市場風險管理

　　本章主要是對商業(yè)銀行面臨的市場風險的識別、計量、檢測以及經(jīng)濟資本的配置的介紹。

　　4.1 市場風險識別

　　4.1.1 市場風險特征與分類

　　市場風險就是指市場價格變動給商業(yè)銀行帶來收益上的不確定性或者是一種損失的可能性。

　　市場價格：包括利率、匯率、股票價格和商品價格。

　　1.利率風險

　　利率風險按來源不同，分為四類：重新定價風險、收益率曲線風險、基準風險、期權(quán)性風險。

　　(1)重新定價風險(repricing risk)也稱為期限錯配風險，是最主要和最常見的利率風險形式。源于銀行資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務到期期限(就固定利率而言)或重新定價期限(就浮動利率而言)之間存在的差額。

　　(2)收益率曲線風險(yield curve risk)

　　重新定價的不對稱性也會使收益率曲線的斜率、形態(tài)發(fā)生變化，即收益率曲線的非平行移動，對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利的變化，從而形成收益率曲線風險，也稱為利率期限結(jié)構(gòu)變化風險。

　　(3)基準風險(basis risk)

　　基準風險也稱為利率定價基礎風險，在利息收益和利息支出所依據(jù)的基準利率變動不一致的情況下，因其現(xiàn)金流和收益的利差發(fā)生變化，也會對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利影響。

　　(4)期權(quán)性風險(optionality)

　　一般而言，期權(quán)和期權(quán)性條款都是在對買方有利，而對賣方不利的時候執(zhí)行。權(quán)利的不對稱造成了銀行的風險。期權(quán)作為一種金融衍生工具，它的杠桿性比較高，進一步增大了期權(quán)風險。

　　2.匯率風險

　　匯率風險：市場上不同貨幣之間的比價波動，給銀行帶來的風險。銀行之所以會面臨這種風險，很大程度上是因為金融全球化。即使沒有開通全球業(yè)務，它也會在本國不同領域，不同地區(qū)，對居民或法人開展一些外匯業(yè)務。

　　分類：

　　匯率風險一般因為銀行從事以下活動而產(chǎn)生：一是商業(yè)銀行為客戶提供外匯交易服務或進行自營外匯交易活動;二是商業(yè)銀行從事的銀行賬戶中的外幣業(yè)務活動。

　　根據(jù)產(chǎn)生的原因不同，分為兩大類：外匯交易風險、外匯結(jié)構(gòu)性風險。

　　(1)外匯交易風險

　　銀行的外匯交易風險主要來自兩個方面：一是為客戶提供外匯交易服務時未能立即進行對沖的外匯敞口頭寸，二是銀行對外幣走勢有某種預期而持有的外匯敞口頭寸。

　　(2)外匯結(jié)構(gòu)性風險，由于銀行資產(chǎn)與負債以及資本之間幣種的不匹配而產(chǎn)生的。

　　3.股票價格風險

　　股票價格風險是指由于商業(yè)銀行持有的股票價格發(fā)生不利變動而給商業(yè)銀行帶來的損失風險。

　　4.商品價格風險

　　商品價格風險是指商業(yè)銀行所持有的各類商品的價格發(fā)生不利變動而給商業(yè)銀行帶來損失的風險，這里的商品包括農(nóng)產(chǎn)品，礦產(chǎn)品，貴金屬等。

　　4.1.2 主要交易產(chǎn)品風險特征

　　主要包括：即期、遠期、期貨、互換、期權(quán)五種，除了即期，其他都是金融衍生產(chǎn)品，有一定的杠桿作用。

　　1.即期

　　現(xiàn)金交易，現(xiàn)貨交易，錢貨兩清。由于涉及到時區(qū)時差的差異，并不一定在同一天交易完成。交易的一方按固定價格買入或賣出一定數(shù)額的金融資產(chǎn)，交付及付款日在合約訂立后的兩個營業(yè)日完成(現(xiàn)場)。即期外匯買賣(spot exchange deals)通常簡稱為即期，即交割日是(或稱起息日)為交易日以后的第二個工作日是(銀行的營業(yè)日)的外匯交易。所謂交割日是(或稱起息日)也是外匯交易合同的到期日是，在該日交易雙方互相交換貨幣。即期外匯買賣是外匯交易中最基本的交易，可以滿足客戶對不同貨幣的需求。

　　2.遠期

　　交易買賣雙方約定在未來某個特定日期，依交易時所約定的幣種、匯率和金額進行交割的外匯交易。

　　遠期匯率可以通過無風險套利原理推到出來。匯率決定公式：無抵補的利率平價、抵補的利率平價。

　　遠期外匯交易是常用的規(guī)避匯率風險，固定外匯成本的一種方法。

　　利率方面：計算遠期利率和即期利率的公式。

　　3.期貨

　　期貨是指在交易所里進行交易的一種標準化的遠期合同。

　　1972年，芝加哥商品交易所(CME)的國際貨幣市場首次首次進行國際貨幣的期貨交易。1975年，芝加哥商品交易所開展的房地產(chǎn)抵押證券的期貨交易，標志著金融期貨交易的開始。目前，金融期貨交易占整個期貨市場交易量的80%以上。

