過去兩年證券市場(chǎng)蕭條，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

　　D.為了更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平均收益率

　　參考答案：C

　　[單選題]某公司5年前發(fā)行了面值為1000元、利率為10%、期限為15年的長(zhǎng)期債券，每半年付息一次，目前市價(jià)為950元，公司所得稅稅率為25%，假設(shè)債券半年的稅前資本成本為i，則正確的表達(dá)式是()。

　　A.1000×5%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950

　　B.1000×10%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950

　　C.1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950

　　D.1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=950

　　參考答案：C

　　[問答題]甲公司于2019年10月發(fā)行3年期的公司債券，債券面值為1000元，每半年付息次，2022年10月到期還本，甲公司目前沒有已上市債券，為了確定擬發(fā)行債券的票面利率，公司決定采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本。甲公司的信用級(jí)別為BB級(jí)。收集同行業(yè)的6家公司發(fā)行的已上市債券，并分別與各自發(fā)行期限相同的已上市政府債券進(jìn)行比較，結(jié)果如下：

　　甲公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是3/7(負(fù)債/權(quán)益)，所得稅稅率為25%。除了債券，甲公司無其他負(fù)債。甲公司的權(quán)益資本相對(duì)其稅后債務(wù)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。

　　要求：

　　(1)估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率。

　　(2)利用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法，計(jì)算甲公司發(fā)行債券的稅前資本成本

　　(3)采用債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型計(jì)算權(quán)益資本成本。

　　(4)計(jì)算加權(quán)平均資本成本。

　　參考答案：

　　(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率為3年后到期與該公司發(fā)行債券到期日相近的政府債券的到期收益率，即4.62%。

　　(2)甲公司的信用級(jí)別是BB級(jí)。信用級(jí)別與甲公司相同的公司有D公司、E公司F公司三家。

　　D公司債券的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=5.82%-4.43%=1.39%

　　E公司債券的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=5.65%-4.62%=1.03%

　　F公司債券的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=5.36%-4.25%=1.11%

　　平均信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=(1.39%+1.03%+1.11%)/3=1.18%

　　稅前債務(wù)資本成本=4.62%+1.18%=5.8%。

　　(3)權(quán)益資本成本=5.8%×(1-25%)+5%=9.35%。

　　(4)加權(quán)平均資本成本=5.8%×(1-25%)×30%+9.35%×70%=7.85%。

　　[問答題]甲公司是一家保健器械制造企業(yè)，研制成功一臺(tái)新儀器，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下

　　(1)公司的銷售部門預(yù)計(jì)，如果每臺(tái)定價(jià)6萬(wàn)元，銷售量每年可以達(dá)到7000臺(tái);生產(chǎn)部門預(yù)計(jì)，變動(dòng)制造成本每臺(tái)3萬(wàn)元，不含折舊費(fèi)的固定制造成本每年5000萬(wàn)元，新業(yè)務(wù)將在2020年1月1日開始，假設(shè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。

　　(2)為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)其購(gòu)置成本為8000萬(wàn)元。該設(shè)備可以在2019年底以前安裝完畢，并在2019年底支付設(shè)備購(gòu)置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為5年，凈殘值率為10%，經(jīng)濟(jì)壽命為4年，4年后即2023年底該項(xiàng)設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為1000萬(wàn)元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營(yíng)4年，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)提前中止的情況。

　　(3)生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的營(yíng)運(yùn)資本預(yù)計(jì)為營(yíng)業(yè)收入的10%。假設(shè)營(yíng)運(yùn)資本在年初投入項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回

　　(4)該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與目前公司的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，籌資資本結(jié)構(gòu)相同，公司的所得稅稅率為25%

　　(5)該公司目前的資本來源狀況如下：

　　負(fù)債的主要項(xiàng)目是公司債券，該債券的票面利率為8%，每年付息一次，5年后到期，面值1000元/張，共100萬(wàn)張，每張債券的當(dāng)前市價(jià)970元;股東權(quán)益的主要項(xiàng)目是普通股，流通在外的普通股共10000萬(wàn)股，市價(jià)20元/股，貝塔系數(shù)為1.2.其他資本來源項(xiàng)目可以忽略不計(jì)。

　　當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，預(yù)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%。該項(xiàng)目所需資金按公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)籌集，并可以忽略債券和股票的發(fā)行費(fèi)用。

　　新項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入與公司當(dāng)前的營(yíng)業(yè)收人相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項(xiàng)目投入生產(chǎn)，因此該項(xiàng)目萬(wàn)一失敗不會(huì)危及整個(gè)公司的生存。

　　要求：

　　(1)計(jì)算該公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本(資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)按市價(jià)計(jì)算)

　　(2)計(jì)算項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用的含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率(折現(xiàn)率保留到1%)

　　(3)計(jì)算項(xiàng)目的初始投資額，包括與項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)購(gòu)置支出以及墊支的營(yíng)運(yùn)資本

　　(4)分別計(jì)算設(shè)備的年折舊額以及第4年年末的賬面價(jià)值(提示：折舊按年提取，投入使用當(dāng)年提取全年折舊)，以及處置設(shè)備引起的稅后現(xiàn)金凈流量。

　　(5)計(jì)算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和動(dòng)態(tài)投資回收期。

　　參考答案：

　　(1)設(shè)債券的稅前資本成本為i：

　　1000×8%x(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=970

　　當(dāng)i=8%時(shí)，1000×8%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)=1000

　　當(dāng)i=9%時(shí)，1000×8%×(P/A，9%，5)+1000×(P/F，9%，5)=961.076

　　所以i=8.77%

　　稅后債券資本成本為8.77%(1-25%)=6.58%

　　股權(quán)資本成本=5%+1.2×8%=14.6%

　　債券市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)=970×100/(970×100+20×10000)=32.7%

　　股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)=20×10000/(970×100+20×10000)=67.3%

　　加權(quán)平均稅后資本成本=6.58%×32.7%+14.6%×67.3%=11.98%

　　(2)由于該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與目前公司的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，籌資資本結(jié)構(gòu)相同，所以項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用的含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率=公司加權(quán)平均資本成本=11.98%≈12%。

　　(3)設(shè)備投資8000萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資本投資=6×7000×10%=4200(萬(wàn)元)，初始投資額=8000+4200=12200(萬(wàn)元)。

　　(4)設(shè)備的年折舊額=8000×(110%)/5=1440(萬(wàn)元)

　　第4年年末設(shè)備的賬面價(jià)值=8000-1440×4=2240(萬(wàn)元)

　　第4年年末處置設(shè)備引起的稅后現(xiàn)金凈流量=1000+(2240-1000)×25%=1310(萬(wàn)元)

　　(5)每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金毛流量=(營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)成本合計(jì)-付現(xiàn)固定成本)×(1-25%)+折舊×25%=(6×7000-3×7000-5000)×(1-25%)+1440×25%=12360(萬(wàn)元)。