參考答案及解析：

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 購(gòu)進(jìn)股票的到期日凈損益=15-20=-5(元)，購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)到期日凈損益=(30-15)-2=13(元)，購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)到期日凈損益=0-2=-2(元)，購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)組合的到期凈損益=-5+13-2=6(元)。

　　2、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 買方(多頭)看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)=Max(30-25，0)=5(元)，買方看漲期權(quán)凈損益=買方看漲期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)成本=5-2=3(元);賣方(空頭)看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)=-5(元)，賣方期權(quán)凈損益=買方看漲期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格=-5+2=-3(元)。

　　3、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 到期日價(jià)值總額=(38-35)×100=300(元)，凈損益總額=300-100×2=100(元)。

　　4、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 該投資組合的凈損益=空頭看漲期權(quán)凈損益+空頭看跌期權(quán)凈損益=-Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)+看漲期權(quán)價(jià)格+[-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)+看跌期權(quán)價(jià)格]，由于到期日股票價(jià)格為48元，執(zhí)行價(jià)格為50元，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元，所以，該投資組合的凈損益=0+5+(-2+4)=7(元)，即該投資組合的凈收益為7元。

　　5、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 股票凈收入為55元，由于到期日股價(jià)大于看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，因此投資人會(huì)放棄權(quán)利，期權(quán)到期日凈收入為0元。該投資人凈收入=55+0=55(元)。

　　6、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可。期權(quán)持有人沒(méi)有選舉公司董事、決定公司重大事項(xiàng)的投票權(quán)，也不能獲得該公司的股利;期權(quán)合約不同于遠(yuǎn)期合約和期貨合約，在遠(yuǎn)期和期貨合約中，雙方的權(quán)利和義務(wù)是對(duì)等的，雙方互相承擔(dān)責(zé)任，各自具有要求對(duì)方履約的權(quán)益。當(dāng)然，與此相適應(yīng)，投資人簽訂遠(yuǎn)期或期貨合約時(shí)不需要向?qū)Ψ街Ц度魏钨M(fèi)用，而投資人購(gòu)買期權(quán)合約必須支付期權(quán)費(fèi)，作為不承擔(dān)義務(wù)的代價(jià)。

　　7、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)=Max(80-64，0)=16(元)，多頭看跌期權(quán)凈損益=16-10=6(元)。

　　8、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 如果到期日股價(jià)為90元，則期權(quán)出售者到期日價(jià)值=-MAX(100-90,0)=-10(元)，凈損益=-10+5=-5(元)，所以選項(xiàng)B不正確;

　　如果到期日股價(jià)為110元，則期權(quán)購(gòu)買人到期日價(jià)值=0(元)，凈損益=0-5=-5(元)，所以選項(xiàng)C不正確;

　　如果到期日股價(jià)為110元，則期權(quán)出售者到期日價(jià)值=0(元)，凈損益為5元，所以選項(xiàng)D不正確。

　　9、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 到期日股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，投資人會(huì)行使看漲期權(quán)，多頭看漲期權(quán)到期日凈收入=32-25=7(元)。投資人會(huì)放棄看跌期權(quán)，多頭看跌期權(quán)到期日凈收入=0(元)。則該投資人凈收入=7+0=7(元)。

　　10、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 到期日股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格，投資人會(huì)行使看跌期權(quán)，多頭看跌期權(quán)凈損益=(25-20)-6=-1(元)。投資人會(huì)放棄看漲期權(quán)，多頭看漲期權(quán)凈損益=-5(元)。則該投資人凈損益=-1-5=-6(元)。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 CD

　　【答案解析】 如果到期日股價(jià)為35元，則小林的投資凈損益=35-40+5=0(元);如果到期日股價(jià)為40元，則小林的投資凈損益=40-40+5=5(元);如果到期日股價(jià)為45元，則小林的投資凈損益=42-40+5=7(元);如果到期日股價(jià)為50元，則小林的投資凈損益=42-40+5=7(元)。

　　2、

　　【正確答案】 BD

　　【答案解析】 買入看漲期權(quán)凈損益=31-30-2=-1(元)

　　賣出看漲期權(quán)凈損益=-(31-30)+2=1(元)

　　買入看跌期權(quán)凈損益=-1(元)

　　賣出看跌期權(quán)凈損益=1(元)

　　3、

　　【正確答案】 AB

　　【答案解析】 多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0);多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格;空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0);空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格。

