三、判斷題

　　1、投資人要求的收益率也稱為資本成本，這里的“成本”是一種實際成本，是投資人將資金投資于其他同等風(fēng)險資產(chǎn)可以賺取的收益( )

　　答案：×

　　cpayas.com解析：資本成本中的成本是投資人將資金投資于其他同等風(fēng)險資產(chǎn)可以賺取的收益�？梢岳斫獬蓡适У氖找妗�

　　2.某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線,有兩個備選方案:A方案的凈現(xiàn)值為400萬元,內(nèi)含報酬率為10%;B方案的凈現(xiàn)值為300萬元,內(nèi)含報酬率為15%.據(jù)此可以認(rèn)為A方案較好。( )

　　【答案】對

　　【cpayas.com解析】本題的主要考核點是凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率的區(qū)別。應(yīng)當(dāng)說，這是個難題，許多參考資料和教材都回避了這個問題，甚至進行了錯誤的表述。指定的考試輔導(dǎo)教材對此做了舉例說明。本題的首要障礙是要根據(jù)“更新”決策判斷該決策是“互斥”投資項目;其次是要知道“互斥投資應(yīng)采用凈現(xiàn)值法”。許多考生根據(jù)內(nèi)含報酬率高低，判斷互斥投資方案優(yōu)劣，因此導(dǎo)致錯誤。

　　3、當(dāng)貼現(xiàn)率為10%，甲項目的凈現(xiàn)值為正，則該項目的內(nèi)含報酬率必定低于10%

　　答案：×

　　cpayas.com解析：貼現(xiàn)率與凈現(xiàn)值是反向的關(guān)系，貼現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值越小，使得凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率是內(nèi)含報酬率，所以內(nèi)含報酬率必然大于10%。

　　4、某項目建設(shè)期為1年，建設(shè)投資200萬元全部于建設(shè)期初投入，經(jīng)營期10年，每年現(xiàn)金凈流入量為50萬元，若貼現(xiàn)率為12%，則該項目的現(xiàn)值指數(shù)為1.2613( )

　　答案：對

　　cpayas.com解析：獲利指數(shù)=50×(P/A,12%,10)×(P/F,12%,1)/200=1.2613

　　5.現(xiàn)值指數(shù)法需要一個適合的貼現(xiàn)率，以便將現(xiàn)金流量折現(xiàn)為現(xiàn)值，貼現(xiàn)率的高低有可能會影響方案的優(yōu)先順序( )

　　答案：對

　　cpayas.com解析：現(xiàn)值指數(shù)法需要一個合適的折現(xiàn)率，以便將現(xiàn)金流量折現(xiàn)。折現(xiàn)率高低會影響方案的優(yōu)先次序。

　　6.計算內(nèi)含報酬率時不必事先選擇折現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報酬率就可以排定獨立投資的優(yōu)先順序，不需要考慮實際的資本成本或最低報酬率。

　　答案：×

　　cpayas.com解析：計算內(nèi)含報酬率時不必事先選擇折現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報酬率就可以排定獨立投資的優(yōu)先順序，只是最后需要一個切合實際的資本成本或最低報酬率來判斷方案是否可行

　　7.某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線,有兩個備選方案:A方案的凈現(xiàn)值為400萬元,內(nèi)含報酬率為10%;B方案的凈現(xiàn)值為300萬元,內(nèi)含報酬率為15%.據(jù)此可以認(rèn)為A方案較好。( )

　　【答案】對

　　【cpayas.com解析】本題的主要考核點是凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率的區(qū)別。應(yīng)當(dāng)說，這是個難題，許多參考資料和教材都回避了這個問題，甚至進行了錯誤的表述。指定的考試輔導(dǎo)教材對此做了舉例說明。本題的首要障礙是要根據(jù)“更新”決策判斷該決策是“互斥”投資項目;其次是要知道“互斥投資應(yīng)采用凈現(xiàn)值法”。許多考生根據(jù)內(nèi)含報酬率高低，判斷互斥投資方案優(yōu)劣，因此導(dǎo)致錯誤。

　　8.在實體流量法下，從投資企業(yè)的立場看，企業(yè)取得借款應(yīng)視為現(xiàn)金流入，而歸還借款和支付利息則應(yīng)視為現(xiàn)金流出。 ( )

　　【答案】×

　　【cpayas.com解析】本題的主要考核點是實體現(xiàn)金流量的確定。在實體流量法下，從投資企業(yè)的立場看，企業(yè)取得借款或歸還借款和支付利息均應(yīng)視為無關(guān)現(xiàn)金流量。

　　9.投資決策中使用的現(xiàn)金流量，實際上就是指各種貨幣資金。( )

　　【答案】×

　　【cpayas.com解析】本題的主要考核點是現(xiàn)金流量概念中的“現(xiàn)金”的含義。現(xiàn)金流量概念中的“現(xiàn)金”是廣義的，它不僅包括各種貨幣資金而且還包括項目需要投入的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。

　　10.為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，應(yīng)注意投資項目對凈營運資金的需要，所謂凈營運資金的需要是指增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負(fù)債之間的差額。( )

　　【答案】對

　　【cpayas.com解析】本題的主要考核點是凈營運資金的含義。對凈營運資金的需要是投資決策需考慮的重要因素之一，通常在投資分析時假定，開始投資時籌措的凈營運資金，在項目結(jié)束時收回。

