參考答案及解析：

　　1.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題考核的是影響經(jīng)營風險的因素。影響經(jīng)營風險的主要因素有產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價、產(chǎn)品成本、調整價格的能力和固定成本的比重。

　　2.

　　【答案】ACD

　　3.

　　【答案】BD

　　【解析】如果企業(yè)的銷售不穩(wěn)定，則負擔固定的財務費用將冒較大的風險，所以A不對;若預期市場利率會上升，企業(yè)應盡量舉借長期負債，從而在若干年內把利率固定在較低水平，所以C不對。

　　4.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題考核的是資本結構理論。擴展的權衡理論即要考慮債務的代理成本和代理收益，它認為，資本結構的權衡模型可擴展為有負債企業(yè)的總價值=無負債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務困境成本的現(xiàn)值-債務的代理成本+債務的代理收益;優(yōu)序融資理論認為，企業(yè)融資是有偏好的，內部融資優(yōu)于外部債權融資，外部債權融資優(yōu)于外部股權融資;MM理論認為，不論公司資本結構如何變化，公司的加權平均資本成本都是固定的，公司資本結構與公司總價值無關;有稅市場下的MM理論認為，負債可以降低企業(yè)的資本成本，負債程度越高，企業(yè)加權平均資本成本越低，企業(yè)的價值越大。

　　5.

　　【答案】ABC

　　【解析】本題考核的是影響資本結構的因素。影響資本結構的因素有內部因素和外部因素，其中內部因素通常有營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結構、盈利能力、管理層偏好、財務靈活性以及股權結構等;外部因素通常有稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征等。

　　6.

　　【答案】ACD

　　【解析】完美資本市場下的MM理論認為，不論企業(yè)財務杠桿如何變化，企業(yè)加權平均資本成本都是固定不變的，即計算企業(yè)價值(企業(yè)在未來持續(xù)經(jīng)營的前提下，每年現(xiàn)金流量所折合成的現(xiàn)值之和)的折現(xiàn)率是不變的，因而企業(yè)總價值也是固定不變的。按照該理論，公司不存在最佳資本結構，籌資決策也就無關緊要。有稅市場下的MM理論、排序理論和權衡理論均認為資本結構與企業(yè)價值有關。

　　7.

　　【答案】ABCD

　　【解析】A、B、C、D表述均正確。E不正確，因為若經(jīng)營杠桿較大，表明企業(yè)經(jīng)營風險較大，此時若財務杠桿較高，則企業(yè)的財務風險也會較高，企業(yè)的總體風險會較大。

　　8.

　　【答案】ABD

　　【解析】本題考核的是財務杠桿。C選項不正確：企業(yè)對于財務風險的控制程度相對而言大于對經(jīng)營風險的控制，企業(yè)可以通過財務政策的選擇，在合理的范圍內控制其財務風險，但企業(yè)所采用的經(jīng)營杠桿水平有時候是由企業(yè)經(jīng)營的物質需要確定的。

　　9.

　　【答案】BC

　　【解析】本題考核的是總杠桿�？偢軛U(復合杠桿)系數(shù)是指每股收益變動率相當于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)，所以A選項不正確;總杠桿系數(shù)越大，不一定財務風險就越大，因為總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿和財務杠桿共同作用的結果，所以D選項不正確。

　　10.

　　【答案】BC

　　【解析】本題考核的是資本成本比較法。資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務風險差異時，通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權平均資本成本，并根據(jù)計算結果選擇加權平均資本成本最小的方案，確定為相對最優(yōu)的資本結構;在實際計算中有時也難以確定各種融資方式的資本成本。

　　11.

　　【答案】ABC

　　【解析】本題的主要考核點是總杠桿的含義及其作用原理。根據(jù)總杠桿理論，總杠桿是由經(jīng)營杠桿和財務杠桿的共同作用形成的。經(jīng)營杠桿是指在一定的固定經(jīng)營成本比重下，銷售量的一定比率變動將使息稅前利潤產(chǎn)生更大比率變動的作用;財務杠桿是指在一定的固定性融資成本的情況下，息稅前利潤的一定比率變動將使每股收益產(chǎn)生更大比率變動的作用。 有關杠桿系數(shù)的計算公式為：

　　總杠桿系數(shù)=每股收益變動率÷銷售收入變動率

　　從上式可知，選項A、B、C是正確的�？偢軛U系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的乘積，因此總杠桿系數(shù)的變化，反映財務風險和經(jīng)營風險之間的一種組合關系，不能表明總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風險就越大或者總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務風險就越大。所以，選項D的表述是錯誤的。

　　12.

　　【答案】AB

　　【解析】本題考核的是杠桿原理。由于經(jīng)營杠桿系數(shù)為3，所以銷售量增加5%，息稅前利潤將增加5%×3=15%，選項A正確;由于財務杠桿系數(shù)為2，所以息稅前利潤增加10%，每股收益將增加10%×2=20%，選項B正確;由于總杠桿系數(shù)為3×2=6，所以如果銷售量增加l0%，每股收益將增加10%×6=60%，選項C不正確;由于復合杠桿系數(shù)為6，所以每股利潤增加36%，銷售量增加6%，因此，選項D不正確。

　　13.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題考核的是MM資本結構理論的假設條件。MM的資本結構理論依據(jù)的直接及隱含的假設條件除了上述四個選項外，還有一個假設，那就是全部現(xiàn)金流量是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，以及債券也是永續(xù)的。

　　14.

