2019年注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)試題及答案11

　　【例題·單選題】聯(lián)合杠桿可以反映( )。

　　A.營業(yè)收入變化對息稅前利潤的影響程度

　　B.營業(yè)收入變化對每股收益的影響程度

　　C.息稅前利潤變化對每股收益的影響程度

　　D.營業(yè)收入變化對邊際貢獻(xiàn)的影響程度

　　【答案】B

　　【解析】選項 A 反映的是經(jīng)營杠桿，選項 C 反映的是財務(wù)杠桿。聯(lián)合杠桿系數(shù)=每股收益變動率/營業(yè)收入變動率，所以選項 B 正確。

　　【例題·單選題】下列關(guān)于經(jīng)營杠桿的說法中，錯誤的是( )。

　　A.經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對每股收益的影響程度

　　B.如果沒有固定性經(jīng)營成本，則不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　C.經(jīng)營杠桿的大小是由固定性經(jīng)營成本和息稅前利潤共同決定的

　　D.如果經(jīng)營杠桿系數(shù)為 1，表示不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　【答案】A

　　【解析】經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對息稅前利潤的影響程度。

　　【例題·多選題】下列關(guān)于財務(wù)杠桿的表述中，正確的有( )。

　　A.財務(wù)杠桿越高，稅盾的價值越低

　　B.如果企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中只包括負(fù)債和普通股，則在其他條件不變的情況下，提高公司 所得稅稅率，財務(wù)杠桿系數(shù)不變

　　C.企業(yè)對財務(wù)杠桿的控制力要弱于對經(jīng)營杠桿的控制力

　　D.資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變動通常會改變企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)

　　【答案】BD

　　【解析】由于沒有優(yōu)先股，財務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-I),從公式可以看出，所得稅稅率對財務(wù)杠桿沒有影響，B 正確;企業(yè)對財務(wù)杠桿的控制力要強(qiáng)于對經(jīng)營杠桿的控制力，選項 C 錯誤。

　　【例題·單選題】甲公司 2016 年每股收益 1 元，經(jīng)營杠桿系數(shù) 1.2，財務(wù)杠桿系數(shù) 1.5， 假設(shè)公司不進(jìn)行股票分割。如果 2017 年每股收益達(dá)到 1.9 元，根據(jù)杠桿效應(yīng)。其營業(yè)收入應(yīng)比 2016 年增加( )。

　　A.50% B.90% C.75% D.60%

　　【答案】A

　　【解析】總杠桿系數(shù)=每股收益變動百分比/營業(yè)收入變動百分比=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠 桿系數(shù)=1.2×1.5=1.8。2016 年每股收益增長率=(1.9-1)/1=0.9，則，營業(yè)收入增長比

　　=0.9/1.8=50%。

　　【例題·單選題】甲公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，產(chǎn)品單價為 6 元，單位變動成本為 4 元，產(chǎn)

　　品銷量為 10 萬件/年，固定成本為 5 萬元/年，利息支出為 3 萬元/年。甲公司的財務(wù)杠桿為

　　( )。A.1.18

　　B.1.25

　　C.1.33

　　D.1.66

　　【答案】B

　　【解析】財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息)=[(6-4)×10-5]/[(6-4)

　　×10-5-3]=1.25。

　　【例題·單選題】已知經(jīng)營杠桿系數(shù)為 4，每年的固定成本為 9 萬元，利息費用為 1 萬元，則利息保障倍數(shù)為( )。

　　A.2 B.2.5 C.3

　　D.4

　　【答案】C

　　【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤=1+9/息稅前利潤=4，解得:息稅前利潤=3(萬元)，故利息保障倍數(shù)=3/1=3。

　　【例題·單選題】企業(yè)目前銷量為 10000 件,盈虧臨界點的作業(yè)率為 40%,則企業(yè)的銷量為 10000 件時的經(jīng)營杠桿系數(shù)為( )。

　　A.1.4 B.2 C.1.67

　　D.2.13

　　【答案】C

　　【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=1/(1-40%)=1.67。

　　【例題·單選題】根據(jù)有稅的 MM 理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時，( )。

　　A.債務(wù)資本成本上升

　　B.加權(quán)平均資本成本上升

　　C.加權(quán)平均資本成本不變

　　D.股權(quán)資本成本上升

　　【答案】D

　　【解析】根據(jù)有稅的 MM 理論，當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時，債務(wù)資本成本不變，加權(quán)資本成本下降，但股權(quán)資本成本會上升。有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益成本等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的 權(quán)益資本成本加上與市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬。

　　【例題·多選題】下列關(guān)于 MM 理論的說法中，正確的有( )。

　　A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，僅取 決于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小

　　B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨負(fù)債比例的增加而增加

　　C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，隨負(fù)債 比例的增加而增加

　　D.一個有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無企業(yè)所得稅情況下的 權(quán)益資本成本高

