二、多項選擇題

　　1.租賃按照當(dāng)事人之間的關(guān)系，可以劃分為( ABC )。

　　A.直接租賃

　　B.杠桿租賃

　　C.售后租回

　　D.售后回購

　　2.經(jīng)營租賃屬于( ABCD )。

　　A.短期的

　　B.不完全補償?shù)?/P>

　　C.可撤銷的

　　D.毛租賃

　　3.租賃存在的主要原因有( ABC )

　　A.租賃雙方的實際稅率不同，通過租賃可以減稅。

　　B.通過租賃降低交易成本。

　　C.通過租賃合同減少不確定性

　　D. 通過租賃降低資本成本

　　【解析】有時承租人無法取得借款，或者不能進一步增加資產(chǎn)負債率，也會選擇租賃籌資，即使其成本略高于借款籌資，選項D錯誤。

　　4.下列關(guān)于租賃分析中的損益平衡租金特點的表述，正確的有( BCD )。

　　A.損益平衡租金是指租賃損益為零的租金額

　　B.損益平衡租金是指稅前租金額

　　C.損益平衡租金是承租人可接受的最高租金額

　　D.損益平衡租金是出租人可接受的最低租金額

　　【解析】損益平衡租金指的是凈現(xiàn)值為零的稅前租金，所以，A不正確，B正確;對于承租人來說，損益平衡租金是可接受的最高租金額，對于出租人來說，損益平衡租金是可接受的最低租金額，所以，C、D正確。

　　5.在租金可直接扣除的租賃決策中，承租人的相關(guān)現(xiàn)金流量包括( ABCD )。

　　A.避免資產(chǎn)購置支出作為相關(guān)現(xiàn)金流入

　　B.失去折舊抵稅作為相關(guān)現(xiàn)金流出

　　C.稅后租金支出作為相關(guān)現(xiàn)金流出

　　D.失去期滿租賃資產(chǎn)余值變現(xiàn)價值及變現(xiàn)凈損失抵稅作為相關(guān)現(xiàn)金流出

　　6.出租人的全部出租成本包括( ABD )。

　　A.購置成本

　　B.營業(yè)成本

　　C.利潤

　　D.相關(guān)的利息

　　7.下列各項中，屬于經(jīng)營租賃特點的有( ACD )。

　　A.租賃期較短

　　B.租賃合同較為穩(wěn)定(融資租賃)

　　C.出租人提供租賃資產(chǎn)的保養(yǎng)和維修等服務(wù)

　　D.租賃資產(chǎn)的報酬與風(fēng)險由出租人承受

　　8.下列有關(guān)租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率采用方法不正確的表述有( BCD )

　　A有擔(dān)保債券的稅后成本

　　B.加權(quán)平均資本成本

　　C.股權(quán)資本成本

　　D.無風(fēng)險利率

　　【解析】租賃評價不使用公司的加權(quán)平均資本成本做折現(xiàn)率。租賃資產(chǎn)就是租賃融資的擔(dān)保物。因此，租賃評價中使用的折現(xiàn)率應(yīng)采用類似債務(wù)的利率。租賃業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流量類似于債務(wù)的現(xiàn)金流量，而不同于營運現(xiàn)金流量，前者的風(fēng)險比較小。

　　9.租賃資產(chǎn)購置成本100萬元，租賃合同約定租金110萬元，分10年支付，每年11萬元，在租賃開始日首付;租賃手續(xù)費10萬元，在租賃開始日一次付清，則按照這個租賃合同( AB )

　　A. 租金包括租賃資產(chǎn)購置成本以及相關(guān)的利息

　　B. 手續(xù)費是出租人的營業(yè)成本和取得的利潤

　　C. 租金只包括租賃資產(chǎn)購置成本

　　D. 手續(xù)費是相關(guān)的利息、出租人的營業(yè)成本和取得的利潤

　　【解析】租賃費用報價形式和支付形式雙方可以靈活安排，是協(xié)商一致的產(chǎn)物，而沒有統(tǒng)一的標準。租賃費用的報價形式有三種：(1)合同分別約定租金、利息和手續(xù)費，此時，租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本，利息和手續(xù)費用于補償出租人的營業(yè)成本，如果還有剩余則成為利潤。(2)合同分別約定租金和手續(xù)費，此時，租金包括租賃資產(chǎn)購置成本以及相關(guān)的利息，手續(xù)費是出租人的營業(yè)成本和取得的利潤。(3)合同只約定一項綜合租金，沒有分項的價格，此時，租金包括租賃資產(chǎn)的購置成本、相關(guān)利息、營業(yè)成本及出租人的利潤。

　　10.進行租賃融資決策時，資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)( CD )

　　A.有擔(dān)保債券的稅前成本

　　B.有擔(dān)保債券的稅后成本

　　C.全權(quán)益籌資時的資金機會成本確定

　　D.評價項目(是否添置)時使用的項目成本確定

　　【解析】通常，持有長期資產(chǎn)的風(fēng)險(經(jīng)營風(fēng)險)大于借款的風(fēng)險(財務(wù)風(fēng)險)，因此期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率要比借款利率高一些。通常，資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)評價項目(是否添置)時使用的項目成本確定，即根據(jù)全部使用權(quán)益籌資時的資金機會成本確定.