　　(1)分類

　　期貨合約按標的的不同分為三類：

　　1)利率期貨。

　　2)貨幣期貨，指以匯率為標的的期貨合約。

　　3)股指期貨，以股票指數(shù)為標的的期貨合約。

　　(2)期貨的經(jīng)濟功能

　　1)規(guī)避市場風險，套期保值。

　　2)有助于發(fā)現(xiàn)公平價格。

　　(3)與遠期的區(qū)別

　　1)遠期交易采取的是非標準化，貨幣、金額和期限都可靈活協(xié)商，而期貨合約是標準化的，一般都由交易所統(tǒng)一的制定。

　　2)交易對手不同：遠期交易一般通過金融機構(gòu)或經(jīng)紀商柜臺交易，合約持有者面臨交易對手的違約風險。而期貨交易一般在交易所交易，由交易所承擔違約風險。

　　3)遠期合約的流動性較差，合約一般要持有到期，而期貨合約的流動性較好，合約可以在到期前隨時平倉。

　　4.互換

　　交易雙方約定在將來某一時期內(nèi)互相交換一系列現(xiàn)金流的合約，較為常見的有利率互換和貨幣互換。

　　(1)利率互換，是指兩個交易對手相互交換一組資金流量，并不涉及本金的交換，僅就利息支付方式進行交換。

　　利率互換的主要作用：一是規(guī)避利率波動風險，二是交易雙方利用自身在不同種類利率上的比較優(yōu)勢有效的降低各自的融資成本。

　　(2)貨幣互換，指交易雙方用不同的貨幣進行的互換交易。

　　(3)與利率互換不同，貨幣互換中不同貨幣本金的數(shù)額由事先確定的匯率決定，且該匯率在整個互換期間保持不變。貨幣交換的交易雙方同時面臨著利率和匯率波動造成的市場風險。

　　5.期權(quán)

　　期權(quán)是指買方(buyer)在簽訂期權(quán)契約時，通過支付期權(quán)賣方(writer)一筆權(quán)利金后，取得一項可在選擇權(quán)合約的存續(xù)期內(nèi)或到期日當日(expiry date)，以約定的執(zhí)行價格(strike price)與期權(quán)賣方進行約定數(shù)量標的交割的權(quán)利。

　　對期權(quán)買方來說，損失是有限的，收益是無限的;而對期權(quán)賣方來說，收益是有限的，損失是無限的。

　　(1)分類

　　1)按權(quán)利內(nèi)容：

　　買方期權(quán)(call option)和賣方期權(quán)(put option)。

　　2)按履約方式：

　　美式期權(quán)(american style)任何時候都可以行權(quán)。

　　歐式期權(quán)(european style)只能在規(guī)定時間行權(quán)。

　　3)按執(zhí)行價格：

　　價內(nèi)期權(quán)(in the money)。

　　平價期權(quán)(at the money)。

　　價外期權(quán)(out of money)。

　　(2)期權(quán)費：買方為取得權(quán)利而支付的費用，由內(nèi)在價值(intrinsic value)和時間價值(time value)組成。

　　1)內(nèi)在價值，是指在期權(quán)的存續(xù)期間，執(zhí)行期權(quán)所能獲得的收益或利潤;如果期權(quán)的執(zhí)行價格優(yōu)于即期市場價格時，則該期權(quán)具有內(nèi)在價值。所以價外期權(quán)與平價期權(quán)的內(nèi)在價值為零。

　　2)時間價值，期權(quán)價值高于其內(nèi)在價值的部分。到期日當天，期權(quán)的時間價值為零。

　　(3)影響期權(quán)價值的因素：

　　1)市場價格和期權(quán)執(zhí)行價格。市場價格與期權(quán)的執(zhí)行價格的之間的差異。

　　2)期權(quán)到期期限。到期期限越長，價格發(fā)生變化的可能性越大，期權(quán)費也越高。

　　3)波動率

　　4)貨幣利率

　　4.1.3 資產(chǎn)分類

　　1.交易賬戶和銀行賬戶

　　(1)交易賬戶紀錄的是銀行為了交易或規(guī)避交易賬戶其他項目的風險而持有的可以自由交易的金融工具或商品頭寸。

　　(2)交易賬戶中的頭寸：在交易過程中，必須不受任何限制。

　　記入交易賬戶的頭寸應滿足以下三個要求：

　　一是具有經(jīng)高級管理層批準的書面的頭寸，金融工具和投資組合的交易策略。

　　二是具有明確的頭寸管理政策和程序。要逐日定勢，根據(jù)市場價格準確的估值。

　　三是具有明確的、與銀行交易策略一致的監(jiān)控頭寸的政策和程序，包括監(jiān)控交易規(guī)模和交易賬戶的頭寸余額。交易目的在交易之初就已經(jīng)確定，此后一般不能隨意更改。

