單選題：

　　下列關(guān)于報價利率與有效年利率的說法中，正確的是( )。

　　A.報價利率是不包含通貨膨脹的金融機(jī)構(gòu)報價利率

　　B.計息期小于一年時，有效年利率大于報價利率

　　C.報價利率不變時，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈線性遞減

　　D.報價利率不變時，有效年利率隨著計息期利率的遞減而呈線性遞增

　　【答案】B

　　【解析】選項A是錯誤的：報價利率是包含通貨膨脹的金融機(jī)構(gòu)報價利率;選項B是正確的：有效年利率= ，當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利次數(shù)多于1次時，實(shí)際得到的利息要比按報價利率計算的利息高，即計息期小于一年時，有效年利率大于報價利率;選項C是錯誤的：教材中例題按照插補(bǔ)法計算有效年利率，是假設(shè)報價利率不變時，有效年利率與每年復(fù)利次數(shù)呈線性關(guān)系，而且是線性正相關(guān)關(guān)系。但是實(shí)際上，當(dāng)報價利率不變時，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈非線性遞增;選項D是錯誤的：報價利率不變時，計息期利率的遞減是由于每年復(fù)利次數(shù)的增加而引起的，而有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加呈非線性遞增。

　　下列關(guān)于投資組合的說法中，錯誤的是( )。

　　A.有效投資組合的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系，既可以用資本市場線描述，也可以用證券市場線描述

　　B.用證券市場線描述投資組合(無論是否有效地分散風(fēng)險)的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系的前提條件是市場處于均衡狀態(tài)

　　C.當(dāng)投資組合只有兩種證券時，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值

　　D.當(dāng)投資組合包含所有證券時，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差

　　【答案】C

【解析】資本市場線描述的是有效投資組合的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系，證券市場線既適用于單個股票，也適用于投資組合，無論該組合是有效的還是無效的均適用，因此，選項A正確;資本資產(chǎn)定價模型認(rèn)為證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上，也就是說在均衡狀態(tài)下每項資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。在資本資產(chǎn)定價模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價模型還可以描述為：預(yù)期收益率=必要收益率，因此，選項B正確;當(dāng)投資組合只有兩種證券時，該組合的期望收益率等于這兩種證券收益率的加權(quán)平均值，但該組合的標(biāo)準(zhǔn)差并不等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值，即證券報酬率相關(guān)系數(shù)的大小對投資組合的期望報酬率沒有影響，但對投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差有影響。只有在相關(guān)系數(shù)等于1(即完全正相關(guān))的情況下，兩種證券組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差才等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值。因此，選項C錯誤;

　　多選題：

　　下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有( )。(2009年新制度)

　　A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1

　　B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1

　　C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

　　D.普通年金終值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù)

　　【答案】ABCD

　　【解析】關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，選項A、B、C、D均正確。

　　下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型β系數(shù)的表述中，正確的有( )。

　　A.β系數(shù)可以為負(fù)數(shù)

　　B.β系數(shù)是影響證券收益的唯一因素

　　C.投資組合的β系數(shù)一定會比組合中任一單只證券的β系數(shù)低

　　D.β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險

　　【答案】AD

　　【解析】β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)性風(fēng)險，所以，選項D正確;根據(jù)β系數(shù)的計算公式可知，β系數(shù)可正可負(fù)，所以，選項A正確;根據(jù)資本資產(chǎn)定價公式可知，β系數(shù)不是影響證券收益的唯一因素，所以，選項B錯誤;由于投資組合的β系數(shù)等于單項資產(chǎn)的β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項C錯誤。

　　以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第五章債券和股票估價的近三年真題匯總：

　　多選題：

　　假設(shè)其他因素不變，下列事項中，會導(dǎo)致折價發(fā)行的平息債券價值下降的有( )。()

