參考答案

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】D

　　【解析】股權(quán)自由現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量，而債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息-凈負(fù)債的增加，所以D錯(cuò)誤。

　　2.

　　【答案】B

　　【解析】可持續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率二者的共同點(diǎn)是都假設(shè)不增發(fā)新股，但在是否增加借款有不同的假設(shè)，前者是保持資本結(jié)構(gòu)不變條件下的增長(zhǎng)率，可以增加債務(wù);后者則不增加債務(wù)，資本結(jié)構(gòu)可能會(huì)因保留盈余的增加而改變。內(nèi)含增長(zhǎng)率下可以調(diào)整股利政策。

　　3.

　　【答案】D

　　【解析】本題考核的是籌資的優(yōu)先順序。通常，籌資的優(yōu)先順序如下：(1)動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn);(2)增加留存收益;(3)增加金融負(fù)債;(4)增加股本。

　　4.

　　【答案】B

　　【解析】預(yù)測(cè)銷售收入是全面預(yù)測(cè)的起點(diǎn)，大部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與銷售收入有內(nèi)在聯(lián)系。

　　5.

　　【答案】A

　　【解析】?jī)糌?cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益=(有息負(fù)債-金融資產(chǎn))/股東權(quán)益，由于內(nèi)部融資增加的是經(jīng)營(yíng)負(fù)債，不增加有息負(fù)債，所以，不會(huì)增加凈 負(fù)債;因此，本題的關(guān)鍵是看股東權(quán)益的變化。由于是盈利企業(yè)，所以，凈利潤(rùn)大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，從而導(dǎo)致股東權(quán)益逐步增 加，所以，凈財(cái)務(wù)杠桿逐步下降。

　　6.

　　【答案】C

　　【解析】資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤(rùn)留存率、銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)同可持續(xù)增長(zhǎng)率是同向變化的，因此選項(xiàng)B、D是錯(cuò)誤的;產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)是同向變化的，因此選項(xiàng)C是正確的。資產(chǎn)銷售百分比提高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低，因此選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的。

　　7.

　　【答案】A

　　【解析】狹義的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)僅指估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求。

　　8.

　　【答案】D

　　【解析】平衡增長(zhǎng)，就是保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷售增長(zhǎng)。這種增長(zhǎng)，一般不會(huì)消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，是一種可持續(xù)的增長(zhǎng)方式。

　　9.

　　【答案】C

　　【解析】改變經(jīng)營(yíng)效率的途徑有：改變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率;增發(fā)股份或改變資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率屬于財(cái)務(wù)政策的改變。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】股利支付率越高，外部融資需求越大;銷售凈利率越大，外部融資需求越少;資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，反而可能會(huì)使資金需要量減少;若銷售增加引起的負(fù)債和所有者權(quán)益的增長(zhǎng)超過(guò)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，則有時(shí)反而會(huì)有資金剩余。

　　多項(xiàng)選擇題答案

　　1.

　　【答案】BCD

　　【解析】如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則項(xiàng)目的資本成本等于公司的資本成本，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤;如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng) 險(xiǎn)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目的資本成本高于公司的資本成本，所以選項(xiàng)B正確;如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目的 資本成本低于公司的資本成本，所以選項(xiàng)C正確;

　　每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本，它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，所以選項(xiàng)D正確。

　　2.

　　【答案】ABCD

　　【解析】公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營(yíng)運(yùn)資本管理、企業(yè)價(jià)值評(píng)估和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。

　　3.

　　【答案】AD

　　【解析】負(fù)債籌資的利息具有抵稅作用，所以在計(jì)算負(fù)債籌資的個(gè)別資本成本時(shí)需要考慮所得稅因素。而選項(xiàng)B、C屬于股權(quán)籌資方式。

　　4.

　　【答案】BC

　　【解析】選項(xiàng)A是到可比公司法的應(yīng)用前提，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法的應(yīng)用前提是沒(méi)有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;由于所得稅的作用， 債權(quán)人要求的收益率不等于公司的稅后債務(wù)成本。因?yàn)槔�息可以抵稅，政府�?shí)際上支付了部分債務(wù)成本，所以公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的收益率，選項(xiàng)D錯(cuò) 誤。

　　5.

　　【答案】ABC

　　【解析】估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)應(yīng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率，而不是票面利率，所以選項(xiàng)A說(shuō)法不正確;估計(jì)β值時(shí)如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生 重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度，所以選項(xiàng)B說(shuō)法不正確;估計(jì)β值時(shí)應(yīng)選擇每周或每月的收益率來(lái)降低偏差，所以選項(xiàng)C說(shuō)法不正確;估計(jì)市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，所以選項(xiàng)D說(shuō)法正確。

　　6.

　　【答案】AB

　　【解析】如果企業(yè)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n

　　7.

　　【答案】AC

　　【解析】實(shí)務(wù)中，一般情況下使用含通貨膨脹的名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用含通貨膨脹的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。只 有在以下兩種情況下，才能使用實(shí)際的利率計(jì)算資本成本：(1)存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù))時(shí)，最好使用排除通貨膨脹的實(shí)際現(xiàn)金流量和 實(shí)際利率;(2)預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，例如核電站投資等通貨膨脹的累積影響巨大。

　　8.

　　【答案】ABC

　　【解析】雖然β值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒(méi)有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)股權(quán)資本成本。

　　9.

　　【答案】ABC

　　【解析】股利增長(zhǎng)模型下，估計(jì)長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率的方法有以下三種：歷史增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率、采用證券分析師的預(yù)測(cè)。

　　10.

　　【答案】ABCD

　　【解析】在其他條件一定的情況下，對(duì)于發(fā)行公司而言，分期付息債券如果溢價(jià)發(fā)行即意味著未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值小于現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，因此，債券的資 本成本降低;分期付息債券如果折價(jià)發(fā)行即意味著未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，因此，債券的資本成本提高。在其他條件一定的情況下，分期付息債券 的發(fā)行價(jià)格與其資本成本(即折現(xiàn)率)反向變化;在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行費(fèi)用(即減少現(xiàn)金流入)與其資本成本同向變化。

　　11.

　　【答案】BCD

　　【解析】在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，影響資本成本的因素主要有：利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。其中利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率屬于外部因素，資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策屬于內(nèi)部因素。

　　12.

　　【答案】CD

　　【解析】股票上市交易，流動(dòng)性加強(qiáng)，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對(duì)容易，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)小，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率會(huì)降低，企業(yè)的籌資成本也會(huì)降低，導(dǎo) 致公司加權(quán)平均資本成本降低。所以，選項(xiàng)A不正確;發(fā)行公司債券，增加長(zhǎng)期債務(wù)資本占全部資本的比重，長(zhǎng)期債務(wù)資本成本低于權(quán)益資本成本，例如：原長(zhǎng)期債 務(wù)稅后利率為6%，股權(quán)成本為10%，長(zhǎng)期債務(wù)/股權(quán)=2/3，則加權(quán)平均資本成本=6%×2/5+10%×3/5=8.4%，新長(zhǎng)期債務(wù)/股權(quán)=1 /1，則加權(quán)平均資本成本=6%×1/2+10%×1/2=8%，所以會(huì)導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本降低。所以，選項(xiàng)B不正確;無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上升，投資者要 求的報(bào)酬率會(huì)提高，則加權(quán)平均資本成本會(huì)上升。所以，選項(xiàng)C正確;經(jīng)營(yíng)杠桿提高，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，會(huì)導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的上升。所以，選項(xiàng)D正 確。