　　【答案】ACE

　　【解析】經(jīng)營風險是由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的,通過增加銷售收入,降低成本可以降低經(jīng)營風險。

　　15.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題的主要考核點是經(jīng)營風險的影響因素。經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的很多方面都會受到來源于企業(yè)外部和內部的諸多因素的影響。

　　16.

　　【答案】AC

　　【解析】本題考核的是財務困境成本現(xiàn)值的決定因素。財務困境成本的現(xiàn)值由兩個重要的定量因素決定：(1)發(fā)生財務困境的概率;(2)企業(yè)遭遇財務困境的成本大小。所以，AC是正確選項。

　　17.

　　【答案】ABD

　　【解析】本題考核的是優(yōu)序融資理論。當管理者認為企業(yè)股價被低估時，將會偏好使用留存收益或債務籌資，而不是依靠股票籌資;當認為企業(yè)股價被高估時，管理者將偏好股票籌資，而不是靠債務或留存收益籌資，所以C不正確。

　　18.

　　【答案】AB

　　【解析】 財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。當債務資本比率較高時，投資者將負擔較多的債務成本，并經(jīng)受較多的財務杠桿作用所引起的收益變動的沖擊，從而加大財務風險，所以 A正確。財務杠桿作用的大小是用財務杠桿系數(shù)來表示的，財務杠桿系數(shù)越大，表明財務杠桿作用越大，財務風險也就越大，因此 B為正確選擇。財務杠桿系數(shù)說明的是息前稅前盈余增長引起的每股盈余的增長幅度，因此C說反了錯誤。D是指經(jīng)營杠桿系數(shù)的含義，所以也不對。

　　19.

　　【答案】ABCD

　　【解析】擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)，對長期資本的需求量大，因此，主要通過長期債務資本和權益資本籌資;少數(shù)股東為了保持對公司的控制權，所以，不希望增發(fā)普通股籌資，更傾向負債籌資;企業(yè)適用的所得稅稅率越高，負債利息抵稅利益越大，越偏好負債籌資;如果預計未來利率水平上升，則未來長期資本的成本會更高，所以，企業(yè)為了提前將未來資本成本鎖定在較低的水平，應選擇長期資本的籌集。

　　20.

　　【答案】AC

　　【解析】本題考核的是權衡理論。權衡理論認為應該綜合考慮債務利息抵稅收益與財務困境成本，以確定企業(yè)為最大化企業(yè)價值而應該籌集的債務額，而不是債務越高，企業(yè)價值越大，所以D選項不正確;債務的存在可能會激勵管理者和股東從事減少企業(yè)價值的行為，無論是“過度投資問題”還是“投資不足問題”，股東的獲利都是以債權人的損失為代價的，但是，同財務困境成本一樣，這些代理成本最終還是要由股東來承擔，所以B不正確，A正確;按照權衡理論，在不考慮代理成本與代理收益的前提下：有負債企業(yè)的價值=無負債價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務困境成本的現(xiàn)值，所以C正確。

　　21.

　　【答案】ABD

　　【解析】衡量企業(yè)總風險的指標是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，復合杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)復合風險;選項C會導致財務杠桿系數(shù)增加，復合杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)復合風險。

　　22.

　　【答案】BCD

　　【解析】普通股籌資沒有固定的到期還本付息壓力，所以籌資風險小，故A不正確;按財務制度規(guī)定，普通股股利從稅后支付，債券利息是作為費用從稅前支付，具有抵稅作用，所以資本成本相對較低，故 B、D是正確的;財務風險是指借款而增加的風險，而財務杠桿是指債券對投資者收益的影響，故 C是正確的。

　　23.

　　【答案】BD

　　【解析】財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。當債務資本比率較高時，投資者將負擔較多的債務成本，并經(jīng)受較多的財務杠桿作用所引起的收益變動的沖擊，從而加大財務風險，可見財務杠桿與財務風險是有關的，所以C表述錯誤，只有當投資報酬率高于債務利息率時，財務杠桿系數(shù)越高，每股盈余才越高，所以A表述錯誤。其余為正確的。

　　24.

　　【答案】BCD

　　【解析】每股收益沒有考慮風險因素，所以不能準確反映財務杠桿、資本成本與企業(yè)價值的關系，選項A錯誤;融資的每股收益分析法在判斷資本結構是否合理時，認為能提高每股收益的資本結構是合理的，反之則不夠合理。但是公司的最佳資本結構應當是可使公司的總價值最高，而不一定是每股盈余最大的資本結構，所以每股收益無差別點分析不能用于確定最優(yōu)資本結構，B正確;經(jīng)營風險是由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性引起的，并不是經(jīng)營杠桿引起的，但由于存在經(jīng)營杠桿作用，會使銷量較小的變動引起息前稅前利潤較大的變動，C正確;選項D是經(jīng)營風險的含義，正確。

　　25.

　　【答案】ACD

　　【解析】企業(yè)的經(jīng)營風險是由其資產(chǎn)組合中各資產(chǎn)的特性來決定。財務風險與經(jīng)營風險正相反，它不是由單項資產(chǎn)而是由企業(yè)整體決定的。當一個項目失敗以后，企業(yè)仍有可能從其他項目的收入中償還債務,所以A正確;經(jīng)營杠桿系數(shù)一定，權益乘數(shù)越大，負債程度越高，財務杠桿系數(shù)越大，總杠桿系數(shù)越大，二者成正比，所以B錯誤;經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大時，說明銷售額處于盈虧臨界水平，企業(yè)利潤為零,所以C正確。財務杠桿系數(shù)為1，說明沒有債務利息和優(yōu)先股利，所以D正確。