　　A.提高付息頻率 B.延長到期時間

　　C.提高票面利率 D.等風(fēng)險債券的市場利率上升

　　【答案】ABD

　　【解析】對于折價發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高(即付息期越短)價值越低，所以，選項A正確;折價債券的價值，隨著到期日的臨近，總體上波動提高，最終等于債券的票面價值，即債券到期時間越短，債券價值越大。反之，債券到期時間越長，債券價值越小，所以，選項B正確;債券價值等于未來利息和本金的現(xiàn)值，提高票面利率會增加債券的利息，因此會提高債券的價值，所以，選項C錯誤;等風(fēng)險債券的市場利率上升，會導(dǎo)致計算債券價值的折現(xiàn)率上升，進(jìn)而導(dǎo)致債券價值下降，所以，選項D正確。

　　以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第六章資本成本的近三年真題匯總：

　　單選題：

　　下列關(guān)于“運(yùn)用資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益成本”的表述中，錯誤的是( )。

　　A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率

　　B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計β系數(shù)時應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算

　　C.金融危機(jī)導(dǎo)致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

　　D.為了更好地預(yù)測長期平均風(fēng)險溢價，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率

　　【答案】C

　　【解析】選項A是正確的：當(dāng)通貨膨脹率較低時選擇名義的無風(fēng)險利率(而非實(shí)際的無風(fēng)險利率)，即選擇上市交易的政府長期債券(而非短期債券)的到期收益率(而非票面利率)作為無風(fēng)險利率;選項B是正確的：公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，表明公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，估計β系數(shù)時應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算;選項C是錯誤的：估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)選擇較長的時間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時期;選項D是正確的：幾何平均數(shù)的計算考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測長期的平均風(fēng)險溢價，所以，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率來計算。

　　多選題：

　　下列關(guān)于計算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有( )。

　　A.計算加權(quán)平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計量每種資本要素的權(quán)重

　　B.計算加權(quán)平均資本成本時，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機(jī)會成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本

　　C.計算加權(quán)平均資本成本時，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計量資本成本和權(quán)重

　　D.計算加權(quán)平均資本成本時，如果籌資企業(yè)處于財務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本

　　【答案】ABC

　　【解析】加權(quán)平均資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，有三種加權(quán)方案可供選擇，即賬面價值加權(quán)、實(shí)際市場價值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。賬面價值會歪曲資本成本，市場價值不斷變動，所以，賬面價值加權(quán)和實(shí)際市場價值加權(quán)都不理想。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，這種方法可以選用平均市場價格，回避證券市場價格變動頻繁的不便，所以，是一種理想的方法，即選項A正確;因?yàn)橘Y本成本的主要用途是決策，而決策總是面向未來的，因此，相關(guān)的資本成本是未來的增量資金的邊際成本(屬于機(jī)會成本)，而不是已經(jīng)籌集資金的歷史成本，所以，選項B正確;如果發(fā)行費(fèi)用率比較高，則計算債務(wù)的成本時需要考慮發(fā)行費(fèi)用，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成本與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成本有較大的差別，所以需要分別計量其資本成本和權(quán)重，選項C正確;如果籌資公司處于財務(wù)困境或者財務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾收益率可能非常高，如果以債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)資本成本，可能會出現(xiàn)債務(wù)資本成本高于權(quán)益資本成本的錯誤結(jié)論，所以需將債務(wù)的期望收益率而非承諾收益率作為債務(wù)資本成本，選項D錯誤。

　　計算題：

　　B公司是一家制造企業(yè)，2009年度財務(wù)報表有關(guān)數(shù)據(jù)如下：

　　單位：萬元

項目	2009年
營業(yè)收入	10000
營業(yè)成本	6000
銷售及管理費(fèi)用	3240
息前稅前利潤	760
利息支出	135
利潤總額	625
所得稅費(fèi)用	125
凈利潤	500
本期分配股利	350
本期利潤留存	150
期末股東權(quán)益	2025
期末流動負(fù)債	700
期末長期負(fù)債	1350
期末負(fù)債合計	2050
期末流動資產(chǎn)	1200
期末長期資產(chǎn)	2875
期末資產(chǎn)總計	4075

