【多選題】下列關于企業(yè)價值的說法中，錯誤的有( )。A.企業(yè)的實體價值等于各單項資產(chǎn)價值的總和

　　B. 企業(yè)的實體價值等于企業(yè)的現(xiàn)時市場價格

　　C. 企業(yè)的實體價值等于股權(quán)價值和凈債務價值之和

　　D. 企業(yè)的股權(quán)價值等于少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值之和

　　【答案】ABD

　　【解析】整體不是各部分的簡單相加，選項 A 錯誤;現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的;而企業(yè)實體價值是公平的市場價值。少數(shù)股權(quán)價值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下 企業(yè)能夠給股票投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，控股權(quán)價值是企業(yè)進行重組，改進管理 和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，選項 D 錯誤。

　　【多選題】關于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有( )。

　　A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值B.股票公平市場價值就是股票的市場價格

　　C.企業(yè)公平市場價值應該是股權(quán)的公平市場價值與凈負債的公平市場價值之和 D.公平市場價值應該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者

　　【答案】ACD

　　【解析】選項 B 不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先， 作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格;其次，以企業(yè)為對 象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預期會有很大差距，成交的價 格不一定是公平的;再有，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。

　　【單選題】少數(shù)股權(quán)價值如果低于控股權(quán)價值，說明控股權(quán)溢價( )。A.大于 0

　　B.小于 0 C.不存在

　　D.大于清算價值

　　【答案】A

　　【解析】少數(shù)股權(quán)價值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值�？毓蓹�(quán)價值是企業(yè)進行重組，改進管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

　　控股權(quán)價值與少數(shù)股權(quán)價值的差額稱為控股權(quán)溢價，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)增加的價值。 控股權(quán)溢價=V(新的)-V(當前)

　　【多選題】以下關于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，正確的有( )。A.預測基數(shù)應為上一年的實際數(shù)據(jù)，不能對其進行調(diào)整

　　B.預測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在 10 年以上C.實體現(xiàn)金流量應該等于融資現(xiàn)金流量

　　D.對銷售增長率進行預測時，如果宏觀經(jīng)濟、行業(yè)狀況和企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略預計沒有明顯 變化，則可以按上年增長率進行預測

　　【答案】CD

　　【解析】本題的主要考核點是關于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的有關內(nèi)容。在企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預測的基數(shù)有兩種確定方式：一種是上年的實際數(shù)據(jù)，另一種 是修正后的上年數(shù)據(jù)，即可以對上年的實際數(shù)據(jù)進行調(diào)整。預測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時 期，通常在 5 至 7 年之間，一般不超過 10 年;實體現(xiàn)金流量(從企業(yè)角度考察)應該等于融資現(xiàn)金流量(從投資人角度考察)。銷售增長率的預測以歷史增長率為基礎，根據(jù)未來的變化進行修正。在修正時如果宏觀經(jīng)濟、行業(yè)狀況和企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略預計沒有明顯變化，則 可以按上年增長率進行預測。

　　【多選題】下列關于實體現(xiàn)金流量計算的公式中，正確的有( )。A.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資

　　B.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營性營運資本增加-資本支出 C.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營性資產(chǎn)增加-經(jīng)營性負債增加

　　D.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營性營運資本增加-凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加

　　【答案】AD

　　【解析】實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資 產(chǎn)增加-折舊與攤銷=稅后經(jīng)營凈利潤-(經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加)=稅后經(jīng) 營凈利潤-凈經(jīng)營性資產(chǎn)凈投資。

　　【多選題】甲公司 2016 年的稅后經(jīng)營凈利潤為 250 萬元，折舊和攤銷為 55 萬元，

　　經(jīng)營營運資本凈增加 80 萬元，分配股利 50 萬元，稅后利息費用為 65 萬元，凈負債增加 50 萬元，公司當年未發(fā)行權(quán)益證券。下列說法中，正確的有( )。

　　A. 公司 2016 年的營業(yè)現(xiàn)金毛流量為 225 萬元

　　B. 公司 2016 年的債務現(xiàn)金流量為 50 萬元

　　C. 公司 2016 年的實體現(xiàn)金流量為 65 萬元

　　D. 公司 2016 年的資本支出為 160 萬元

　　【答案】CD

　　【解析】營業(yè)現(xiàn)金毛流量=250+55=305(萬元)，選項 A 不正確債務現(xiàn)金流量=65-50=15(萬元)，選項 B 不正確

　　實體現(xiàn)金流量=50+15=65(萬元)，選項 C 正確資本支出=305-80-65=160(萬元)，選項 D 正確

　　【多選題】下列關于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有( )。A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則 B.實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