　　11.在其他條件確定的前提下，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格越高( BD )

　　A. 對債券持有者越有利

　　B. 對發(fā)行公司越有利

　　C. 轉(zhuǎn)換比率越高

　　D. 轉(zhuǎn)換比率越低

　　12.可轉(zhuǎn)換債券設(shè)置合理的回售條款，可以( AC )

　　A. 保護債券投資人的利益

　　B. 可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份

　　C. 可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者

　　D. 可以使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失。

　　【解析】選項B、D是設(shè)置贖回條款的優(yōu)點。

　　13.下列有關(guān)優(yōu)先股的說法，正確的有( ABCD )。

　　A.與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會稀釋股東權(quán)益

　　B.優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，其資本成本高于負債籌資成本

　　C.優(yōu)先股是相對于普通股而言的，在某些權(quán)利方面優(yōu)先于普通股

　　D.優(yōu)先股會增加公司的財務(wù)風(fēng)險并進而增加普通股的成本

　　【解析】優(yōu)先股是相對于普通股而言的，主要指在利潤分配及剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股;優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，其資本成本高于負債籌資成本;與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會稀釋股東權(quán)益;優(yōu)先股股利支付雖然沒有法律約束，但是經(jīng)濟上的約束使公司傾向于按時支付其股利。因此，優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本，與負債籌資沒有什么差別，會增加公司的財務(wù)風(fēng)險并進而增加普通股的成本。

　　14.下列屬于附帶認股權(quán)證債券特點的有( ABC )

　　A. 通過發(fā)行附有認股權(quán)證的債券，是潛在的股權(quán)稀釋為代價換取較低的利息

　　B. 附帶認股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)

　　C. 附帶認股權(quán)證債券的承銷費用高于一般債務(wù)融資(即籌資成本)

　　D. 附帶認股權(quán)證債券的財務(wù)風(fēng)險高于一般債務(wù)融資(即債券利率)

　　【解析】附帶認股權(quán)證債券的利率較低，財務(wù)風(fēng)險比一般債券小。

　　15. 以下關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說法中，正確的有( ACD )。

　　A.轉(zhuǎn)換價格高于轉(zhuǎn)換期內(nèi)的股價，會降低公司的股本籌資規(guī)模

　　B.在轉(zhuǎn)換期內(nèi)逐期降低轉(zhuǎn)換比率，不利于投資人盡快進行債券轉(zhuǎn)換

　　C.設(shè)置贖回條款主要是為了保護發(fā)行企業(yè)與原有股東的利益

　　D.設(shè)置回售條款可能會加大公司的財務(wù)風(fēng)險(即提前償還債務(wù))

　　16. 可轉(zhuǎn)換債券和認股權(quán)證的區(qū)別包括( ABCD )。

　　A.認股權(quán)證可能會給公司帶來新的權(quán)益資本，而可轉(zhuǎn)換債券不會增加新的資本

　　B.靈活性不同

　　C.適用情況不同

　　D.兩者的發(fā)行費用不同

　　【解析】可轉(zhuǎn)換債券和認股權(quán)證的主要區(qū)別有：

　　(1)認股權(quán)證在認購股份時給公司帶來新的權(quán)益資本，而可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時只是報表項目之間的變化，沒有增加新的資本。

　　(2)靈活性不同�？赊D(zhuǎn)換債券的類型繁多，千姿百態(tài)。它允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款、強制性轉(zhuǎn)換條款等，而認股權(quán)證的靈活性較少。

　　(3)適用情況不同。發(fā)行附帶認股權(quán)證債券的公司，比發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司規(guī)模小，風(fēng)險更高，往往是新的公司啟動新的產(chǎn)品。

　　(4)兩者的發(fā)行費用不同�？赊D(zhuǎn)換債券的承銷費用與純債券類似，而附帶認股權(quán)證債券的承銷費用介于債務(wù)融資和普通股之間。

　　17. 以下關(guān)于發(fā)行認股權(quán)證用途的表述中，正確的有( ACD )。

　　A.在公司發(fā)行新股時，為避免原有股東每股收益和股價被稀釋，給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認股權(quán)證，使其可以按優(yōu)惠價格認購新股，或直接出售認股權(quán)證，以彌補新股發(fā)行的稀釋損失

　　B.為了不稀釋控制權(quán)而采用的一種方式(若D則會稀釋)

　　C.作為獎勵發(fā)放給本公司的管理人員

　　D.作為籌資工具，認股權(quán)證與公司債券同時發(fā)行，用來吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券

　　18. 與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點有( AB )。

　　A.使得公司能夠以較低的利率取得資金

　　B.票面利率低于同一條件下的普通債券的利率，降低了公司前期的籌資成本

　　C.使得公司取得了以高于當(dāng)前股價出售普通股的可能性(與普通股相比)

　　D.籌資成本高于純債券(缺點)

