參考答案及解析：

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 項目凈現(xiàn)值的等額年金=項目的凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=10000/3.791=2638(元)

　　2、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 在互斥項目的排序問題中，如果項目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法。

　　3、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 乙方案的現(xiàn)值指數(shù)為0.95，說明乙方案的凈現(xiàn)值為負，因此乙方案經(jīng)濟上不可行;丁方案的內(nèi)含報酬率為9%，小于設定折現(xiàn)率10%，因而丁方案經(jīng)濟上不可行;甲、丙方案的項目期限不同，因而只能求凈現(xiàn)值的等額年金才能比較方案的優(yōu)劣，甲方案凈現(xiàn)值的等額年金=1000×(A/P，10%，10)=163(萬元)，丙方案的年等額年金為180萬元，甲方案凈現(xiàn)值的等額年金小于丙方案凈現(xiàn)值的等額年金，因此丙方案最優(yōu)。

　　4、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 β資產(chǎn)=1.8/[1+(1-25%)×(4/5)]=1.125，目標β權(quán)益=1.125×[1+(1-25%)×1/1]=1.97，股東要求的報酬率=4%+1.97×4%=11.88%，加權(quán)平均成本=6%×(1-25%)×50%+11.88%×50%=8.19%。

　　5、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 使用企業(yè)當前的資本成本作為項目資本成本應具備的兩個條件：一是項目經(jīng)營風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均經(jīng)營風險相同;二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。所以選項A是答案。

　　6、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 最大最小法的主要步驟是：(1)給定計算凈現(xiàn)值的每個變量的預期值。計算凈現(xiàn)值時需要使用預期的原始投資、營業(yè)現(xiàn)金流入、營業(yè)現(xiàn)金流出等變量。這些變量都是最可能發(fā)生的數(shù)值，稱為預期值。(2)根據(jù)變量的預期值計算凈現(xiàn)值，由此得出的凈現(xiàn)值稱為基準凈現(xiàn)值。(3)選擇一個變量并假設其他變量不變，令凈現(xiàn)值等于零，計算選定變量的臨界值。如此往復，測試每個變量的臨界值。

　　7、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機會。其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，稱為這項投資方案的機會成本，在現(xiàn)金流量估計中需要考慮。

　　8、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 預計凈殘值小于稅法殘值抵減的所得稅為：(8000-5000)×30%=900。

　　相關(guān)現(xiàn)金凈流量=5000+900=5900(元)

　　9、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 固定資產(chǎn)的最經(jīng)濟使用年限是固定資產(chǎn)平均年成本最小的使用年限。

　　10、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 互斥方案中，如果初始投資額不同，衡量時用絕對數(shù)指標判斷對企業(yè)最有利，可以最大限度地增加企業(yè)價值，所以在權(quán)衡時選擇凈現(xiàn)值大的方案，選項A的說法不正確。內(nèi)含報酬率具有“多值性”，計算內(nèi)含報酬率的時候，可能出現(xiàn)多個值，所以，凈現(xiàn)值大于0(或者獲利指數(shù)大于1)的項目的內(nèi)含報酬率不一定大于必要報酬率，選項B、C的說法不正確。舉例來說，比如某項目的計算期是兩年，第一年年初的現(xiàn)金凈流量是-1600元，第1年年末的現(xiàn)金凈流量為10000元，第2年年末的現(xiàn)金凈流量是-10000元，則：1600=10000×(P/F，IRR，1)-10000×(P/F，IRR，2)，解得：IRR=25%或400%。如果項目的必要報酬率為32%，則項目的凈現(xiàn)值=10000×0.7576-10000×0.5739-1600=237(元)，獲利指數(shù)=1.15，從凈現(xiàn)值或者獲利指數(shù)來看，項目是可行的。但是，從內(nèi)含報酬率來看，由于有兩個數(shù)值25%或者400%，前者(25%)小于32%，所以，就無法判斷項目是否具有可行性。

　　11、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 由靜態(tài)投資回收期為4年，可以得出：原始投資/每年現(xiàn)金凈流量=4;設內(nèi)含報酬率為IRR，則：每年現(xiàn)金凈流量×(P/A，IRR，10)-原始投資=0，(P/A，IRR，10)=原始投資/每年現(xiàn)金凈流量=4。

　　12、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 根據(jù)“稅后經(jīng)營凈利潤=(收入-付現(xiàn)營業(yè)費用-折舊)×(1-所得稅稅率)=稅后收入-稅后付現(xiàn)營業(yè)費用-折舊×(1-所得稅稅率)”有：500-350-折舊×(1-30%)=80，由此得出：折舊=100(萬元);年營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊=80+100=180(萬元)。或者年營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后營業(yè)收入-稅后付現(xiàn)營業(yè)費用+折舊抵稅=500-350+100×30%=180萬元。

　　13、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)在產(chǎn)品的規(guī)模擴張項目，通常需要添置新的固定資產(chǎn)，并增加企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流入。其他三項并不直接增加現(xiàn)金流入，所以選項D是答案。

　　14、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 年折舊額=300000/6=50000(元)，假定單價提高20%，新單價為12元，年營業(yè)現(xiàn)金流量=[(12-6)×26000-20000-50000]×(1-25%)+50000=114500(元)，NPV=114500×(P/A，10%，6)-300000=114500×4.3553-300000=198681.85(元)，NPV的變動百分比=(198681.85-28825.15)/28825.15=589.27%，單價的敏感系數(shù)=589.27%/20%=29.46，所以選項C為本題答案。

