參考答案

　　1.【答案】BC

　　【解析】大家一般比較熟悉的公式是，若根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率：

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)

　　若按期末股東權(quán)益計(jì)算：

　　若把選項(xiàng)A和B的分子分母同乘以銷售額/總資產(chǎn)，可以看出選項(xiàng)B即為按期末股東權(quán)益計(jì)算的公式，而選項(xiàng)A分母中期初權(quán)益應(yīng)該為期末權(quán)益，所以A 不對(duì);由于總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，所以選項(xiàng)C即為按期初股東權(quán)益計(jì)算的公式;選項(xiàng)D把期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)給寫反了，所以不對(duì)。

　　2.【答案】ABCD【解析】企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=息前稅后凈利潤(rùn)+折舊攤銷-凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加-凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加-折舊攤銷，由于經(jīng)營(yíng) 資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營(yíng)性 營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加+折舊攤銷，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資—折舊與攤銷=凈負(fù)債增加+所有者權(quán)益增加，所以ABCD的結(jié)果是一樣 的。

　　3.【答案】AD【解析】在不增發(fā)新股的情況下，如果某一年可持續(xù)增長(zhǎng)率公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　4.【答案】ABD【解析】本題的主要考核點(diǎn)是可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)前提、結(jié)論以及實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的確定。在保持去年經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不 變，本年的實(shí)際銷售增長(zhǎng)率=本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=本年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，因此權(quán)益凈利率應(yīng)保持和上年一 致，而不能說(shuō)等于 8%。同時(shí)，在穩(wěn)定狀態(tài)下，本年的銷售增長(zhǎng)率等于本年的實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率，也等于本年的股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。

　　5.【答案】AB【解析】?jī)H靠?jī)?nèi)部融資，則A、B是對(duì)的。雖然不從外部增加負(fù)債，但還存在負(fù)債的自然增長(zhǎng)，即隨銷售收入增長(zhǎng)而增長(zhǎng)的負(fù)債，若負(fù)債自然增長(zhǎng)超過(guò)留存收益的增長(zhǎng)，則負(fù)債比重也可能加大，因此C、D不一定正確。

　　6.【答案】ACD【解析】可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，關(guān)鍵是要解決超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)所帶來(lái)的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

　　7.【答案】ABD

　　【解析】選項(xiàng)C應(yīng)該是降低股利支付率，選項(xiàng)E應(yīng)該說(shuō)明前提，在新增投資報(bào)酬率不超過(guò)資本成本時(shí)，利用增加權(quán)益資本可以支持高增長(zhǎng)，但是單純銷售增長(zhǎng)不能增加股東財(cái)富。

　　8.　【答案】ABC

　　【解析】外部資金需要量 =增加的資產(chǎn)-增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-增加的留存收益=增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)+增加的金融資產(chǎn)-增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-增加的留存收益，其中：增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=增量收入×基 期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占基期銷售額的百分比=基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額;增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債=增量收入×基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債占基期銷售額的百分比=基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售 百分比×新增銷售額;增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率×預(yù)計(jì)收益留存率。

　　9.【答案】ABC

　　【解析】財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是指融資需求的預(yù)測(cè)，選項(xiàng)A、B、C所揭示的方法都可以用來(lái)預(yù)測(cè)融資需要量，其中B、C均屬于利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的比較復(fù)雜的預(yù)測(cè)方法;而可持續(xù)增長(zhǎng)率模型是用來(lái)預(yù)測(cè)銷售增長(zhǎng)率的模型，并不是用來(lái)預(yù)測(cè)外部融資需求的模型。

　　10.【答案】ABC【解析】本題考核的是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟。D選項(xiàng)不正確：外部融資需求由預(yù)計(jì)資產(chǎn)總量減去已有的資產(chǎn)、負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)和內(nèi)部能夠提供的資金計(jì)算得到。

　　11.【答案】ABCD【解析】本題考核的是可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件�？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是指保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比 率。可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件如下：(1)公司目前的資本結(jié)構(gòu)是個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去;(2)公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)支付率，并且打算 繼續(xù)維持下去; (3)不愿意或者不打算發(fā)售新股和回購(gòu)股票，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來(lái)源;(4)公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息;(5)公 司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。

