二、資本市場

　　資本市場是指以長期金融工具為媒介進(jìn)行的、期限在一年以上的長期資金融通市場，主要包括債券市場和股票市場。

　　資本市場的主要特點是：風(fēng)險大、收益較高;期限長、流動性差。

　　(一)股票市場

　　股票市場是專門對股票進(jìn)行公開交易的市場，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。

　　1.股票的本質(zhì)。股票是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。就其性質(zhì)來看：股票是股份公司資本的構(gòu)成部分，代表著股東對公司的所有權(quán)，是代表一定經(jīng)濟(jì)利益分配權(quán)利的資本證券。

　　股票的持有者即為發(fā)行股票的公司的股東，可以憑借股票來證明自己的股東身份，有權(quán)參加股份公司的股東大會、對股份公司的經(jīng)營發(fā)表意見、參與公司的決策;股票持有者還可以憑借股票參加股份發(fā)行企業(yè)的利潤分配，分享公司的利益，但也要分擔(dān)公司的責(zé)任和經(jīng)營風(fēng)險。

　　2.股票的分類。

　　(1)按股票所代表的股東權(quán)利劃分可分為普通股和優(yōu)先股。普通股股票是股票中最普遍的一種形式，是股份公司最重要的股份，其持有人享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。普通股股票的股利分配不固定，在對公司盈利和剩余財產(chǎn)的分配順序上列在債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后，所以普通股股票是風(fēng)險最大的股票。

　　普通股股票享有的主要權(quán)利有：第一，經(jīng)營決策的參與權(quán)。第二，公司盈余的分配權(quán)。第三，剩余財產(chǎn)索取權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)和清算時，公司資產(chǎn)在滿足了債權(quán)人的清償權(quán)和優(yōu)先股股東的索取權(quán)后還有剩余的，普通股股東有按持有股份的比率索取剩余財產(chǎn)的權(quán)利。第四，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。當(dāng)公司增發(fā)普通股股票時，現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例優(yōu)先購買一定數(shù)量的新發(fā)行的股票，以維持在公司的持股比例不變。

　　優(yōu)先股是相對于普通股股票而言的，是股東權(quán)利受到一定限制，但在公司盈余和剩余資產(chǎn)分配上享有優(yōu)先權(quán)的股票。

　　優(yōu)先股股票享有的主要權(quán)利有：第一，優(yōu)先按約定方式領(lǐng)取股息。第二，優(yōu)先清償權(quán)。第三，限制參與經(jīng)營決策。第四，優(yōu)先股股息是固定的，不能享有公司利潤增長的收益，不能因公司利潤增長而增加股息收入。

　　(2)按照是否記載股東姓名，可以分為記名股票和無記名股票。記名股票是指在股票和股份公司股東名冊上記載股東姓名的股票。無記名股票是指在股票票面和股份公司股東名冊上均不記載股東姓名的股票。由于無記名股票有一定的弊端，因此許多國家不允許發(fā)行無記名股票。

　　(3)按照是否在股票面額上標(biāo)明金額，可以分為有面額股票和無面額股票。大多數(shù)國家的股票都是有面額股票。無面額股票是指在股票票面上不記載股票面額，只注明它在公司總股本中所占有比例的股票。無面額股票沒有票面價值，但有賬面價值，其價值反映在股票發(fā)行公司的賬面上。這種股票有利于發(fā)行公司靈活掌握發(fā)行價格，便于對股票進(jìn)行分割以提高股票的流動性。

　　(4)按照是否有實物載體，可以分為實體股票和記賬股票。

　　(5)我國的股票根據(jù)上市地點及股票投資者的不同，分為A股、B股、H股、N股等幾種。A股是以人民幣標(biāo)明面值、以人民幣認(rèn)購和進(jìn)行交易、供國內(nèi)投資者買賣的股票。

　　B股又稱為人民幣特種股票，是指以人民幣標(biāo)明面值、以外幣認(rèn)購和進(jìn)行交易、專供外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)的投資者買賣的股票。H股是指由中國境內(nèi)注冊的公司發(fā)行、直接在中國香港上市的股票。N股是指由中國境內(nèi)注冊的公司發(fā)行、直接在美國紐約上市的股票。

　　(6)我國的股票根據(jù)投資主體的性質(zhì)的不同，還可以分為國家股、法人股、社會公眾股。國家股是指有權(quán)代表國家投資的部門或機(jī)構(gòu)，以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。國家股由國務(wù)院授權(quán)的部門或機(jī)構(gòu)持有，或根據(jù)國務(wù)院決定由地方人民政府授權(quán)的部門或機(jī)構(gòu)持有。

　　法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團(tuán)體，以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司形成的股份。如果該法人是國有企業(yè)、事業(yè)及其他單位，那么該法人股為國有法人股;如果是非國有法人資產(chǎn)投資于上市公司形成的股份則為社會法人股。

