【例題·單選題】利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股成本時(shí)，有關(guān)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的表述中，正確的是(　)。

　　A.選擇長(zhǎng)期政府債券的票面利率比較適宜

　　B.選擇短期國(guó)庫(kù)券利率比較適宜

　　C.必須選擇實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

　　D.一般使用名義的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本

　　『正確答案』D

　　『答案解析』無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)該選擇長(zhǎng)期政府債券的到期收益率比較適宜，所以選項(xiàng)A不正確;國(guó)庫(kù)券是短期的，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)該選擇長(zhǎng)期的，所以選項(xiàng)B不正確;一般情況下使用名義的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本，因此選項(xiàng)C不正確。

　　【例題·多選題】已知某項(xiàng)目第三年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元，年通貨膨脹率為2%，名義利率為10%，則下列說(shuō)法中正確的有(　)。

　　A.第三年的名義現(xiàn)金流量為102萬(wàn)元

　　B.第三年的名義現(xiàn)金流量為106.12萬(wàn)元

　　C.第三年的現(xiàn)金流量現(xiàn)值為76.63萬(wàn)元

　　D.第三年的現(xiàn)金流量現(xiàn)值為79.73萬(wàn)元

　　『正確答案』BD

　　『答案解析』名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n，其中的n指的是相對(duì)于基期的期數(shù)。所以，第三年的名義現(xiàn)金流量=100×(1+2%)3=106.12(萬(wàn)元)，第三年的現(xiàn)金流量現(xiàn)值=106.12×(P/F，10%，3)=79.73(萬(wàn)元)。所以選項(xiàng)BD為本題答案。

　　【例題·多選題】可以用歷史的β值估計(jì)權(quán)益成本，以下方面不能有顯著變動(dòng)的有(　)。

　　A.經(jīng)營(yíng)杠桿

　　B.財(cái)務(wù)杠桿

　　C.行業(yè)特征

　　D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』如果經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有顯著改變，就可以用歷史β值估計(jì)股權(quán)成本。

　　【例題·單選題】在利用過(guò)去的股票市場(chǎng)收益率和一個(gè)公司的股票收益率進(jìn)行回歸分析計(jì)算貝塔值時(shí)(　)。

　　A.如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度

　　B.當(dāng)公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用較短的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度

　　C.估計(jì)貝塔值時(shí)，使用較長(zhǎng)年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果更可靠

　　D.股票收益盡可能建立在每天的基礎(chǔ)上

　　『正確答案』A

　　『答案解析』當(dāng)公司風(fēng)險(xiǎn)無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度，較長(zhǎng)的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，但在這段時(shí)間里公司本身的風(fēng)險(xiǎn)特征如果發(fā)生很大變化，期間長(zhǎng)并不好。使用每日內(nèi)的收益率會(huì)由于有些日子沒(méi)有成交或者停牌，使得該期間的收益率為0，由此引起的偏差會(huì)降低股票收益率與市場(chǎng)收益率之間的相關(guān)性，也會(huì)降低該股票的β值。使用每周或每月的收益率就能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。

　　【例題·單選題】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股成本時(shí)，下列表述中正確的是(　)。

　　A.在估計(jì)貝塔值時(shí)應(yīng)使用每日的收益率，以提高股票收益率與市場(chǎng)收益率之間的相關(guān)性

　　B.如果預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，應(yīng)當(dāng)選擇上市的長(zhǎng)期政府債券的名義到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表

　　C.如果公司在經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿沒(méi)有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)股權(quán)成本

　　D.權(quán)益市場(chǎng)平均收益率的估計(jì)應(yīng)選擇算術(shù)平均數(shù)

　　『正確答案』C

　　『答案解析』如果有些日子沒(méi)有成交或者停牌會(huì)造成該期間的報(bào)酬率為0，所以，使用每日內(nèi)的報(bào)酬率會(huì)降低股票報(bào)酬率與市場(chǎng)組合報(bào)酬率之間的相關(guān)性，會(huì)降低該股票的貝塔值，所以選項(xiàng)A的表述不正確;在估計(jì)Rf時(shí)，若存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù))或者預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)的情況下，最好使用實(shí)際現(xiàn)金流量和實(shí)際利率，所以選項(xiàng)B的表述不正確;如果公司在經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿這兩方面沒(méi)有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)股權(quán)成本，所以選項(xiàng)C的表述正確;權(quán)益市場(chǎng)平均收益率的估計(jì)應(yīng)選擇幾何平均數(shù)，所以選項(xiàng)D的表述不正確。

　　【例題·多選題】資本資產(chǎn)定價(jià)模型是估計(jì)權(quán)益成本的一種方法。下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型參數(shù)估計(jì)的說(shuō)法中，正確的有(　)。

　　A.估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)，通�？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼�府長(zhǎng)期債券的票面利率

　　B.估計(jì)貝塔值時(shí)，使用較長(zhǎng)年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果更可靠

　　C.估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)，使用較長(zhǎng)年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果更可靠

　　D.預(yù)測(cè)未來(lái)資本成本時(shí)，如果公司未來(lái)的業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，則不能用企業(yè)自身的歷史數(shù)據(jù)估計(jì)貝塔值

　　『正確答案』CD

　　『答案解析』估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)，應(yīng)該選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;估計(jì)貝塔值時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份(不一定是很長(zhǎng)的年度)做為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。

　　【例題·單選題】下列關(guān)于“運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益成本”的表述中，錯(cuò)誤的是(　)。

　　A.通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

　　B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計(jì)β系數(shù)時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算

　　C.金融危機(jī)導(dǎo)致過(guò)去兩年證券市場(chǎng)蕭條，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

　　D.為了更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平均收益率

　　『正確答案』C

　　『答案解析』市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)，應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，例如，用過(guò)去幾十年的數(shù)據(jù)計(jì)算權(quán)益市場(chǎng)平均收益率，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，所以C選項(xiàng)不正確。

　　【例題·多選題】采用股利增長(zhǎng)模型估計(jì)普通股資本成本時(shí)，下列因素會(huì)導(dǎo)致資本成本提高的有(　)。

　　A.預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利增加

　　B.股利增長(zhǎng)率提高

　　C.籌資費(fèi)用提高

　　D.股價(jià)上升

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』根據(jù)股利增長(zhǎng)模型的公式得出，股價(jià)上升，會(huì)導(dǎo)致股權(quán)資本成本降低。

　　【例題·單選題】某公司當(dāng)前每股市價(jià)為20元，如果增發(fā)普通股，發(fā)行費(fèi)率為5%，該公司可以長(zhǎng)期保持當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，并且不增發(fā)和回購(gòu)股票，利潤(rùn)留存率為80%，期初權(quán)益預(yù)期凈利率為10%。預(yù)計(jì)明年的每股股利為1.5元，則留存收益的資本成本為(　)。

　　A.15.89%

　　B.16.10%

　　C.15.5%

　　D.7.89%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=利潤(rùn)留存率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=80%×10%=8%，留存收益資本成本=1.5/20+8%=15.5%。