　　交易賬戶中的項目通常按市場價格計價(Mark-to-Market)，當缺乏可參考的市場價格時，可以按模型定價(Mark-to-Model)。與交易賬戶相對應，銀行的其它業(yè)務歸入銀行賬戶，最典型的是存貨款業(yè)務。銀行賬戶中的項目則通常按歷史成本計價。

　　劃分銀行賬戶和交易賬戶也是準確的計算市場風險監(jiān)管資本的基礎。《巴塞爾新協(xié)議》把市場風險納入資本要求的范圍中，但未涵蓋全部市場風險，所包括的是在交易賬戶中的利率風險和股票價格風險以及在銀行賬戶和交易賬戶中的匯率風險和商品價格風險。

　　2.資產(chǎn)分類的監(jiān)管標準與會計標準

　　(1)資產(chǎn)分類，即銀行賬戶與交易賬戶的劃分是商業(yè)銀行實施市場風險管理和計提市場風險資本的前提和基礎。

　　(2)巴塞爾協(xié)議規(guī)定的金融資產(chǎn)劃分

　　《國際會計準則準則第39號》將金融資產(chǎn)劃分為：以公允價值計量且公允價值變動計入損益的金融資產(chǎn)(fair value through profit or loss)、持有待售(available for sale assets)、持有到期的投資(held to maturity investment)、貸款和應收款(loans and receivables)。

　　監(jiān)管當局對交易賬戶的劃分主要考慮兩個方面：

　　一是不同賬戶的風險管理理念和方法不同;

　　二是計算市場風險監(jiān)管資本的需要。銀行監(jiān)管當局對交易莊戶劃分的第一標準是特定的業(yè)務目的，即必須是以交易獲利為目的的而短期持有的賬戶，在此基礎上，才把以公允價值(或市場計價)作為它的特征之一。

　　資產(chǎn)分類的監(jiān)管標準的優(yōu)點是直接風險管理，缺點是可操作性相對較弱。會計準則有嚴格的會計學核算理論和銀行的流程架構(gòu)，但是它主要強調(diào)權(quán)益和現(xiàn)金流量變動的關系和影響，不直接面對風險管理的各項要求。

　　3.我國商業(yè)銀行資產(chǎn)分類現(xiàn)狀

　　中國銀監(jiān)會規(guī)定：商業(yè)銀行應該按照本辦法的規(guī)定設立交易賬戶，交易賬戶中的所有項目均應按市場價格計價。同時，明確了交易賬戶包括的三項內(nèi)容：一是商業(yè)銀行從事自營而短期持有并只在日后出售或計劃從買賣的實際或預期價差、其他價格及利率變動中獲利的金融工具頭寸。二是為執(zhí)行客戶買賣委托及做市而持有的頭寸。三是為規(guī)避交易賬戶其他項目的風險而持有的頭寸。

　　我國只是規(guī)定了交易賬戶和銀行賬戶的概念，具體實施完全看銀行自身劃分。

　　我國監(jiān)管部門出臺更為詳細的指引既不合理，也不可行。

　　一方面，交易賬戶的劃分首先是按銀行自身風險管理的需要;另一方面，不同的銀行交易賬戶的復雜程度存在著巨大的差別，銀監(jiān)會不宜也難以做出過細規(guī)定。迄今為止，國際上沒有一個國家對交易賬戶的設立出臺過詳細指引，通常是由監(jiān)管部門提出原則性要求。

　　從國際、國內(nèi)銀行的良好實踐看，我國商業(yè)銀行交易賬戶劃分的政策和程序應主要包括以下幾點內(nèi)容：

　　(1)交易賬戶劃分的目的、適用范圍、交易賬戶的定義。交易賬戶的適用范圍應包括銀行的所有表內(nèi)外頭寸。

　　(2)列入交易賬戶的金融工具種類。

　　(3)列入交易賬戶的頭寸應符合的條件。列入交易賬戶的條件：一是要有明確的經(jīng)高級管理層批準的交易策略;二是要有明確的頭寸管理政策和程序;三是頭寸的管理和監(jiān)控。

　　(4)明顯不列入交易賬戶的頭寸。一般包括：為對沖銀行賬戶風險而持有的衍生工具頭寸;向客戶提供結(jié)構(gòu)性投資和理財產(chǎn)品且進行了完全對沖的衍生產(chǎn)品。