　　C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般小于股權(quán)現(xiàn)金流量增長率 D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率

　　【答案】AB

　　【解析】在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率、股權(quán)現(xiàn)金流量增長率等于銷售收入增長率。

　　【單選題】利用相對價值法進行企業(yè)價值評估時( )。A.按照市價/凈利比率模型可以得出目標企業(yè)的內(nèi)在價值

　　B. 運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權(quán)價值可以用每股凈利乘以行業(yè)平 均市盈率計算

　　C. 相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價值

　　D. 運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權(quán)價值可以用每股凈利乘以企業(yè)實 際市盈率計算

　　【答案】C

　　【解析】本題的主要考核點是企業(yè)價值評估中的相對價值法下的企業(yè)價值的含義。在進行企業(yè)價值評估時，相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價 值。運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權(quán)價值可以用每股凈利乘以可比企業(yè) 的平均市盈率計算。

　　【單選題】甲公司 2016 年每股收益 0.8 元。每股分配現(xiàn)金股利 0.4 元。如果公司每股收益增長率預計為 6%，股權(quán)資本成本為 10%。股利支付率不變，公司的預期市盈率是

　　( ) 。A.11.79

　　B.12.50 C.13.25 D.8.33

　　【答案】B

　　【解析】股利支付率=0.4/0.8=50%，預期市盈率=股利支付率/(股權(quán)資本成本-增長率)

　　=50%/(10%-6%)=12.5。

　　【單選題】某公司 2016 年的銷售收入為 2000 萬元，凈利潤為 250 萬元，利潤留存率為 50%，預計 2016 年的增長率均為 3%。該公司的β為 1，5，無風險利率為 4%，市場平均風險股票的收益率為 10%，則該公司的本期市銷率為( )。

　　A.0.64 B.0.625 C.1.25

　　D.1.13

　　【答案】A

　　【解析】銷售凈利率=250/2500=12.5% 股利支付率=1-50%=50%

　　股權(quán)資本成本=4%+1.5(10%-4%)=13% 本期市銷率=

　　=12.5%50%(1+3%)/(13%-3%)=0.64。

　　【多選題】根據(jù)相對價值法的“市價/凈資產(chǎn)模型”，在基本影響因素不變的情況 下( )。

　　A. 增長率越高，市凈率越小

　　B. 權(quán)益凈利率越高，市凈率越大 C.股利支付率越高，市凈率越大 D.股權(quán)資本成本越高，市凈率越小

　　【答案】BCD

　　【解析】

　　從公式可以看出增長率與市凈率同向變動，所以，在基本影響因素不變的情況下，增長 率越高，市凈率越大。

　　【多選題】利用可比企業(yè)市盈率估計企業(yè)價值( )。A.它考慮了時間價值因素

　　B. 它能直觀地反映投入和產(chǎn)出的關系

　　C. 它具有很高的綜合性，能體現(xiàn)風險、增長率、股利分配的問題 D.市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于 1 的企業(yè)

　　【答案】BCD

　　【解析】市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關系，所以選項 B 對; 市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利分配率的影響，所以選項 C 對;市盈率模型的局限性在于如果收益是負值，市盈率就失去了意義。再有，市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。在整個經(jīng)濟繁榮時市盈率上升，整個經(jīng)濟衰退時市盈率下降。如果目標企業(yè)的β為 1，則評估價值正確反映了對未來的預期。如果企業(yè)的β顯著大于 1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小。如果β值明顯小于 1，

　　經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高，所以選項 D 正確。

　　【單選題】利用可比企業(yè)的市凈率估計目標企業(yè)價值應該滿足的條件為( )。A.適合連續(xù)盈利，并且β值接近于 1 的企業(yè)

　　B. 適合市凈率大于 1，凈資產(chǎn)與凈利潤變動比率趨于一致的企業(yè)

　　C. 適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè) D.適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

　　【答案】D

　　【解析】市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于 1 的企業(yè);市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè);市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務 類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

　　【單選題】使用股權(quán)市價比率模型進行企業(yè)價值評估時，通常需要確定一個關鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對可比企業(yè)的平均市價比率進行修正。下列說法中，正 確的是( )。

　　A.修正市盈率的關鍵因素是每股收益 B.修正市盈率的關鍵因素是股利支付率

　　C.修正市凈率的關鍵因素是股東權(quán)益凈利率D.修正市銷率的關鍵因素是增長率

　　【答案】C

　　【解析】修正市盈率的關鍵因素是增長率，修正市銷率的關鍵因素是銷售凈利率。