　　B公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬股。假設(shè)B公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，流動負(fù)債全部是經(jīng)營負(fù)債，長期負(fù)債全部是金融負(fù)債。公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2009年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變(包括不增發(fā)新股和回購股票)，可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。2009年的期末長期負(fù)債代表全年平均負(fù)債，2009年的利息支出全部是長期負(fù)債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算B公司2010年的預(yù)期銷售增長率。

　　(2)計算B公司未來的預(yù)期股利增長率。

　　(3)假設(shè)B公司2010年年初的股價是9.45元，計算B公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。

　　【答案】

(1)由于公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2009年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變(包括不增發(fā)新股和回購股票)，所以，2010年的預(yù)期銷售增長率=2009年的可持續(xù)增長率= =8%。

　　(2)在可持續(xù)增長狀態(tài)下，即穩(wěn)定增長狀態(tài)下，股利增長率=可持續(xù)增長率=8%。

　　(3)股權(quán)資本成本=(350/1000)×(1+8%)/9.45+8%=12%

加權(quán)平均資本成本=

　　以下是歸屬于《財務(wù)成本管理》科目第七章企業(yè)價值評估的近三年真題匯總：

　　計算題：

　　甲公司有關(guān)資料如下：

　　(1)甲公司的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下表所示。其中，2008年為實(shí)際值，2009年至2011年為預(yù)測值(其中資產(chǎn)負(fù)債表項目為期末值)。

　　單位：萬元

	實(shí)際值	預(yù)測值
	2008年	2009年	2010年	2011年
利潤表項目：
一、主營業(yè)務(wù)收入	1000.00	1070.00	1134.20	1191.49
減：主營業(yè)務(wù)成本	600.00	636.00	674.16	707.87
二、主營業(yè)務(wù)利潤	400.00	434.00	460.04	483.62
減：銷售和管理費(fèi)用（不包含折舊費(fèi)用）	200.00	214.00	228.98	240.43
折舊費(fèi)用	40.00	42.42	45.39	47.66
財務(wù)費(fèi)用	20.00	21.40	23.35	24.52
三、利潤總額	140.00	156.18	162.32	171.01
減：所得稅費(fèi)用（40%）	56.00	62.47	64.93	68.40
四、凈利潤	84.00	93.71	97.39	102.61
加：年初未分配利潤	100.00	116.80	140.09	159.30
五、可供分配的利潤	184.00	210.51	237.48	261.91
減：應(yīng)付普通股股利	67.20	70.42	78.18	82.09
六、未分配利潤	116.80	140.09	159.30	179.82
資產(chǎn)負(fù)債表項目：
經(jīng)營流動資產(chǎn)	60.00	63.63	68.09	71.49
固定資產(chǎn)原值	460.00	529.05	607.10	679.73
減：累計折舊	20.00	62.42	107.81	155.47
固定資產(chǎn)凈值	440.00	466.63	499.29	524.26
資產(chǎn)總計	500.00	530.26	567.38	595.75
短期借款	118.20	127.45	141.28	145.52
應(yīng)付賬款	15.00	15.91	17.02	17.87
長期借款	50.00	46.81	49.78	52.54
股本	200.00	200.00	200.00	200.00
年末未分配利潤	116.80	140.09	159.30	179.82
股東權(quán)益合計	316.80	340.09	359.30	379.82
負(fù)債和股東權(quán)益總計	500.00	530.26	567.38	595.75

　　(2)甲公司2009年和2010年為高速成長時期，年增長率在6%～7%之間;2011年銷售市場將發(fā)生變化，甲公司調(diào)整經(jīng)營政策和財務(wù)政策，銷售增長率下降為5%;2012年進(jìn)入均衡增長期，其增長率為5%(假設(shè)可以無限期持續(xù))。

　　(3)甲公司的加權(quán)平均資本成本為10%，甲公司的所得稅稅率為40%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)給出的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測數(shù)據(jù)，計算并填列答題卷給定的“甲公司預(yù)計自由現(xiàn)金流量表”的相關(guān)項目金額，必須填寫“息稅前利潤”、“經(jīng)營營運(yùn)資本增加”、“凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資”和“實(shí)體現(xiàn)金流量”等項目。