　　12.【答案】ABCD【解析】管理者一般需要編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并在4個(gè)方面使用：(1)通過(guò)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，可以評(píng)價(jià)企業(yè)預(yù)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否與 企業(yè)總目標(biāo)一致以及是否達(dá)到了股東的期望水平;(2)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表可以預(yù)測(cè)擬進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)變革將產(chǎn)生的影響;(3)管理者利用財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的融資需 求;(4)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表 被用來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流，因?yàn)楝F(xiàn)金流決定企業(yè)的總體價(jià)值。

　　13.【答案】ABCD　【解析】財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本步驟如下：(1)編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，并運(yùn)用這些預(yù)測(cè)結(jié)果分析經(jīng)營(yíng)計(jì)劃對(duì)預(yù)計(jì)利潤(rùn)和財(cái)務(wù)比率的影 響;(2)確認(rèn)支持5年計(jì) 劃需要的資金;(3)預(yù)測(cè)未來(lái)5年可使用的資金;(4)在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個(gè)控制資金分配和使用的系統(tǒng)，目的是保證基礎(chǔ)計(jì)劃的適當(dāng)開(kāi)展;(5)制定調(diào) 整基本計(jì)劃的程序;(6)建立基于績(jī)效的管理層報(bào)酬計(jì)劃。

　　14.【答案】ACD【解析】銷售增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)以歷史增長(zhǎng)率為基礎(chǔ)，根據(jù)未來(lái)的變化進(jìn)行修正。在修正時(shí)要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況和企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

　　15.【答案】ABD【解析】從資金來(lái)源上看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有三種：(1)完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng);(2)主要依靠外部資金增長(zhǎng);(3)平衡增長(zhǎng)。

　　16.【答案】ABCD【解析】外部籌資需求量=基期銷售額×銷售增長(zhǎng)率×(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比)-基期銷售額×(1+銷 售增長(zhǎng)率)×營(yíng)業(yè)凈利率 ×(1-股利支付率)，由此可見(jiàn)，股利支付率越高，外部籌資需求越大;營(yíng)業(yè)凈利率越高，外部籌資需求越小;如果外部籌資銷售增長(zhǎng)比(外部籌資需求量與新增 銷售額的比值)為負(fù)數(shù)，說(shuō)明外部籌資需求量為負(fù)數(shù)，表明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資;內(nèi)含增長(zhǎng)率是指企業(yè)不從外部籌資的前提下，銷售所能夠 達(dá)到的最大增長(zhǎng)率，因此，如果企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率，表明企業(yè)不需要從外部籌資。

　　17.【答案】ABC

　　【解析】?jī)斶�債務(wù)本金會(huì)帶來(lái)債權(quán)人現(xiàn)金流量的增加，應(yīng)加上，所以D不對(duì)。

　　在預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量時(shí)，凈債務(wù)=金融負(fù)債-額外金融資產(chǎn)=有息負(fù)債-額外金融資產(chǎn)，所以選項(xiàng)A和B是一致的。

　　18.【答案】BCD【解析】經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)占收入的比=(600-200)/1000=40%，外部籌集的資金=增加收入×經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)占收入的比-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-增加的留存收益=500×40%-(100-60)-1500×10%×50%=85(萬(wàn)元)。

　　19.【答案】ABCD【解析】長(zhǎng)期計(jì)劃一般以戰(zhàn)略計(jì)劃為起點(diǎn)，該計(jì)劃涉及公司理念、公司經(jīng)營(yíng)范圍、公司目標(biāo)和公司戰(zhàn)略。

　　20.【答案】CD【解析】財(cái)務(wù)杠桿、利潤(rùn)留存率受到資本市場(chǎng)的制約，通過(guò)提高這兩個(gè)比率支持高增長(zhǎng)，只能是一次性的臨時(shí)解決辦法，不可能持續(xù)使用。選項(xiàng)D屬于提高財(cái)務(wù)杠桿作用。

　　21.【答案】ABCD【解析】外部融資需求=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加增加-可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益的增加，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債會(huì)隨銷售增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，銷售凈利率、股利支付率會(huì)影響留存收益。

　　22.【答案】BC【解析】當(dāng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)成立時(shí)，存貨/銷售收入可能的關(guān)系有：比率降低和曲線關(guān)系。