　　(5)交易標識。交易屬性的劃分應事前認定，事后確認。

　　4.2 市場風險計量

　　4.2.1 基本概念(重點)

　　1.名義價值、市場價值、公允價值、市值重估

　　(1)名義價值：銀行持有的金融資產(chǎn)根據(jù)歷史成本所反映的賬面價值(book value)。它對風險管理的意義主要體現(xiàn)在：一是在金融資產(chǎn)的買賣實現(xiàn)后，衡量交易方在交易中的盈虧情況，二是作為初始價格，通過現(xiàn)值為交易活動提供參考數(shù)據(jù)。

　　(2)市場價值:在評估基準日，自愿買賣雙方在知情、謹慎、非強迫的情況下，通過公平交易資產(chǎn)所獲得的資產(chǎn)的預期價值。

　　(3)公允價值:交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債權(quán)價值。

　　公允價值的計量方式有四種：

　　1)直接使用可獲得市場價格;

　　2)用公認模型估算市場價格;

　　3)實際支付價格;

　　4)允許使用企業(yè)特定數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)應能被合理估算，并且與市場預期不沖突。

　　與市場價值相比，公允價值的定義更廣，更概括，在大多數(shù)情況下，市場價值可以代表公允價值。但是若沒有證據(jù)證明資產(chǎn)交易市場存在時，公允價值可以通過收益法或成本法來獲得。

　　(4)市值重估

　　市值重估是指對交易賬戶頭寸重新估算其市場價值。商業(yè)銀行應當對交易賬戶頭寸按市值每天至少重估一次價值。市值重估不應有前臺重估，應由與前臺相獨立的中臺、后臺、財務會計部門或其它相關職能的部門或人員負責。

　　市值重估的方法：盯市與盯模。

　　盯市：按照市場價格計值。主要是對于收盤價。商業(yè)銀行必須盡可能的按照市場價格計值。

　　盯模：按照模型計值。當按市場價格計值存在困難時，銀行可以按照特定的模型確定計值。按模型計值時應考慮一些因素：(共7點 見教材第184—185頁)

　　強調(diào)第四點：如果是銀行自身開發(fā)的，模型應該建立在適當?shù)募僭O基礎上，并請獨立、合格的外部機構(gòu)對模型經(jīng)性評價。模型的開發(fā)和批準使用應由獨立于交易前臺的第三方進行，應該進行獨立的測試，包括對數(shù)學推導、假設條件、軟件實施進行檢驗。

　　2.敞口

　　敞口：風險暴露，即銀行所持有的各類風險性資產(chǎn)余額。本部分所說的敞口是指狹義上的外匯敞口。

　　(1)單幣種敞口頭寸

　　單幣種敞口頭寸是指持有的一種外幣或貨幣所承擔的敞口頭寸——分為即期凈敞口頭寸、遠期凈敞口頭寸、期權(quán)敞口頭寸、其他敞口頭寸。

　　1)即期凈敞口頭寸：計入資產(chǎn)負債表內(nèi)的業(yè)務所形成的敞口頭寸，等于表內(nèi)的即期資產(chǎn)減去即期負債。原則上，要包括資產(chǎn)負債表內(nèi)的所有項目。

　　2)遠期凈敞口頭寸：其數(shù)量等于買入的遠期合約頭寸減去賣出的遠期合約頭寸。

　　3)期權(quán)敞口頭寸：持有期權(quán)的敞口頭寸等于銀行因持有期權(quán)而可能需要買入或賣出的每種外匯的總額，賣出期權(quán)的敞口頭寸等于銀行因賣出期權(quán)而可能需要買入或賣出的每種外匯的總額。

　　敞口頭寸=即期凈敞口頭寸+遠期凈敞口頭寸+期權(quán)敞口頭寸+其他敞口頭寸=即期資產(chǎn)-即期負債+遠期買入-遠期賣出+期權(quán)敞口+其他

　　黃金交易也采用風險敞口的方法計量。

　　如果某種外匯的敞口頭寸為正值，說明機構(gòu)在該幣種上處于多頭;如果某種外匯的敞口頭寸為負值，說明機構(gòu)在該幣種上處于空頭。

　　(2)總敞口頭寸的計算

　　三種計算方法：

　　1)累計總敞口頭寸，等于所有外幣多頭和空頭的總和;這種方法的風險大，比較保守。

　　2)凈總敞口頭寸，等于所有外幣多頭總額與空頭總額的差距;這種方法主要考慮不同貨幣匯率波動的相關性，認為多頭和空頭存在抵補效應。這種方法比較激進。

　　3)短邊法，分別加總每種外匯的多頭和空頭，然后比較這兩個總數(shù)，最大的作為銀行敞口。

　　3.久期(重點)

