參考答案及解析

　　一、單項選擇題

　　1.

　　【答案】B

　　【解析】本題主要考核經營杠桿效應和財務杠桿效應作用的原理。有固定經營成本，說明存在經營杠桿效應，有優(yōu)先股，說明存在財務杠桿效應，所以選項B正確。

　　2.

　　【答案】A

　　【解析】企業(yè)經營存在固定性經營成本，就存在經營杠桿，未發(fā)生固定性的融資成本，說明企業(yè)不存在財務杠桿。

　　3.

　　【答案】C

　　【解析】經營杠桿系數=2.7/1.8=1.5。經營杠桿系數反映了銷售額的變動程度引起的息稅前利潤的變動程度。

　　4.

　　【答案】D

　　5.

　　【答案】A

　　【解析】經營杠桿系數=邊際貢獻/邊際貢獻-固定成本，增加固定成本的投資支出，導致分子變小，經營杠桿系數增大，進而導致企業(yè)經營風險增大，不利于降低企業(yè)的總風險。

　　6.

　　【答案】D

　　【解析】企業(yè)處于盈虧臨界狀態(tài)，銷售收入-變動成本-固定成本=邊際貢獻-固定成本=0經營杠桿系數=

　　，由于分子為0，所以，經營杠桿系數趨于無窮大。

　　7.

　　【答案】C

　　【解析】稅前利潤=稅后凈利潤/(1-所得稅稅率)=15/(1-25%)=20(萬元)，財務杠桿=息稅前利潤/息稅前利潤-利息=息稅前利潤/稅前利潤，所以，1.5=息稅前利潤/20，求得息稅前利潤=30(萬元)，總杠桿系數=(息稅前利潤+固定性經營成本)/稅前利潤=(30+30)/20=3。

　　8.

　　【答案】B

　　9.

　　【答案】D

　　【解析】利息抵稅=利息*所得稅率，如果單純從這個公式來分析，提高所得稅率可以增加抵稅的價值，從而提高企業(yè)的價值，但是要考慮到由于企業(yè)負債率較低，在利息不變的情況下，利息抵稅收公司所得稅稅率提高而增加的影響較小，即對于增加抵稅的價值，從而提高企業(yè)價值的效果不明顯，同時其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率會使得營業(yè)所得的現金流量減少[EBIT*(1-所得稅稅率)]，進而使得企業(yè)價值降低。提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價值，但不一定提高企業(yè)價值，所以D選項是錯誤的。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】本題考核的是資本結構理論中的代理理論。

　　11.

　　【答案】A

　　【解析】“投資不足問題”：企業(yè)面臨財務困境時，放棄凈現值為正的投資項目而使債權人利益受損并進而降低企業(yè)價值的現象�！斑^度投資問題”:企業(yè)面臨財務困境時，管理者和股東有動機投資于凈現值為負的高風險項目。

　　12.

　　【答案】D

　　【解析】本題主要考核資本結構的決策方法。

　　二、多項選擇題

　　1.

　　【答案】ABD

　　【解析】本題是經營杠桿和第十八章盈虧臨界分析知識點的結合。企業(yè)的安全邊際率=經營杠桿系數的倒數，根據定義，可以判定銷售量敏感系數即經營杠桿系數。所以，A正確;企業(yè)的安全邊際率+盈虧臨界點作業(yè)率=1，所以，C錯誤;銷售量敏感系數=(EBIT+F)/EBIT=(EBIT+9)/EBIT=4，解得，EBIT=3(萬元)，所以，利息保障倍數=3/1=3，所以，B正確;由于銷售量敏感系數為4，所以銷售量降低25%，企業(yè)由盈利變?yōu)樘潛p，選項D正確。

　　2.

　　【答案】AC

　　【解析】企業(yè)中的固定性的融資成本是導致財務風險的因素，A導致企業(yè)的債務利息增加，C導致企業(yè)的優(yōu)先股股息增加，二者都導致企業(yè)固定性融資費用的增加，從而導致企業(yè)產生財務風險。B有助于降低財務風險，D屬于影響經營風險的因素。

　　3.

　　【答案】BCD

　　【解析】本題主要考核點是總杠桿的含義、公式及其作用原理。

　　4.

　　【答案】ACD

　　【解析】有稅的MM理論，有債務企業(yè)的權益資本成本等于相同風險等級的無負債企業(yè)的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益成比例的風險報酬。有負債企業(yè)的權益資本成本比無稅時的要小，負債越大，加權平均成本越低。按照無稅的MM理論，企業(yè)的加權平均資本成本和資本結構無關，但是負債比重越高，權益資本成本越高。

　　5.

　　【答案】ACD

　　【解析】完美資本市場下的MM理論認為，不論企業(yè)財務杠桿如何變化，企業(yè)加權平均資本成本都是固定不變的，即計算企業(yè)價值(企業(yè)在未來持續(xù)經營的前提下，每年現金流量所折合的現值之和)的折現率是不變的，因而企業(yè)總價值也是固定不變的。按照該理論，公司不存在最佳資本結構，籌資決策也無關緊要。有稅市場下的MM理論、優(yōu)序融資理論和權衡理論均認為資本結構與企業(yè)價值有關。

　　6.

　　【答案】ABC

　　【解析】A選項是無稅的MM理論的觀點，B選項是有稅的MM理論的觀點，選項C是代理理論的觀點。

　　7.

　　【答案】BCD

　　【解析】最佳資本結構是指企業(yè)在一定時間內，使加權資本成本最小，企業(yè)價值最大的資本結構。

　　8.

　　【答案】ABCD

　　【解析】每股收益無差別點，是靜態(tài)評價模式沒有考慮資金時間價值，也沒有考慮資本結構對財務風險的影響，而最優(yōu)資本結構是使得企業(yè)價值最大，加權資本成本最小的結構。所以，選項A、D正確。每股收益無差別點考慮了資本結構對每股收益的影響;并假定每股收益最大，每股價格也最高。

　　9.

　　【答案】BC

　　【解析】企業(yè)的收益與現金流量波動較大，說明企業(yè)的經營風險較大，應較少的采用負債籌資，所以，選項A錯誤;若預期市場利率會上升，企業(yè)應盡量舉措長期負債，從而在若干年內把利率固定在較低的水平，所以，選項D錯誤。

　　10.

　　【答案】BC

　　【解析】根據每股收益無差別點，可以分析判斷：當預計息稅前利潤高于無差別點時，采用負債籌資可以獲得更高的每股收益;當預計息稅前利潤低于每股收益無差別點時，采用權益籌資可以獲得更高的每股收益。

　　三、計算題

　　1. 【答案】

　　(1)計劃期銷售收入=60000×(1+20%)=72000(元)

　　(2)基期邊際貢獻=60000×(1-20%)=48000(元)

　　(3)計劃期邊際貢獻=72000×(1-20%)=57600(元)

　　(4)基期息稅前利潤=48000-36000=12000(元)

　　(5)計劃期息稅前利潤=57600-36000=21600(元)

　　(6)息稅前利潤增長率=(21600-12000)/12000=80%

　　(7)經營杠桿系數=息稅前利潤增長率/銷售額增長率=80%/20%=4

　　(8)財務杠桿系數=總杠桿系數/經營杠桿系數=6.4/4=1.6

　　(9)每股收益增長率=20%×6.4=128%，或者80%×1.6=128%

　　(10)基期每股收益×(1+每股收益增長率)=計劃期每股收益

　　所以，基期每股收益=4.56/(1+128%)=2(元)