　　【答案】AB

　　【解析】無企業(yè)所得稅條件下的 MM 理論認(rèn)為:企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。選項 AB 正確;有企業(yè)所得稅條件下的 MM 理論認(rèn)為:企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，隨負(fù)債比例的增加而降低，所以 C 錯誤;有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本比無稅時的要小。所以 D 錯誤。

　　【例題·多選題】下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，正確的有( )。

　　A.根據(jù) MM 理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時，企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價值越大

　　B.根據(jù)權(quán)衡理論，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)

　　C.根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)陷入財務(wù)困境時，股東通常會選擇投資凈現(xiàn)值 為正的項目

　　D.根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)存在外部融資需求時，企業(yè)傾向于債務(wù)融資而不是股權(quán)融資

　　【答案】ABD

　　【解析】按照有稅的 MM 理論，有負(fù)債企業(yè)的價值等于具有相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，因此負(fù)債越多企業(yè)價值越大，A 正確;權(quán)衡理論就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本 結(jié)構(gòu)，選項 B 正確;根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財務(wù)困境時，更容易引起過度投資問題與投資不足問題，導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)代理成本，過度投資是指企業(yè)采用不盈利項目或高風(fēng)險項目而產(chǎn) 生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象，投資不足問題是指企業(yè)放棄凈現(xiàn)值 為正的投資項目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象，所以 C 錯誤;根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)企業(yè)存在融資需求時，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會選擇債務(wù)融資，最后選擇股 權(quán)融資，所以 D 正確。

　　【例題·單選題】甲公司目前存在融資需求。如果采用優(yōu)序融資理論，管理層應(yīng)當(dāng)選擇的融資順序是( )。

　　A.內(nèi)部留存收益、公開增發(fā)新股、、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

　　B.內(nèi)部留存收益、公開增發(fā)新股、、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行公司債券

　　C.內(nèi)部留存收益、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行優(yōu)先股、公開增發(fā)新股

　　D.內(nèi)部留存收益、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行公司債券、發(fā)行優(yōu)先股、公開增發(fā)新股

　　【答案】C

　　【解析】優(yōu)序融資理論遵循先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風(fēng)險程度的差異，優(yōu)先考慮債權(quán)融資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，不足時再考慮權(quán)益融

　　【例題·多選題】下列表述中正確的有( )。

　　A.通過每股收益無差別點分析，我們可以準(zhǔn)確地確定一個公司業(yè)已存在的財務(wù)杠桿、每 股收益、資本成本與企業(yè)價值之間的關(guān)系

　　B.每股收益無差別點分析不能用于確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

　　C.經(jīng)營杠桿并不是經(jīng)營風(fēng)險的來源，而只是放大了經(jīng)營風(fēng)險

　　D.經(jīng)營風(fēng)險指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險，它是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資 產(chǎn)息稅前利潤率的變動上

　　【答案】BCD

　　【解析】每股收益沒有考慮風(fēng)險因素，所以不能準(zhǔn)確反映財務(wù)杠桿、資本成本與企業(yè)價值的關(guān)系，選項 A 錯;融資的每股收益無差別點法在判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理時，認(rèn)為能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。但是公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價值最高，而不一定是每股盈余最大的資本結(jié)構(gòu)，所以每股收益無差別點法不能用于確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，B 正確;經(jīng)營風(fēng)險是由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的，并不是經(jīng)營杠桿引起的，但由于存在經(jīng)營杠桿作用，會使銷量較小的變動引起息稅前利潤較大的變動，C 正確; 選項 D 是經(jīng)營風(fēng)險的含義，表述正確。

　　【例題·單選題】甲公司因擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模需要籌集長期資本，有發(fā)行長期債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股三種籌資方式可供選擇。經(jīng)過測算，發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收 益無差別點為 120 萬元，發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點為 180 萬元。如果采用每股收益無差別點法進(jìn)行籌資方式?jīng)Q策，下列說法中，正確的是( )。

　　A.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為 100 萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長期債券

　　B.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為 150 萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行普通股

　　C.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為 180 萬元時，甲公司可以選擇發(fā)行普通股或發(fā)行優(yōu)先股

　　D.當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤為 200 萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長期債券

　　【答案】D

　　【解析】因為增發(fā)普通股的每股收益線的斜率低，增發(fā)優(yōu)先股和增發(fā)債券的每股收益線

　　的斜率相同，由于發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(180 萬元)高于發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點(120 萬元)，可以肯定發(fā)行債券的每股收益線在發(fā)行優(yōu)先股的每股收益線上，即本題按每股收益判斷始終債券籌資由于優(yōu)先股籌資。因此當(dāng)預(yù) 期的息稅前利潤高于 120 萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行長期債券，當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤低于

　　120 萬元時，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇發(fā)行股票。

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