　　久期是金融工具的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。

　　其數(shù)學公式：

　　公式中，P代表當前價格，△P代表價格的微小變動幅度，y代表收益率，△y代表收益率的變動幅度，D為久期。該公式顯示，收益率的微小變化，將使價格發(fā)生反比例的變動，而且其變動的程度將取決于久期的長短，即久期越長，它的變動幅度越大。

　　久期的另一種解釋是，以未來的收益的現(xiàn)值為權(quán)數(shù)計算的現(xiàn)金流平均到期時間，用以衡量金融工具的到期時間。投資者在每一個時間段會獲得資產(chǎn)回報，每期折現(xiàn)的到期收益是時間的權(quán)重。在計算中，某一金融工具的久期等于金融工具各期現(xiàn)金流發(fā)生的相應的時間乘以各期現(xiàn)值與金融工具現(xiàn)值的商。數(shù)學公式為：

　　式中，D代表久期，t代表金融工具的現(xiàn)金流發(fā)生的時間，Ct代表金融工具第t期的現(xiàn)金流量， y為收益率或當前市場利率。

　　(2)久期缺口

　　用DA代表總資產(chǎn)的加權(quán)平均久期，DL表示總負債的加權(quán)平均久期，VA表示總資產(chǎn)的初始值，VL表示總負債的初始值。當市場利率變動時，資產(chǎn)和負債的變化可由下式表示：

   

　　上述兩式表明，當市場利率y變動時，銀行資產(chǎn)價值和負債價值的變動方向與市場利率的變動方向相反，而且銀行資產(chǎn)與負債的久期越長，資產(chǎn)與負債價值變動的幅度越大，即利率風險越大。

　　銀行可以使用久期缺口來測量其資產(chǎn)負債的利率風險。久期缺口是資產(chǎn)加權(quán)平均久期與負債加權(quán)平均久期和資產(chǎn)負債率乘積的差額，即：久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期-(總負債/總資產(chǎn))×負債加權(quán)平均久期

　　當久期為正值時，資產(chǎn)的加權(quán)平均久期大于負債的加權(quán)平均久期與資產(chǎn)負債率的乘積。

　　總之，久期缺口的絕對值越大，銀行對利率的變化就越敏感，銀行的利率風險暴露量也就越大，因而銀行最終面臨的利率風險越高。

　　4.收益率曲線

　　(1)定義，在笛卡爾坐標系中，把不同的到期期限的債務工具的收益率表示出來。

　　收益率曲線表現(xiàn)為四種形態(tài)：

　　1)正向收益率曲線：投資期限越長，收益率越高。最常見的收益率曲線形態(tài);

　　2)反向收益率曲線：利率倒掛現(xiàn)象;

　　3)水平收益率曲線;

　　4)波動收益率曲線。

　　(2)特點

　　1)代表性：必須涵蓋不同的期限，能夠反映一個市場短期，中期，長期利率的關系。

　　2)操作性。

　　3)解釋性。

　　4)分析性。

　　預期曲線變陡，則買入短期，賣長期;如果預期曲線變平坦，買長期，賣短期。

　　5.投資組合

　　馬柯維茨提出的均值一方差模型描繪出了資產(chǎn)組合選擇的最基本、最完整的框架，是目前投資理論和投資實踐的主流方法。

　　馬柯維茨的理論步驟：首先建立均值模型，其次把投資者的偏好表現(xiàn)出來，以此確定投資者的一簇無差異曲線。三是均值方差曲線與無差異曲線之間的相切點，就是投資者的最優(yōu)資產(chǎn)組合。

　　4.2.2 市場風險計量方法

　　1.缺口分析

　　缺口分析是衡量利率變動，對銀行當期收益的影響的一種方法。

　　屬于利率敏感性分析。衡量利率變動對銀行當期收益影響的一種方法，具體而言，將資產(chǎn)和負債按重新定價的期限劃分到不同的時間段，然后將資產(chǎn)和負債的差額加上表外頭寸，得到該時段內(nèi)的重新定價“缺口”，再乘以假定的利率變動，得出這一利率變動對凈利息收入的影響。

　　比如說，在一個時間段之內(nèi)，負債大于資產(chǎn)時，產(chǎn)生負缺口。此時，市場利率上升，資產(chǎn)價值和負債價值就會下降，利率上升帶來的利息凈收入下降。因為它的負債多，支付就會多于收入，所以凈利息收入下降。若資產(chǎn)大于負債，產(chǎn)生正缺口，這時利率下降就會使凈收入下降，利率下降為什么凈收入會下降?譬如說如果它的貸款比較多，利率下降，利息收入就會少，貸款利息收入少于存款利息收入，所以凈利息收入就下降。

　　但是缺口分析也有局限性，第一、假定同一時間段內(nèi)的所有頭寸的到期時間或重新定價時間相同。沒有考慮重新定價的時間差異。第二、只考慮了重新定價風險，沒有考慮基準風險。第三、沒有反映利率變動對非利息收入和費用的影響。第四、只能反映短期的影響，沒有考慮對經(jīng)濟價值的影響。

