【多選題】下列關(guān)于投資項目資本成本的說法中，正確的有( )。A.資本成本是投資項目的取舍率

　　B. 資本成本是投資項目的必要報酬率C.資本成本是投資項目的機(jī)會成本 D.資本成本是投資項目的內(nèi)含報酬率

　　【答案】ABC

　　【解析】公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè) 全部資產(chǎn)要求的必要報酬率。項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的必要報酬率。選項 D，項目的內(nèi)含報酬率是真實的報酬率，不是資本成本。

　　【多選題】下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有( ) 。 A.資本成本與公司的籌資活動有關(guān)，它是公司募集和使用資金的成本 B.公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率

　　C. 項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率

　　D. 如果新的投資項目的風(fēng)險高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本高于公司資 本成本

　　【答案】ABCD

　　【解析】資本成本的概念包括兩個方面：一方面，資本成本與公司的籌資活動有關(guān)，它是公司募集和使用資金的成本，即籌資的成本;另一方面，資本成本與公司的投資活動有關(guān)， 它是投資所要求的最低報酬率。公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報酬率。項目資本成本是公司投資于資本支出項目所

　　要求的最低報酬率。如果公司新的投資項目的風(fēng)險，與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則項目 資本成本等于公司資本成本;如果新的投資項目的風(fēng)險高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項 目資本成本高于公司資本成本;如果新的投資項目的風(fēng)險低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則 項目資本成本低于公司的資本成本。

　　【單選題】公司的資本成本，是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資本來源的成本的組 合，也就是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，其大小主要由( )。

　　A.無風(fēng)險報酬率和經(jīng)營風(fēng)險溢價決定B.經(jīng)營風(fēng)險溢價和財務(wù)風(fēng)險溢價決定C.無風(fēng)險報酬率和財務(wù)風(fēng)險溢價決定

　　D.無風(fēng)險報酬率、經(jīng)營風(fēng)險溢價和財務(wù)風(fēng)險溢價決定

　　【答案】D

　　【解析】一個公司資本成本的高低，取決于三個因素：

　　(1) 無風(fēng)險報酬率：是指無風(fēng)險投資所要求的報酬率。

　　(2) 經(jīng)營風(fēng)險溢價：是指由于公司未來的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報酬率增加的部分。

　　(3) 財務(wù)風(fēng)險溢價：是指高財務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險。公司的負(fù)債率越高，普通股收益的變 動性越大，股東要求的報酬率也就越高。

　　由于公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)不同(經(jīng)營風(fēng)險不同)，資本結(jié)構(gòu)不同(財務(wù)風(fēng)險不同)，因此各 公司的資本成本不同。

　　【多選題】以下事項中，導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本降低的有( )。A.因總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致無風(fēng)險報酬率降低

　　B. 市場風(fēng)險溢價降低

　　C. 公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性

　　D. 發(fā)行公司債券，增加了長期負(fù)債占全部資本的比重

　　【答案】ABC

　　【解析】如果超過一定程度地利用財務(wù)杠桿，會加大財務(wù)風(fēng)險，從而使得股權(quán)資本成本 提高，有可能會導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升，所以，選項 D 的說法不正確。

　　【單選題】在進(jìn)行投資決策時，需要估計的債務(wù)成本是( )。A.現(xiàn)有債務(wù)的承諾收益

　　B.未來債務(wù)的期望收益C.未來債務(wù)的承諾收益D.現(xiàn)有債務(wù)的期望收益

　　【答案】B

　　【解析】因為存在違約風(fēng)險，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對于籌資 人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本。

　　【多選題】下列有關(guān)債務(wù)資本成本的表述正確的有( )。A.債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本

　　B.現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本 C.對于籌資人來說，債權(quán)人的承諾收益是其債務(wù)的真實成本

　　D.對于籌資人來說，可以違約的能力會使借款的實際成本低于債務(wù)的承諾收益率

　　【答案】ABD

　　【解析】因為存在違約風(fēng)險，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對于籌資 人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本。

　　【多選題】企業(yè)在進(jìn)行資本預(yù)算時需要對債務(wù)資本成本進(jìn)行估計。如果不考慮所 得稅的影響，下列關(guān)于債務(wù)資本成本的說法中，正確的有( )。

