三、計(jì)算分析題

　　1.甲公司目前公司總價(jià)值20000萬(wàn)元，沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債，發(fā)行在外的普通股10000萬(wàn)股，目前股價(jià)2元/股。該公司的資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率12%，所得稅稅率25%，息稅前利潤(rùn)的預(yù)期增長(zhǎng)率6%，未來(lái)保持不變。

　　現(xiàn)在急需籌集債務(wù)資金6000萬(wàn)元，準(zhǔn)備發(fā)行10年期限的公司債券。投資銀行認(rèn)為，目前長(zhǎng)期公司債券的市場(chǎng)利率為7%，由于公司的風(fēng)險(xiǎn)較大，只能通過(guò)發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證的債券籌資。債券面值為每份1000元，發(fā)行價(jià)格也為1000元，期限10年，票面利率設(shè)定為5%，每年年末付息一次，到期還本，同時(shí)附送20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在5年后到期，在到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以按2.5元的價(jià)格購(gòu)買1股普通股。

　　假設(shè)公司的資產(chǎn)的賬面價(jià)值均與其市場(chǎng)價(jià)值始終保持一致，總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率保持不變。

　　要求：

　　(1)計(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值。

　　(2)計(jì)算發(fā)行債券后的公司總價(jià)值，債券本身的內(nèi)在價(jià)值和認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值。

　　(3)計(jì)算公司在未來(lái)第5年年末未行使認(rèn)股權(quán)證前的每股股價(jià)和每股收益(保留4位小數(shù))。

　　(4)計(jì)算第5年年末行權(quán)后的每股股價(jià)和每股收益(保留4位小數(shù))。

　　2.乙公司是一家生產(chǎn)和銷售藤蘿制品的企業(yè)。該公司的產(chǎn)品持續(xù)盈利，目前供不應(yīng)求，公司擬添置一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充其生產(chǎn)能力，經(jīng)分析，該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值大于零。該設(shè)備預(yù)計(jì)使用6年，但究竟是自行購(gòu)置還是租賃取得設(shè)備，公司管理層舉棋不定，假如你是公司財(cái)務(wù)經(jīng)理，請(qǐng)根據(jù)下列資料回答管理層提出的問(wèn)題。

　　(1)如果自行購(gòu)置該設(shè)備，需要支付買價(jià)1520萬(wàn)元，并支付運(yùn)輸費(fèi)20萬(wàn)元，安裝調(diào)試費(fèi)60萬(wàn)元。為保證設(shè)備的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，每年需支付維護(hù)費(fèi)用60萬(wàn)元。6年后，設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為560萬(wàn)元。

　　(2)如果以租賃方式取得設(shè)備，租賃公司要求的租金為每年340萬(wàn)元，在每年年末支付，租賃期6年，租賃期內(nèi)不得退租，租賃公司負(fù)責(zé)設(shè)備的運(yùn)輸和安裝調(diào)試，并負(fù)責(zé)租賃期內(nèi)設(shè)備的維護(hù)。租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。

　　(3)稅法規(guī)定該類設(shè)備使用年限10年，采用直線法折舊，殘值率為5%。

　　(4)假設(shè)銀行借款稅前(有擔(dān)保)利息率12%。公司適用所得稅稅率25%。

　　要求：

　　計(jì)算項(xiàng)目租賃凈現(xiàn)值，并判斷乙公司應(yīng)當(dāng)選擇自行購(gòu)置方案還是租賃方案。

　　四、綜合題

　　1.A公司是一個(gè)高成長(zhǎng)的公司，目前股價(jià)為15元/股，每股股利為1.43元，假設(shè)預(yù)期增長(zhǎng)率5%。現(xiàn)在急需籌集債務(wù)資金5000萬(wàn)元，準(zhǔn)備發(fā)行10年期限的公司債券。投資銀行認(rèn)為，目前長(zhǎng)期公司債的市場(chǎng)利率為7%，A公司風(fēng)險(xiǎn)較大，按此利率發(fā)行債券并無(wú)售出的把握。經(jīng)投資銀行與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系后，投資銀行給出兩種建議：

　　方案1：建議債券面值為每份1000元，期限10年，票面利率設(shè)定為4%，同時(shí)附送30張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在5年后到期，在到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以按18元的價(jià)格購(gòu)買1股普通股。

　　方案2：建議發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資，債券面值為每份1000元，期限10年，票面利率設(shè)定為4%，轉(zhuǎn)換價(jià)格為20元，不可贖回期為9年，第9年末可轉(zhuǎn)換債券的贖回價(jià)格為1060元。

　　要求：

　　(1)確定方案1的下列指標(biāo)：

　�、儆�(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值。

　�、谟�(jì)算公司發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本。

　�、叟袛啻烁綆дJ(rèn)股權(quán)證債券的發(fā)行方案是否可行，并確定此債券的票面利率最低應(yīng)設(shè)為多高，才會(huì)對(duì)投資人有吸引力。

　　(2)確定方案2的下列指標(biāo)：

　�、俅_定發(fā)行日純債券的價(jià)值和可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換權(quán)的價(jià)格。

　�、谟�(jì)算第9年末該可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值。

　　③計(jì)算該可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本。

　�、芘袛嗄壳暗目赊D(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案是否可行，并確定此債券的票面利率最低應(yīng)設(shè)為多高，才會(huì)對(duì)投資人有吸引力。