　　社會公眾股是指社會公眾(個人和機(jī)構(gòu))，依法以其擁有的財產(chǎn)向可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。

　　3.我國多層次股票市場的發(fā)展。我國股票市場發(fā)展開始于20世紀(jì)80年代。1984年，黨的十二屆三中全會通過《中共中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》，一些大型國企紛紛進(jìn)行股份制試點，股票在一級市場上開始出現(xiàn)。1990年11月上海證券交易所成立，1990年12月深圳證券交易所成立。1992年中國證監(jiān)會成立，資本市場走上規(guī)范化發(fā)展道路。

　　2004年深圳證券交易所設(shè)立中小板，2009年推出創(chuàng)業(yè)板，2012年設(shè)立全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和推進(jìn)券商柜臺市場試點，各地紛紛建立區(qū)域性股權(quán)交易。

　　我國多層次股票市場分為場內(nèi)市場和場外市場，場內(nèi)市場主要包括滬深主板市場、中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場，場外市場包括全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、區(qū)域股權(quán)交易市場以及已試點的券商柜臺交易市場。

　　(1)滬深主板市場。主板市場主要接納國民經(jīng)濟(jì)中的支柱企業(yè)、占據(jù)行業(yè)龍頭地位的企業(yè)、具有較大資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)上市。

　　(2)中小企業(yè)板市場。中小企業(yè)板主要服務(wù)于中小型企業(yè)和高科技企業(yè)的市場。該板塊內(nèi)公司普遍具有收入增長快、盈利能力強、科技含量高的特點，而且其股票的流動性較好，交易也較為活躍。

　　(3)創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板上市的公司大多為從事高科技行業(yè)，成立時間往往較短、規(guī)模較小，業(yè)績也不突出，但是具有很大的成長空間。

　　(4)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成立于2012 年，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性證券交易場所，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司為其運營管理機(jī)構(gòu)，屬于場外市場。

　　主要經(jīng)營范圍是組織安排非上市股份公司股份的公開轉(zhuǎn)讓;為非上市股份公司融資、并購等相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù);為市場參與人提供信息、技術(shù)和培訓(xùn)服務(wù)。主要針對國家級高科技園區(qū)的中小微企業(yè)，這類企業(yè)普遍規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的盈利模式。申請公司只要股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營合法規(guī)范、公司治理健全、業(yè)務(wù)明確并履行信息披露義務(wù)，即便尚未盈利，均可以經(jīng)主辦券商推薦申請在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。

　　(5)區(qū)域股權(quán)交易市場。區(qū)域股權(quán)交易市場是為特定區(qū)域企業(yè)提供股權(quán)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場，也屬于場外市場。區(qū)域股權(quán)交易市場服務(wù)的企業(yè)多處于創(chuàng)業(yè)階段，規(guī)模較小、產(chǎn)品成熟度不夠、風(fēng)險性較大。目前，各區(qū)域股權(quán)市場存在差異，對掛牌企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)尚未形成統(tǒng)一的口徑。

　　(二)長期債券市場

　　債券市場是指債券發(fā)行和交易的場所。作為金融市場的一個重要組成部分，債券市場具有融資功能、資源優(yōu)化配置功能、投資功能、宏觀調(diào)控功能以及防范金融風(fēng)險功能。

　　作為資本市場的重要組成部分，長期債券市場是指政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)等募集長期資金的主要場所。

　　1.債券概述。債券是債務(wù)人向債權(quán)人出具的、在一定時期支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證，一般要載明債券發(fā)行機(jī)構(gòu)、面額、期限、利率等事項。

　　按不同角度可以對債券進(jìn)行不同分類。按發(fā)行主體分類可分為國家債券、地方政府債券、公司債券和金融債券。按利率是否固定分類可分為固定利率債券、浮動利率債券。按利息支付方式分類可分為普通債券、附息債券、貼現(xiàn)債券、零息債券。按有無擔(dān)保分類可分為信用債券、擔(dān)保債券。按是否可轉(zhuǎn)換可分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券。按募集方式可分為公募債券和私募債券。

　　2.債券的發(fā)行與定價。

　　(1)債券的發(fā)行。債券的發(fā)行是通過債券發(fā)行市場即一級市場來完成。債券的發(fā)行方式分為直接發(fā)行和間接發(fā)行兩種。

　　直接發(fā)行是指債券發(fā)行人直接向投資者推銷債券，而不需要中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷。采用直接發(fā)行可以節(jié)省中介機(jī)構(gòu)的承銷、包銷費用，節(jié)約發(fā)行成本。選擇直接發(fā)行方式一般都是一些信譽較高、知名度較高的大公司以及具有眾多分支機(jī)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)。