　　A. 債務(wù)資本成本等于債權(quán)人的期望收益

　　B. 當(dāng)不存在違約風(fēng)險時，債務(wù)資本成本等于債務(wù)的承諾收益

　　C. 估計債務(wù)資本成本時，應(yīng)使用現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)資本成本 D.計算加權(quán)平均債務(wù)資本成本時，通常不需要考慮短期債務(wù)

　　【答案】ABD

　　【解析】作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務(wù)的成本。 現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本。

　　【單選題】某公司發(fā)行總面額 1000 萬元，票面利率為 15%，償還期限 2 年，每半年付息的債券，公司適用的所得稅率為 25%，該債券發(fā)行價為 1000 萬元，則債券稅后年資本成本為( )。

　　A.9% B.11.25% C.11.67% D.15%

　　【答案】C

　　【解析】平價發(fā)行，所以到期收益率=票面利率 所以：半年稅前資本成本=15%/2=7.5%。

　　年有效稅前資本成本=(1+7.5%)2-1=15.56%

　　債券稅后年有效資本成本=15.56%×(1-25%)=11.67%。

　　【單選題】甲公司采用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)資本成本，在選擇若干已上市公司債 券以確定本公司的信用風(fēng)險補償率時，應(yīng)當(dāng)選擇( )。

　　A. 與本公司信用級別相同的債券

　　B. 與本公司所處行業(yè)相同的公司的債券C.與本公司商業(yè)模式相同的公司的債券D.與本公司債券期限相同的債券

　　【答案】A

　　【解析】信用風(fēng)險的大小可以用信用級別來表示，因此應(yīng)選擇若干信用級別與本公司相 同的上市的公司債券。

　　【單選題】甲公司為 A 級企業(yè)，發(fā)行 10 年期債券，目前市場上交易的 A 級企業(yè)債券有一家乙公司，其債券的市價與面值一致，票面利率為 7%，與甲公司債券具有同樣到期日的國債票面利率為 4%，到期收益率為 3%;與乙債券具有同樣到期日的國債票面利率為 5%， 到期收益率為 3.5%，則按照風(fēng)險調(diào)整法甲公司債券的稅前資本成本應(yīng)為( )。

　　A.9.6% B.9% C.7% D.6.5%

　　【答案】D

　　【解析】稅前債務(wù)資本成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率=3%+

　　(7%-3.5%)=6.5%。

　　【單選題】如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且 沒有信用評級資料，則下列適合用來計算債務(wù)資本成本的方法是( )。

　　A.到期收益率法B.可比公司法 C.風(fēng)險調(diào)整法 D.財務(wù)比率法

　　【答案】D

　　【解析】如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務(wù)的稅前成本;如果需要計算債務(wù)資本成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可 比公司，作為參照物;如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需

　　要使用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)資本成本;如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的 可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務(wù)比率法估計債務(wù)資本成本。

　　【單選題】若公司本身債券沒有上市，且無法找到類比的上市公司，在用風(fēng)險調(diào) 整法估計稅前債務(wù)資本成本時( )。

　　A.債務(wù)資本成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率 B.債務(wù)資本成本=可比公司的債務(wù)資本成本+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率 C.債務(wù)資本成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率

　　D.債務(wù)資本成本=無風(fēng)險利率+證券市場的風(fēng)險溢價率

　　【答案】A

　　【解析】用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)資本成本時，債務(wù)資本成本通過同期限政府債券的市場 收益率與企業(yè)的信用風(fēng)險補償相加求得。

　　【多選題】甲公司目前沒有上市債券，在采用可比公司法測算公司的債務(wù)資本成 本時，選擇的可比公司應(yīng)具有的特征有( )。

　　A.與甲公司商業(yè)模式類似B.與甲公司在同一行業(yè)

　　C.擁有可上市交易的長期債券 D.與甲公司在同一生命周期階段

　　【答案】ABC

　　【解析】如果需要計算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司作為參照物。計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務(wù)成本。 可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財務(wù)狀況也比較類似。