2018注冊會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》精選試題及答案14

　　1.假設(shè)其他因素不變，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值下降的有( )。(2011年)

　　A.提高付息頻率

　　B.延長到期時(shí)間

　　C.提高票面利率

　　D.等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場利率上升

　　【正確答案】 A, B, D

　　【知 識 點(diǎn)】債券價(jià)值的影響因素

　　【答案解析】

　　對于折價(jià)發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高(即付息期越短)價(jià)值越低，所以，選項(xiàng)A正確;折價(jià)債券的價(jià)值，隨著到期日的臨近，總體上波動(dòng)提高，最終等于債券的票面價(jià)值，即債券到期時(shí)間越短，債券價(jià)值越大。反之，債券到期時(shí)間越長，債券價(jià)值越小，所以，選項(xiàng)B正確;債券價(jià)值等于未來利息和本金的現(xiàn)值，提高票面利率會(huì)增加債券的利息，因此會(huì)提高債券的價(jià)值，所以，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場利率上升，會(huì)導(dǎo)致計(jì)算債券價(jià)值的折現(xiàn)率上升，進(jìn)而導(dǎo)致債券價(jià)值下降，所以，選項(xiàng)D正確。

　　2.某股票為固定增長股票，年增長率為5%，預(yù)期一年后的股利為每股1元，現(xiàn)行國庫券的收益率為5%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率等于8%，而該股票的貝塔系數(shù)為2，那么，該股票每股價(jià)值為( )元。

　　A.15

　　B.6.25

　　C.16.67

　　D.14.29

　　【正確答案】 B

　　【知 識 點(diǎn)】股票的價(jià)值

　　【答案解析】

　　根據(jù)已知條件：

　　(1)先計(jì)算投資的必要報(bào)酬率(資本資產(chǎn)定價(jià)模型)

　　RS=5%+2×8%=21%

　　(2)計(jì)算股票價(jià)值(固定增長股票價(jià)值模型)

　　P=D1/(Rs-g)=1/(21%-5%)=6.25(元)

　　3.債券價(jià)值的計(jì)算，所需要的折現(xiàn)率是( )。

　　A.票面利率

　　B.國債利率

　　C.市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率

　　D.股利支付率

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點(diǎn)】債券估價(jià)

　　【答案解析】

　　計(jì)算債券價(jià)值時(shí)折現(xiàn)率應(yīng)選市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率。

　　4.某上市公司2011年底流通在外的普通股股數(shù)為1000萬股，2012年3月31日增發(fā)新股200萬股，2012年7月1日經(jīng)批準(zhǔn)回購本公司股票140萬股，2012年的凈利潤為400萬元，派發(fā)現(xiàn)金股利30萬元，則2012年的每股收益為( )元。

　　A.0.36

　　B.0.29

　　C.0.4

　　D.0.37

　　【正確答案】 D

　　【知 識 點(diǎn)】股票的價(jià)值

　　5.計(jì)算( )時(shí)，通常對公司內(nèi)部所有經(jīng)營單位使用統(tǒng)一的資本成本。

　　A.虛擬的經(jīng)濟(jì)增加值

　　B.披露的經(jīng)濟(jì)增加值

　　C.特殊的經(jīng)濟(jì)增加值

　　D.真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值

　　【正確答案】 B, C

　　【知 識 點(diǎn)】資本成本的概念

　　【答案解析】

　　計(jì)算披露的經(jīng)濟(jì)增加值和特殊的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，通常對公司內(nèi)部所有經(jīng)營單位使用統(tǒng)一的資本成本。真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值要求對每一個(gè)經(jīng)營單位使用不同的資本成本，以便更準(zhǔn)確地計(jì)算部門的經(jīng)濟(jì)增加值。

　　6.公司的資本成本，是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，其大小主要由( )。

　　A.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)決定

　　B.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)決定

　　C.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)決定

　　D.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)決定

　　【正確答案】 D

　　【知 識 點(diǎn)】資本成本的概念

　　【答案解析】

　　一個(gè)公司資本成本的高低，取決于三個(gè)因素：

　　(1)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：是指無風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的報(bào)酬率。

　　(2)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：是指由于公司未來的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報(bào)酬率增加的部分。

　　(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：是指高財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。公司的負(fù)債率越高，普通股收益的變動(dòng)性越大，股東要求的報(bào)酬率也就越高。

　　由于公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)不同(經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不同)，資本結(jié)構(gòu)不同(財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同)，因此各公司的資本成本不同。

　　7.下列關(guān)于“運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益成本”的表述中，正確的有( )。

　　A.通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率

　　B.估計(jì)β系數(shù)時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生了重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度

　　C.金融危機(jī)導(dǎo)致過去兩年證券市場蕭條，估計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