　　間接發(fā)行是指發(fā)行人不直接向投資者推銷，而是委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行承購?fù)其N。間接發(fā)行的優(yōu)點是可以通過掌握金融業(yè)務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)及人員，使債券發(fā)行迅速而穩(wěn)定，有利于保證按期有效完成發(fā)行任務(wù)�，F(xiàn)代債券發(fā)行，特別是國債發(fā)行大部分是采取間接發(fā)行的方式，主要有承購包銷、招標(biāo)發(fā)行等方式。

　　(2)債券發(fā)行定價。債券發(fā)行時必須對債券進(jìn)行定價。債券的發(fā)行價格，是指債券原始投資者購入債券時應(yīng)支付的市場價格，它與債券的面值可能一致也可能不一致。

　　影響債券定價的因素包括：一是內(nèi)部因素，包括債券的面值、債券的票面利息、債券的有效期、是否可提前贖回、是否可以轉(zhuǎn)換、稅收待遇、流通性、違約的可能性等。二是外部因素，包括貼現(xiàn)率、基準(zhǔn)利率、市場利率、通貨膨脹水平、市場匯率等。三是發(fā)行人發(fā)行成本。

　　支付給承銷商的費用就是發(fā)行成本，主要包括：債券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、宣傳廣告費、律師費、擔(dān)保抵押費、信用評級和資產(chǎn)重估費用、其他發(fā)行費用等。

　　在這些影響債券發(fā)行價格的因素中，最主要的影響因素有債券面額、票面利率、市場利率和債券期限。

　　第一，債券面額。債券面額即債券票面上標(biāo)出的金額，企業(yè)可根據(jù)不同認(rèn)購者的需要，使債券面值多樣化，既有大額面值，也有小額面值。

　　第二，票面利率。票面利率可分為固定利率和浮動利率兩種。企業(yè)根據(jù)自身資信情況、公司承受能力、利率變化趨勢、債券期限的長短等決定選擇何種利率形式與利率的高低。

　　第三，市場利率。市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，也是決定債券價格是按面值發(fā)行還是溢價或折價發(fā)行的決定因素。當(dāng)票面利率與市場利率一致時，債券發(fā)行價格只需要與票面金額一致即可，叫做債券的面值發(fā)行或平價發(fā)行。當(dāng)票面利率與市場利率不一致時，就需要調(diào)高或者調(diào)低債券的發(fā)行價格，以調(diào)節(jié)債券購銷雙方的利益，就會出現(xiàn)債券的溢價發(fā)行和折價發(fā)行。

　　溢價是指按高于債券面額的價格發(fā)行債券。折價是指按低于債券面額的價格發(fā)行。當(dāng)債券票面利率低于市場利率時，企業(yè)仍以面值發(fā)行就不能吸引投資者，一般要折價發(fā)行;反之，當(dāng)債券票面利率高于市場利率時，企業(yè)仍以面值發(fā)行就會增加發(fā)行成本，一般要溢價發(fā)行。

　　第四，債券期限。期限越長，債權(quán)人的風(fēng)險越大，其所要求的利息報酬就越高，其發(fā)行價格就可能較低。當(dāng)債券的收益率不變，債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正比關(guān)系。即到期時間越長，價格波動幅度越大;反之，到期時間越短，價格波動幅度越小。

　　(3)債券價格指數(shù)。債券價格指數(shù)是反映債券市場價格總體走勢的指標(biāo)體系。這一指數(shù)是根據(jù)債券市場價值收益或投資報酬率所制定出來的市場基準(zhǔn)，以衡量債券市場的價值，反映債券市場價格的總趨勢和投資回報的總水平。

　　從實際運用的角度來說，債券指數(shù)主要有以下作用：第一，反映債券市場總體狀況，可用做宏觀經(jīng)濟(jì)的分析參考，幫助金融決策及監(jiān)管部門及時掌握債券市場的信息，用來進(jìn)行市場分析研究和市場預(yù)測。第二，為投資者及各類投資人管理與業(yè)績評估提供準(zhǔn)確基準(zhǔn)。第三，幫助債券發(fā)行主體了解市場情況，確立發(fā)債計劃。第四，為投資者把握債券市場的走勢進(jìn)行投資決策提供幫助。

　　中債指數(shù)是由中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡稱中央結(jié)算公司)編制發(fā)布，旨在客觀反映中國債券市場價格走勢特征的一系列債券指數(shù)。

　　根據(jù)2013年12月中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司公布的中債指數(shù)編制的一般原則說明，中債指數(shù)產(chǎn)品體系按樣本券的不同選取方法分為中債總指數(shù)族、中債成分指數(shù)族、中債持倉指數(shù)族、中債定制指數(shù)族四大系列。