　　【解析】本題考核的是可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點和缺點。C選項是與普通股相比的優(yōu)點;D選項是可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點。

　　19. 以下關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說法中，正確的有( BCD )。

　　A.在轉(zhuǎn)換期內(nèi)逐期降低轉(zhuǎn)換比率，不利于投資人盡快進行債券轉(zhuǎn)換

　　B.轉(zhuǎn)換價格大幅度低于轉(zhuǎn)換期內(nèi)的股價，會降低公司的股本籌資規(guī)模

　　C.設(shè)置贖回條款主要是為了保護發(fā)行企業(yè)與原有股東的利益

　　D.設(shè)置回售條款可能會加大公司的財務(wù)風(fēng)險(即償還債務(wù))

　　20.下列有關(guān)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的特點表述正確的有( BC )。

　　A.在股價降低時，會降低公司的股權(quán)籌資額。

　　B. 在股價降低時，會有財務(wù)風(fēng)險

　　C. 可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價出售普通股的可能性

　　D. 可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比純債券低，因此其資本成本低

　　三、計算分析題

　　1.C公司欲添置一臺設(shè)備，正在研究應(yīng)通過自行購置還是租賃取得。有關(guān)資料如下：

　　(1)如果自行購置該設(shè)備，預(yù)計購置成本4000萬元。該項固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為10年，法定殘值率為購置成本的5%。預(yù)計該資產(chǎn)5年后變現(xiàn)價值為200萬元。

　　(2)如果以租賃方式取得該設(shè)備，D租賃公司要求每年租金994.94萬元，租期5年，租金在每年末支付。

　　(3)已知C公司適用的所得稅率為40%,D公司適用的所得稅率為25%，同期有擔(dān)保貸款的稅前利息率為8.5%，項目要求的必要報酬率為14%。

　　(4)若合同約定，租賃期內(nèi)不得退租，在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向出租人支付資產(chǎn)余值價款200萬元。

　　要求：

　　(1)若C公司有可供抵稅的收益,通過計算說明C公司應(yīng)通過自行購置還是租賃取得。

　　(2)若D公司有可供抵稅的收益，通過計算判斷D公司接受此租賃合同是否有利。

　　(3)若D公司沒有可供抵稅的收益，通過計算判斷D公司接受此租賃合同是否有利。

　　(7)判斷此可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案是否可行

　　2.W公司已準備添置一臺設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計使用年限為6年，正在討論是購買還是租賃。有關(guān)資料如下：

　　(1)如果自行購置該設(shè)備，預(yù)計購置成本1500萬元。該類設(shè)備稅法規(guī)定的折舊年限為10年，折舊方法為直線法，預(yù)計凈殘值率為6%。

　　(2)預(yù)計6年后該設(shè)備的變現(xiàn)收入為400萬元。

　　(3)如果租賃該設(shè)備，租期6年，每年末需要向出租方支付租金280萬元。

　　(4)租賃期內(nèi)租賃合同不可撤銷，租賃期滿設(shè)備由出租方收回。

　　(5)該設(shè)備每年的維修保養(yǎng)費用為12萬元。

　　(6)W公司適用的所得稅稅率為25%，擔(dān)保債券的稅前利率為8%。

　　(7)該項目要求的最低報酬率為10%。

　　(8)該租賃為直接抵稅租賃。

　　要求：

　　(1)針對W公司的“租賃與購買”通過計算作出決策。

　　(2)假設(shè)其他條件不變，計算W公司可以接受的最高租金。

　　3. A公司是一個高成長的公司，目前公司總價值10000萬元，沒有長期負債，發(fā)行在外的普通股5000萬股，目前股價2元/股。該公司的資產(chǎn)(息稅前)利潤率12%，所得稅率25%，預(yù)期增長率6%。

　　現(xiàn)在急需籌集債務(wù)資金5000萬元，準備發(fā)行10年期限的公司債券。投資銀行認為，目前長期公司債的市場利率為7%，A公司風(fēng)險較大，按此利率發(fā)行債券并無售出的把握。經(jīng)投資銀行與專業(yè)投資機構(gòu)聯(lián)系后，建議債券面值為每份1000元，期限10年，票面利率設(shè)定為4%，同時附送30張認股權(quán)證，認股權(quán)證在5年后到期，在到期前每張認股權(quán)證可以按2.5元的價格購買1股普通股。

　　假設(shè)公司的資產(chǎn)、負債及股權(quán)的賬面價值均與其市場價值始終保持一致。

　　要求：(1)計算每張認股權(quán)證的價值

　　(2)計算發(fā)行債券前的每股收益

　　(3)計算發(fā)行債券后的公司總價值，債券本身的內(nèi)在價值和認股權(quán)證的價值

　　(4)假設(shè)公司總價值未來每年的增長率為6%，計算公司在未來第5年末未行使認股權(quán)證前的公司總價值、債務(wù)總價值和權(quán)益的價值、每股價格和每股收益。

　　(5) 計算第5年末行權(quán)后的每股股價和每股收益

　　(6) 計算投資該可轉(zhuǎn)換債券的內(nèi)含報酬率