　　(2)假設(shè)債務(wù)的賬面成本與市場價值相同，根據(jù)加權(quán)平均資本成本和實(shí)體現(xiàn)金流量評估2008年年末甲公司的企業(yè)實(shí)體價值和股權(quán)價值(均指持續(xù)經(jīng)營價值，下同)，結(jié)果填入答題卷給定的“甲公司企業(yè)估價計算表”中。必須填列“預(yù)測期期末價值的現(xiàn)值”、“公司實(shí)體價值”、“凈債務(wù)價值”和“股權(quán)價值”等項目。

　　【答案】

　　(1)甲公司預(yù)計實(shí)體現(xiàn)金流量表

　　單位：萬元

	2009年	2010年	2011年
利潤總額	156.18	162.32	171.01
財務(wù)費(fèi)用	21.4	23.35	24.52
息稅前利潤（EBIT）	177.58	185.67	195.53
EBIT×（1-40%）	106.548	111.402	117.318
經(jīng)營流動資產(chǎn)	63.63	68.09	71.49
經(jīng)營流動負(fù)債	15.91	17.02	17.87
經(jīng)營營運(yùn)資本	47.72	51.07	53.62
經(jīng)營營運(yùn)資本增加	2.72	3.35	2.55
累計折舊	62.42	107.81	155.47
當(dāng)期計提的折舊	42.42	45.39	47.66
凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資	69.05	78.05	72.63
實(shí)體現(xiàn)金流量	77.20	75.39	89.80

　　(2)甲公司企業(yè)估價計算表

	現(xiàn)值	2009年	2010年	2011年
實(shí)體現(xiàn)金流量（萬元）		77.20	75.39	89.80
折現(xiàn)系數(shù)		0.9091	0.8264	0.7513
預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值（萬元）	199.9515	70.1825	62.3023	67.4667
預(yù)測期期末價值的現(xiàn)值（萬元）	1416.8015
公司實(shí)體價值（萬元）	1616.75
凈債務(wù)價值（萬元）	168.2
股權(quán)價值（萬元）	1448.55

　　C公司是2010年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對股權(quán)價值進(jìn)行評估。評估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：

　　(1)C公司2010年的銷售收入為1000萬元。根據(jù)目前市場行情預(yù)測，其2011年、2012年的增長率分別為10%、8%;2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長階段，增長率為5%。

　　(2)C公司2010年的經(jīng)營性營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為20%，凈負(fù)債/股東權(quán)益=1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。評估時假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。

　　(3)公司未來不打算增發(fā)或回購股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策分配股利。

　　要求：

　　(1)計算C公司2011年至2013年的股權(quán)現(xiàn)金流量。

　　(2)計算C公司2010年12月31日的股權(quán)價值。

　　【答案】

　　(1)2010年經(jīng)營營運(yùn)資本=1000/4=250(萬元)

　　2010年凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=1000/2=500(萬元)

　　2010年凈經(jīng)營資產(chǎn)=250+500=750(萬元)

　　2010年稅后經(jīng)營凈利潤=750×20%=150(萬元)

　　2010年凈負(fù)債=750/2=375(萬元)

　　2010年股東權(quán)益=750/2=375(萬元)

　　2010年稅后利息費(fèi)用=375×6%=22.5(萬元)

　　2010年凈利潤=150-22.5=127.5(萬元)

　　2011年股權(quán)現(xiàn)金流量=127.5×(1+10%)-375×10%=102.75(萬元)

　　2012年股權(quán)現(xiàn)金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)-375×(1+10%)×8%=151.47-33

　　=118.47(萬元)

　　2013年股權(quán)現(xiàn)金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)-375×(1+10%)×(1+8%)×5%=159.0435-22.275=136.77(萬元)。

　　(2)股權(quán)價值=102.75×(P/F，12%，1)+118.47×(P/F，12%，2)+136.77/(12%-5%)×(P/F，12%，2)

　　=102.75×0.8929+118.47×0.7972+1953.8571×0.7972

　　=91.7455+94.4443+1557.6148=1743.80(萬元)。