　　2.久期分析

　　也稱為持續(xù)期分期或期限彈性分析，屬于利率敏感性分析。衡量利率變動對銀行經(jīng)濟價值影響的一種方法，具體而言，就是對各時段的缺口賦予相應的敏感性權(quán)重，得到加權(quán)缺口，然后對所有時段的加權(quán)缺口進行匯總，以此估算某一給定的小幅(通常小于1%)利率變動可能對銀行經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。

　　各個時段的敏感性權(quán)重，通常是由假定的利率變動乘以該時段假定平均久期來確定。平均久期是對同一個期限里的不同的資產(chǎn)或賬戶衡量的一種久期.

　　一般而言，金融工具的到期日或距下一次重新定價日的時間越長，并且在到期日之前支付的金額越小，則久期的絕對值越高，表明利率變動將會對銀行的經(jīng)濟價值產(chǎn)生較大的影響。

　　這里所說的是假定平均久期，也就是標準久期，除此以外還可以計算精確的久期來衡量市場利率的敏感性，還可以采用有效久期，就是在不同的時段運用不同的權(quán)重，在特定的利率變化情況下，來計算市場利率顯著變化導致的價格的非線性變化。一般而言我們指的久期都是這種標準久期，也就是假定的平均久期。

　　久期相對于缺口分析來說更為先進一些，缺口分析是衡量利率變動對銀行當期收益的影響，也就是短期收益。而久期分析，是考慮利率波動對銀行經(jīng)濟價值的影響.這是考慮到了所有頭寸的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的潛在影響，能夠進行長期的估算和評估.

　　缺點：仍然不能反映基準風險、對于利率的大幅度變動，由于頭寸價格的變化與利率的變化無法近似為線性關系，因此，久期分析的結(jié)果就不再準確。

　　3.外匯敞口分析

　　外匯敞口分析是衡量匯率變動對銀行當期收益的影響的一種方法。分析單一幣種的外匯敞口之后，通過加總軋差形成一個外匯總敞口，通過套期保值和限額管理就可以對外匯總敞口進行一定的風險管理和控制。但是外匯敞口在考慮總敞口的時候，是通過簡單的加減法，也就是沒有考慮不同外匯間精確的相關性，忽略了各幣種匯率變動的相關性，所以難以揭示多種幣種匯率波動。而這些相關性會帶來一些匯率風險，這是它最大的一個缺點。

　　衡量匯率變動對銀行當期收益的影響。

　　4.風險價值(Value at Risk，VaR)方法

　　VaR ：風險價值;VAR：向量自回歸。

　　1.VaR方法的基本原理

　　風險價值是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場風險要素發(fā)生變化時可能對某項資金頭寸、資產(chǎn)組合或機構(gòu)造成的潛在的最大風險。

　　例：持有期為1天，置信水平為99%，風險價值為1萬美元，則表明該資產(chǎn)組合在1天中的損失由99%的可能不會超過1萬美元。

　　置信度越高，期限越長，VaR值就越大.風險價值是隨著置信水平和持有期的增大而增加的。

　　均值VaR=E(W)- W*=-W0(R*-μ)

　　零值VaR=W0-W*=-W0 R*

　　其中，均值VaR是以均值作為基準來測度風險，度量的是資產(chǎn)價值的相對損失;零值VaR，是以初始價值為基準測度風險，度量的是資產(chǎn)價值的絕對損失.

　　在正態(tài)分布的情況下，均值VaR和零值VaR可以表示為：

　　(2)主要的模型技術有3種

　　方差—協(xié)方差、歷史模擬法、蒙特卡洛法

　　(3)巴塞爾協(xié)議要求

　　采用99%的置信區(qū)間、持有期為10天、市場風險要素價格的歷史觀測期至少1年、至少每三個月更新一次數(shù)據(jù)。

　　市場風險監(jiān)管資本=風險價值*乘數(shù)因子，乘數(shù)因子不得低于3

　　市場風險的內(nèi)部模型已成為市場風險的主要計量方法，優(yōu)點是可以將不同業(yè)務，不同類別的市場風險，用一個確切的VaR值來表示，這樣就可以在不同的風險和業(yè)務之間進行對比和匯總，而且有利于風險的監(jiān)測和管理。也就是說我們可以通過VaR值的計算反過來推導風險因素的情況，就可以把不同的風險因素進行有效的識別，進行風險的監(jiān)測和管理。

　　(4)市場風險內(nèi)部模型法的局限性

　　第一、不能反映資產(chǎn)組合的構(gòu)成及其對價格波動的敏感性;

　　第二、未涵蓋價格劇烈波動等可能會對銀行造成重大損失的突發(fā)性小概率事件;