　　15、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 年折舊=100/10=10萬，賬面價值=(100-10×8)=20萬，該設備報廢引起的稅后現(xiàn)金流量=10+(20-10)×25%=12.5(萬元)

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 會計報酬率法的優(yōu)點是：它是一種衡量盈利性的簡單方法，使用的概念易于理解;使用財務報告的數(shù)據(jù)，容易取得;考慮了整個項目壽命期的全部利潤;該方法揭示了采納一個項目后財務報表將如何變化，使經(jīng)理人員知道業(yè)績的預期，也便于項目的后評價。

　　會計報酬率法的缺點是：使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響，忽視了凈利潤的時間分布對項目經(jīng)濟價值的影響。

　　2、

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 新產(chǎn)品需要占用營運資金100萬元屬于項目的現(xiàn)金流出，應該考慮，選項A是答案;兩年前為是否投產(chǎn)該產(chǎn)品發(fā)生的市場調(diào)研費用10萬元，屬于沉沒成本，與現(xiàn)在的決策無關(guān)，選項B不是答案;新產(chǎn)品銷售使公司同類產(chǎn)品收入減少100萬元，屬于擠出效應，應該考慮，選項C是答案;動用為其他產(chǎn)品儲存的原材料150萬元，屬于機會成本，應該考慮，選項D是答案。

　　3、

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設備和購置新設備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設備的特定方案。平均年成本法的假設前提是將來設備更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設備。對于更新決策來說，除非未來使用年限相同，否則，不能根據(jù)實際現(xiàn)金流動分析的凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法解決問題。

　　4、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費用、長期資產(chǎn)攤銷費用、資產(chǎn)減值準備。其中，長期資產(chǎn)攤銷費用主要有：跨年攤銷的大修理攤銷費用、改良工程折舊攤銷費用、籌建開辦費攤銷費用，等等。

　　5、

　　【正確答案】 AB

　　【答案解析】 資本總量有限的情況下，各獨立方案按照現(xiàn)值指數(shù)進行排序，選擇凈現(xiàn)值最大的組合。

　　三、計算分析題

　　1、

　　【正確答案】 (1)計算保留舊機床方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值(單位：元)(3分)

　　(2)計算購買新機床方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值(單位：元)(4分)

　　【正確答案】 在兩方案營業(yè)收入一致的情況下，新設備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為74962.22元，舊設備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為70567.21元。因此，繼續(xù)使用舊設備比較經(jīng)濟。(1分)

　　四、綜合題

　　1、

　　【正確答案】 β資產(chǎn)=1.1/[1+(1-25%)×30%/70%]=0.83(1分)

　　東寶公司目標結(jié)構(gòu)β權(quán)益=0.83×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.45(1分)

　　東寶公司的權(quán)益資本成本=3.3%+1.45×(9.3%-3.3%)=12%(0.5分)

　　評價該項目使用的折現(xiàn)率=8%×0.5+12%×0.5=10%(0.5分)

　　【正確答案】 項目的凈現(xiàn)值：

　　年折舊=(750-50)/5 =140(萬元)

　　年營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊=[4×(250-180)-40-140]×75%+140=215(萬元)(1分)

　　殘值變現(xiàn)凈損失抵稅=(50-8)×25%=10.5(萬元)(1分)

　　第0年現(xiàn)金流量=-(750+20)=-770(萬元)(1分)

　　凈現(xiàn)值=215×(P/A，10%，4)+253.5×(P/F，10%，5)-770=68.93(萬元)(1分)

　　【正確答案】 最好情境下的凈現(xiàn)值

　　年折舊抵稅=(750-50)/5×25%=35(萬元)

　　殘值變現(xiàn)凈損失抵稅=[50-8×(1+10%)]×25%=10.3(萬元)(1分)

　　第0年現(xiàn)金流量=-770(萬元)

　　第1-4年現(xiàn)金流量=4×250×(1+10%)×(1-25%)-(4×180+40)×(1-10%)×(1-25%)+35=347(萬元)

　　第5年現(xiàn)金流量=347+[20+8×(1+10%)+10.3]=386.1(萬元)(1分)

　　凈現(xiàn)值=347×(P/A，10%，4)+386.1×(P/F，10%，5)-770=569.68(萬元)(1分)

　　最差情景下的凈現(xiàn)值：

　　年折舊抵稅=(750-50)/5×25%=35(萬元)

　　殘值變現(xiàn)凈損失抵稅=[50-8×(1-10%)]×25%=10.7(萬元)(1分)

　　第0年現(xiàn)金流量=-770(萬元)

　　第1-4年現(xiàn)金流量=4×250×(1-10%)×(1-25%)-(4×180+40)×(1+10%)×(1-25%)+35=83(萬元)

　　第5年現(xiàn)金流量=83+[20+8×(1-10%)+10.7]=120.9(萬元)

　　凈現(xiàn)值=83×(P/A，10%，4)+120.9×(P/F，10%，5)-770

　　=-431.83(萬元)(1分)

　　【正確答案】 期望凈現(xiàn)值=569.68×50%+68.93×40%+(-431.83)×10%=269.23(萬元)(1分)

　　凈現(xiàn)值的方差=(569.68-269.23)2×50%+(68.93-269.23)2×40%+(-431.83-269.23)2×10%=45135.10+16048.04+49148.51=110331.65(1分)

　　凈現(xiàn)值的標準差=110331.651/2=332.16(0.5分)

　　變異系數(shù)=332.16/269.23=1.23(0.5分)

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