　　23.【答案】ABC【解析】銷售額增加引起的資金需求增長(zhǎng)，有兩種途徑來(lái)滿足：一是內(nèi)部保留盈余的增加;二是外部融資(包括借款和股權(quán)融資，不包括經(jīng)營(yíng)負(fù)債的自然增長(zhǎng))。

　　24.【答案】ACD【解析】本題考核的是可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率。2010年可持續(xù)增長(zhǎng) 率=100/(800-100)×100%=14.29%，選項(xiàng)A正確; 2010年超常增長(zhǎng)的銷售收入=1000×(15%-10%)=50(萬(wàn)元)，選項(xiàng)B不正確;2010年超常部分銷售所需資 金=1000×(1+15%)/4-1000×(1+10%)/5=67.5(萬(wàn)元)，選項(xiàng)C正確;2010年超常增長(zhǎng)產(chǎn)生的留存收 益=100-50×(1+10%)=45(萬(wàn)元)，因此，選項(xiàng)D正確。

　　25.【答案】ABC【解析】可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在 公司超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題，超過(guò)部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：提高經(jīng)營(yíng)效率，或者改變財(cái)務(wù)政策，提高經(jīng)營(yíng)效率并非總是可行，改變財(cái) 務(wù)政策是有風(fēng)險(xiǎn)和極限 的，因此超常增長(zhǎng)只能是短期的，AC正確。內(nèi)含增長(zhǎng)率是只靠?jī)?nèi)部積累實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)，此時(shí)企業(yè)的外部融資需求額為零，如果企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含 增長(zhǎng)率，則企業(yè)不需要從外部融資，B正確。當(dāng)投資報(bào)酬率超過(guò)資本成本，銷售增長(zhǎng)可以增加股東財(cái)富，D錯(cuò)誤。

　　26.【答案】CD【解析】一般來(lái)說(shuō)股利支付率越高，外部融資需求越大;銷售凈利率越高，外部融資需求越小，所以AB錯(cuò)誤。外部融資銷售增長(zhǎng)比 是指銷售額每增長(zhǎng)1 元需要追加的外部融資額，但若外部融資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù)，則說(shuō)明企業(yè)不僅不需要從外部融資，而且有剩余資金可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。由于內(nèi)含增長(zhǎng)率 是外部融資為零時(shí)的銷售最大增長(zhǎng)率，所以C表述正確。因?yàn)閮糌?cái)務(wù)杠桿=凈債務(wù)÷所有者權(quán)益，由于內(nèi)部融資即增加留存收益會(huì)增加所有者權(quán)益，但凈債務(wù)不變， 則凈財(cái)務(wù)杠桿率會(huì)下降，所以D表述正確。

　　27.【答案】BCD【解析】銷售百分比法假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或負(fù)債與銷售收入成正比例關(guān)系，即經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)或負(fù)債與銷售收入同比率增長(zhǎng)。

　　28.【答案】CD【解析】本題的主要考核點(diǎn)是變化條件下的收入增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)所需的條件。如果某年的計(jì)劃增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，則在不從外部股 權(quán)籌資并且其他財(cái)務(wù)指標(biāo)不變的情況下，計(jì)算確定為了實(shí)現(xiàn)計(jì)劃增長(zhǎng)率所需的經(jīng)營(yíng)效率或財(cái)務(wù)政策條件時(shí)，直接可根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率公式求得營(yíng) 業(yè)凈利率和利潤(rùn)留存 率，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)(或轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)負(fù)債率)不能直接根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率公式求得。

　　29.【答案】ABCD【解析】本題的主要考核點(diǎn)是可持續(xù)增長(zhǎng)率問(wèn)題。公司計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率所導(dǎo)致的資金增加主要有兩個(gè)解決途徑：提高經(jīng)營(yíng)效率或改變財(cái)務(wù)政策。選項(xiàng)A、B、C、D均可實(shí)現(xiàn)。

　　30.【答案】AB【解析】本題考核的是可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率。在不增發(fā)新股的情況下，如果某一年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)和利 潤(rùn)留存率4個(gè)財(cái)務(wù)比 率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng)，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，所以選項(xiàng)AB是正確的。