　　第三、大多數(shù)模型不能計算非交易業(yè)務中的風險。

　　2.計算VaR值的相關參數(shù)選擇：置信水平、持有期

　　(1)置信水平的選擇

　　用來決定與風險相對應的資本，置信水平應取高;

　　純粹用于銀行內(nèi)部風險度量或不同市場風險的比較，置信水平可以適當放低。

　　(2)持有期的選擇

　　使用者是經(jīng)營者，取決于其資產(chǎn)組合的特性，如果資產(chǎn)組合變動頻繁，時間間隔要短;

　　使用者是監(jiān)管者，取決于成本和收益，時間間隔越短，成本越高。

　　商業(yè)銀行對交易賬戶一般每日計算VaR，是因為其資產(chǎn)組合變動頻繁;而養(yǎng)老基金往往以一個月為持有期間，則是因為其資產(chǎn)組合變動不頻繁。

　　(3)VaR類型的選擇

　　零值VaR，是以初始價值為基準測度風險

　　關注資產(chǎn)價值的絕對損失，用零值VaR

　　關注資產(chǎn)價值偏離均值的相對損失，用均值VaR

　　3.計算VaR值的方法

　　方差—協(xié)方差

　　關鍵在于方差和斜方差矩陣的估算，對于方差和斜方差矩陣的估算有兩種方法，第一種是采用歷史數(shù)據(jù)，計算量相當大。另外一種方法是期權(quán)隱含參數(shù)法。

　　簡化協(xié)方差矩陣的方法有兩種，一種是威廉·夏普的對角線模型，另一種是因子模型。

　　優(yōu)點是原理簡單，計算快捷;

　　缺點是不能預測突發(fā)事件、其正態(tài)分布的假設條件產(chǎn)生肥尾(fat tail)現(xiàn)象、不能充分度量非線性金融工具(如期權(quán)和抵押貸款)的風險。

　　(2)歷史模擬法(歷史)

　　是運用當前資產(chǎn)組合各證券的權(quán)重和各證券的歷史數(shù)據(jù)重新構(gòu)造資產(chǎn)組合的歷史數(shù)列。

　　優(yōu)點考慮了fat tail現(xiàn)象、沒有模型風險;

　　缺點單純依靠歷史數(shù)據(jù)進行度量，將低估突發(fā)性的收益率波動、風險度量的結(jié)果受制于歷史周期的長度、對歷史數(shù)據(jù)依賴性強、在度量大的資產(chǎn)組合風險時，工作量繁重。

　　(3)蒙特卡洛模擬(未來)

　　步驟：第一步，設定金融變量的隨機過程及過程參數(shù);第二步，針對未來利率所有可能的路徑，模擬資產(chǎn)組合中各證券的價格走勢，從而編制出資產(chǎn)組合的收益率分布來度量VaR。

　　優(yōu)點：是一種全值估計方法，可以處理非線性、大幅波動及“肥尾”問題，產(chǎn)生大量路徑模擬情景等;

　　缺點是成本高、計算量大，存在模型風險。

　　5.敏感性分析

　　在保持其他條件不變的前提下，研究單個市場風險要素的變化可能對金融工具或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。

　　巴塞爾委員會要求銀行評估標準利率沖擊對銀行經(jīng)濟價值的影響。如果在標準利率沖擊之下，銀行經(jīng)濟價值的下降幅度，超過了一級資本、二級資本之和的五分之一，監(jiān)管機構(gòu)就必須關注銀行的資本充足狀況。必要的時候，要求銀行降低風險水平或者補充資本量。

　　敏感性分析無法計量收益或者經(jīng)濟價值對于市場風險的非線性變化.

　　6.情景分析

　　情景分析法，即可以對單一要素的變化進行情景分析，也可以對多因素變化進行分析。對多因素變化進行分析的時候主要是結(jié)合概率。

　　第一，要考慮多因素的變化。第二，要考慮市場上一些宏觀的事件。

　　同時考慮眾多因素對風險的影響，多因素分析法。

　　7.壓力測試

　　壓力測試是相對于正常情況下而言的，它是考慮了一些小概率的極端事件，壓力測試實際上是敏感性分析和情景分析在小概率的情況下的表現(xiàn)。壓力測試的目的是評估銀行在極端不利的情況下的損失承受能力，主要采用敏感性分析和情景分析方法進行模擬和估計。

　　在設計壓力情景時，既要考慮市場風險要素變動等微觀層面因素，又要考慮一國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟政策調(diào)整等宏觀層面因素。

　　董事會和高級管理層應當定期對壓力測試的設計和結(jié)果進行審查，不斷完善壓力測試程序。

　　8.事后檢驗

　　監(jiān)管當局可以根據(jù)事后檢驗結(jié)果，決定是否審定附加因子(plus factor)來提高市場風險的監(jiān)管資本要求，取值范圍在0～1。