　　4、

　　【正確答案】 BC

　　【答案解析】 如果到期日的股價(jià)為60元，期權(quán)到期日價(jià)值=60-50=10元，投資人的凈損益=10-5=5元，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;如果到期日前的股價(jià)為53元，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，但由于此期權(quán)為歐式期權(quán)，只有在到期日才能執(zhí)行期權(quán)，所以選項(xiàng)B、C的說(shuō)法不正確;如果到期日的股價(jià)為53元，期權(quán)到期日價(jià)值=53-50=3元，投資人的凈損益=3-5=-2元，由于期權(quán)在到期日后會(huì)自動(dòng)作廢，因此期權(quán)持有人必需執(zhí)行期權(quán)，否則會(huì)損失5元的，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。

　　5、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 本題中的組合屬于“空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán)”，由于：空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值(即凈收入)+看漲期權(quán)價(jià)格，空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值(即凈收入)+看跌期權(quán)價(jià)格，因此：(空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán))組合凈損益=(空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán))組合凈收入+(看漲期權(quán)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)格)=(空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán))組合凈收入+期權(quán)出售收入，所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;由于(空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán))組合凈收入=空頭看漲期權(quán)凈收入+空頭看跌期權(quán)凈收入=-Max(股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格，0)+[-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票價(jià)格，0)]，因此，如果股票價(jià)格>執(zhí)行價(jià)格，則：空頭看漲期權(quán)凈收入+空頭看跌期權(quán)凈收入=-(股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格)+0=執(zhí)行價(jià)格-股票價(jià)格;如果股票價(jià)格<執(zhí)行價(jià)格，則：空頭看漲期權(quán)凈收入+空頭看跌期權(quán)凈收入=0+[-(執(zhí)行價(jià)格-股票價(jià)格)]=股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格，由此可知，選項(xiàng)B、C的說(shuō)法正確;進(jìn)一步分析知道，只有當(dāng)股票價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格的差額小于期權(quán)出售收入時(shí)，組合的凈損益才大于0，即才能給投資者帶來(lái)凈收益，所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。

　　6、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，股票凈損益=股價(jià)-股票購(gòu)入價(jià)格，期權(quán)凈損益=執(zhí)行價(jià)格-股價(jià)-期權(quán)成本，即：組合凈損益=(股價(jià)-股票購(gòu)入價(jià)格)+(執(zhí)行價(jià)格-股價(jià)-期權(quán)成本)=執(zhí)行價(jià)格-股票購(gòu)入價(jià)格-期權(quán)成本，所以，股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，組合凈損益是固定的，并且根據(jù)題中條件可知，執(zhí)行價(jià)格-股票購(gòu)入價(jià)格-期權(quán)成本=-10(元)，由此可知，選項(xiàng)AB的說(shuō)法正確。股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，股票凈損益=股價(jià)-股票購(gòu)入價(jià)格;此時(shí)，看跌期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，所以，期權(quán)凈損益=-期權(quán)成本，即：組合凈損益=股價(jià)-股票購(gòu)入價(jià)格-期權(quán)成本=執(zhí)行價(jià)格-股票購(gòu)入價(jià)格-期權(quán)成本，所以，股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格相等時(shí)，凈損益也為-10元。股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，組合凈損益=股價(jià)-股票購(gòu)入價(jià)格-期權(quán)成本，由于股價(jià)不等于執(zhí)行價(jià)格，所以，組合凈損益不可能是-10元，即選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

　　7、

　　【正確答案】 AD

　　【答案解析】 權(quán)利出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空”的，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，而購(gòu)買人也不一定真的想購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)，因此，期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

　　8、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 看跌期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值下降而上升，如果在到期日股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格則看跌期權(quán)沒(méi)有價(jià)值，因此選項(xiàng)AB的說(shuō)法正確�？吹�期權(quán)到期日價(jià)值沒(méi)有考慮當(dāng)初購(gòu)買期權(quán)的成本，因此選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;看跌期權(quán)的到期日價(jià)值減去期權(quán)費(fèi)后的剩余，稱為期權(quán)購(gòu)買人的“損益”，因此選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

　　三、計(jì)算分析題

　　1、

　　【正確答案】 甲采取的投資策略是保護(hù)性看跌期權(quán)

　　單位：元

　　(1.5分)

　　組合預(yù)期收益=(-3)×0.2+(-3)×0.3+5×0.3+20×0.2=4(元)(0.5分)

　　【正確答案】 乙采取的投資策略是拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

　　單位：元

　　(2分)

　　組合預(yù)期收益=(-22)×0.2+(-7)×0.3+5×0.3+5×0.2=-4(元)(1分)

　　【正確答案】 丙采取的投資策略是多頭對(duì)敲

　　單位：元

　　(2分)

　　組合預(yù)期收益=0.2×19+0.3×4+0.3×0+0.2×15=8(元))(1分)