　　D.為了更好地預(yù)測長期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率

　　【正確答案】 B, D

　　【知 識 點(diǎn)】資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　【答案解析】

　　通貨膨脹率較低時(shí)，應(yīng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤;由于股票收益率影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度，既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也要包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

　　8.如果公司在下面哪些方面沒有顯著改變時(shí)可以用歷史的β值估計(jì)權(quán)益成本( )。

　　A.經(jīng)營杠桿

　　B.財(cái)務(wù)杠桿

　　C.收益的周期性

　　D.無風(fēng)險(xiǎn)利率

　　【正確答案】 A, B, C

　　【知 識 點(diǎn)】資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　【答案解析】

　　β值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)權(quán)益成本。

　　9.如果公司使用了歷史的β值估計(jì)權(quán)益資本成本，那么不能有顯著改變的因素有( )。

　　A.經(jīng)營杠桿

　　B.財(cái)務(wù)杠桿

　　C.收益的周期性

　　D.增長率

　　【正確答案】 A, B, C

　　【知 識 點(diǎn)】資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　【答案解析】

　　雖然β值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵只有三個(gè)：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、收益的周期性，如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)權(quán)益成本。

　　10.公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為15元/股，籌資費(fèi)用率為市價(jià)的5%，本年發(fā)放股利每股0.5元，已知同類股票的預(yù)計(jì)收益率為12%，則維持此股價(jià)需要的股利增長率為( )。

　　A.6%

　　B.8.35%

　　C.8.21%

　　D.10.43%

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點(diǎn)】股利增長模型

　　11.某公司的預(yù)計(jì)未來保持經(jīng)營效率、財(cái)務(wù)政策不變，不發(fā)股票，上年的每股股利為3元，每股凈利潤為5元，每股凈資產(chǎn)為20元，股票當(dāng)前的每股市價(jià)為50元，則股票的資本成本為( )。

　　A.11.11%

　　B.16.25%

　　C.17.78%

　　D.18.43%

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點(diǎn)】股利增長模型

　　【答案解析】

　　留存收益比率=1-3/5=40%，權(quán)益凈利率=5/20=25%。

　　股利的增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=留存收益比率×權(quán)益凈利率/(1-留存收益比率×權(quán)益凈利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%

　　股票的資本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%

　　12.某公司債券稅前成本為10%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法所確定的普通股成本為( )。

　　A.10.5%

　　B.11.5%

　　C.12.5%

　　D.13%

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點(diǎn)】債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

　　【答案解析】

　　風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。Ks=10%×(1-25%)+5%=12.5%。

　　13.若公司本身債券沒有上市，且無法找到類比的上市公司，在用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)稅前債務(wù)成本時(shí)( )。

　　A.債務(wù)成本=政府債券的市場回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

　　B.債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

　　C.債務(wù)成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率

　　D.債務(wù)成本=無風(fēng)險(xiǎn)利率+證券市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率

　　【正確答案】 A

　　【知 識 點(diǎn)】債務(wù)成本估計(jì)的方法

　　【答案解析】

　　用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償相加求得。

　　14.某公司發(fā)行總面額1000萬元，票面利率為15%，償還期限2年，每半年付息的債券，公司適用的所得稅率為25%，該債券發(fā)行價(jià)為1000萬元，發(fā)行成本為4.862%，則債券稅后年(有效)資本成本為( )。

　　A.9%

　　B.13.5%

　　C.14.11%

　　D.18%

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點(diǎn)】債務(wù)成本估計(jì)的方法

　　【答案解析】

　　1000×(1-4.862%)=1000×7.5%×(P/A，Kd，4)+1000×(P/F，Kd，4)

　　即：951.38=75×(P/A，Kd，4)+1000×(P/F，Kd，4)

　　利用試誤法：當(dāng)Kd =9%，

　　75×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=75×3.2397+1000×0.7084=951.38

　　所以：半年稅前資本成本=9%。

　　年有效稅前資本成本=(1+9%)2-1=18.81%

　　債券稅后年有效資本成本=18.81%×(1-25%)=14.11%

　　15.下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有( )。

　　A.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，理想的做法是按照以市場價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計(jì)量每種資本要素的權(quán)重

　　B.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機(jī)會(huì)成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本

　　C.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重

　　D.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，如果籌資企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本

　　【正確答案】 A, B, C

　　【知 識 點(diǎn)】加權(quán)平均成本

　　【答案解析】

　　目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，所以選項(xiàng)A正確;作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來新的成本，現(xiàn)有的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本，選項(xiàng)B正確;存在發(fā)行費(fèi)用，會(huì)增加成本，所以需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重，選項(xiàng)C正確;因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。