　　11.某企業(yè)在討論購買一臺新設(shè)備，有兩個備選方案，A方案的凈現(xiàn)值為100萬元，現(xiàn)值指數(shù)為10%;B方案的凈現(xiàn)值為150萬元，現(xiàn)值指數(shù)為8%，據(jù)此可以認(rèn)定A方案較好。( )

　　【答案】×

　　【cpayas.com解析】本題的主要考核點是凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)在應(yīng)用上的區(qū)別。A、B兩方案屬于互斥方案決策，故應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值大小來確定取舍。

　　12.某公司購入一批價值20萬元的專用材料，因規(guī)格不符無法投入使用，擬以15萬元變價處理，并已找到購買單位。此時，技術(shù)部提供注會考試答案cpayas.com原題必過門完成一項新產(chǎn)品開發(fā)，并準(zhǔn)備支出50萬元購入設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)。經(jīng)化驗，上述專用材料完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對外處理，可使企業(yè)避免損失5萬元，并且不需要再為新項目墊支流動資金。因此，在評價該項目時第一年的現(xiàn)金流出應(yīng)按65萬元計算。(　)

　　【答案】對

　　【cpayas.com解析】本題的主要考核點是項目投資評價中現(xiàn)金流出確定的基本原理。按照這一原理，本題中給出的準(zhǔn)備用于購買設(shè)備的支出50萬元為該項目投產(chǎn)當(dāng)年的現(xiàn)金流出之一，而與此相關(guān)的專用材料支出為15萬元(即該材料的可變現(xiàn)價值)是由于選擇了用專用材料投產(chǎn)項目而不選擇賣出專用材料方案的機會成本，因此亦應(yīng)屬于生產(chǎn)方案的現(xiàn)金流出之一。兩項現(xiàn)金流出的合計為65萬元。顯然本題的說法是正確的。需要注意的是，專用材料的當(dāng)初購買價格20萬元，屬于沉沒成本，即無關(guān)成本，不予考慮。

　　四、計算題

　　1.海榮公司是一家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。最近公司準(zhǔn)備投資建設(shè)一個汽車制造廠。公司財務(wù)人員對三家已經(jīng)上市的汽車生產(chǎn)企業(yè)A、B、C進行了分析，相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

　　A B C

　　β權(quán)益 1.1000 1.2000 1.4000

　　資本結(jié)構(gòu) 40% 50% 60%

　　債務(wù)資本 60% 50% 40%

　　權(quán)益資本 15% 33% 30%

　　海榮公司稅前債務(wù)資本成本為10%，預(yù)計繼續(xù)增加借款不會發(fā)生明顯變化，公司所得稅稅率為33%.公司目提供注會考試答案cpayas.com必過原題標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本60%，債務(wù)資本40%.公司投資項目評價采用實體現(xiàn)金流量法。當(dāng)前的無風(fēng)險收益率為5%，平均風(fēng)險收益率為10%.

　　要求：計算評價汽車制造廠建設(shè)項目的必要報酬率(計算時β值取小數(shù)點后4位)。

　　【答案】

　　(1)海榮公司汽車制造項目的稅后債務(wù)資本成本

　　Kb=10%×(1-33%)=6.7%

　　(2)A的β資產(chǎn)=1.1000/[1+(1-15%)×2/3]=0.7021

　　B的β資產(chǎn)=1.2000/[1+(1-33%)×1]=0.7186

　　C的β資產(chǎn)=1.4000/[1+(1-30%)×3/2]=0.6829

　　β資產(chǎn)平均值=(0.7021+0.7186+0.6829)/3=0.7012

　　海榮公司的β權(quán)益=0.7012×[1+(1-33%)×2/3]=1.0144

　　海榮公司的Ks=5%+1.0144×(10%-5%)=10.072%=10.07%

　　(3)該項目的必要報酬率Kw=6.7%×40%+10.07%×60%=8.72%

　　2.某公司擬采用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備，舊設(shè)備原價14950元，當(dāng)前估計尚可使用5年，每年操作成本2150元，預(yù)計最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價值8500元，購置新設(shè)備需花費13750元，預(yù)計可使用6年，每年操作成本850元，預(yù)計最終殘值2500元。該公司預(yù)期報酬率12%，所得稅稅率30%，稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。

　　要求：進行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列出計算分析過程。

　　【答案】本題的主要考核點是平均年成本的計算及其應(yīng)用。

　　因新舊設(shè)備使用年限不同,應(yīng)運用考慮貨幣時間價值的平均年成本比較二者的優(yōu)劣。

　　(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本

　　每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值=2150×(1-30%)×(P/A, 12%, 5)

　　=2150×(1-30%)×3.6048

　　=5425.22(元)

　　年折舊額=(14950-1495)÷6

　　=2242.50(元)

　　每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2242.50×30%×(P/A, 12%, 3)

　　=2242.50×30%×2.4018

　　=1615.81(元)

　　殘值收益的現(xiàn)值=[1750-(1750-14950×10%)×30%]×(P/S, 12%, 5)

　　=[1750-(1750-14950×10%) ×30%]×0.5674

　　=949.54(元)

　　舊設(shè)備變現(xiàn)收益=8500-[8500-(14950-2242.50×3)] ×30%

　　=8416.75(元)

　　繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54

　　=11276.62(元)

　　繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本=11276.62÷(P/A, 12%, 5)

　　=11276.62÷3.6048

　　=3128.22(元)