　　4.3 市場風險監(jiān)測與控制

　　4.3.1 市場風險管理的組織框架

　　市場風險管理的組織框架要遵循一些原則，主要就是崗位的設置和職責的分工應該明晰.具有可操作性和可執(zhí)行性，而且能夠最大限度的降低內(nèi)部成本。

　　1.設定董事會、高管層、相關部門三個層級

　　2.市場風險管理職能與業(yè)務經(jīng)營職能應當保持相對獨立。交易部門應當將前臺、后臺嚴格分離。

　　4.3.2 市場風險監(jiān)測

　　1.市場風險報告內(nèi)容和種類

　　國外實踐經(jīng)驗：投資組合報告、風險分析“熱點”報告、最佳投資組合復制報告、最佳風險規(guī)避策略報告。

　　知識點：先進的風險管理信息系統(tǒng)，是提高市場風險管理效率和質(zhì)量的核心。

　　1.投資組合報告是以總結(jié)的方式，完整的列式投資組合的所有頭寸。

　　2.風險分解熱點報告是把風險分解成每個頭寸變化率的函數(shù)。投資組合的累積風險是其所包含的每個頭寸的變化率對整個投資組合所產(chǎn)生的邊際影響的總和。

　　3.最佳投資組合的負值報告有助于概括和分析規(guī)模龐大的復雜的投資組合。

　　4.最佳風險規(guī)避策略報告。

　　2.市場風險報告路徑和頻度

　　(1)正常條件下，高管層每周一次

　　(2)涉及金融頭寸的報告，每日提供

　　(3)風險值和風險限額報告必須在每日交易完成后盡快完成

　　(4)應高管層或決策部門要求，隨時提供風險管理分析報告

　　4.3.3 市場風險控制

　　1.限額管理

　　交易性限額、風險限額與止損限額、超限額

　　交易限額針對的是頭寸，風險限額針對的是市場風險規(guī)模，止損限額針對的是允許出現(xiàn)的最大損失額。

　　(1)交易限額(limits on net and gross positions)是對總交易頭寸或凈交易頭寸設定的限額;

　　(2)風險限額是對采用一定的計量方法所計量的市場風險設定的限額。(例如對內(nèi)部模型計量的風險價值設定限額、對期權(quán)性頭寸設定的期權(quán)性頭寸限額);

　　(3)止損限額(stop-loss limits)

　　特點：具有可追溯性.

　　2.市場風險對沖

　　風險對沖是指通過投資或購買與管理基礎資產(chǎn)收益波動負相關或完全負相關的某種資產(chǎn)或金融衍生產(chǎn)品來沖銷風險的一種風險管理策略。當原風險敞未出現(xiàn)虧損時，新風險敞口能夠盈利，并且使盈利能夠盡量全部抵補虧損。

　　4.4 市場風險經(jīng)濟資本配置

　　4.4.1 經(jīng)濟資本的計算和配置方法

　　巴塞爾委員會對于市場風險監(jiān)管資本的要求。置信水平采用99%的單尾置信區(qū)間;持有期為10個營業(yè)日;市場風險要素價格的歷史觀測期至少為1年;至少每3個月更新一次數(shù)據(jù)。在此基礎上，計量市場風險監(jiān)管資本的公式為：

　　市場風險監(jiān)管資本=(附加因子+最低乘數(shù)因子3)×VaR

　　監(jiān)管當局應根據(jù)事后檢驗的結(jié)果決定是否通過設定附加因子來提高市場風險的監(jiān)管資本要求。附加因子設定在最低乘數(shù)因子(巴塞爾委員會規(guī)定為3)以上，取值在0～1之間。

　　市場風險監(jiān)管資本直接計算，反推資產(chǎn)數(shù)量。

　　市場風險經(jīng)濟資本的配置方法：自上而下法與自下而上法。

　　區(qū)別在于，自上而下是把經(jīng)濟資本進行分解和配置，而自下而上，是通過各業(yè)務單元所計算的VaR值所需要的經(jīng)濟資本加總，求出所有的經(jīng)濟資本。

　　4.4.2 經(jīng)風險調(diào)整的收益率和股東價值增加

　　RAROC=稅后凈利潤/經(jīng)濟資本

　　經(jīng)濟增加值(EVA)意為商業(yè)銀行在扣除資本成本之后所創(chuàng)造的價值增加。

　　EVA=稅后凈利潤-資本成本

　　=稅后凈利潤-經(jīng)濟成本×資本預期收益率

　　=(經(jīng)風險調(diào)整的收益率-資本預期收益率)×經(jīng)濟資本

　　采用RAROC和EVA這兩項指標來度量交易人員和業(yè)務部門的業(yè)績，有助于在商業(yè)銀行內(nèi)部樹立良好的風險管理意識，并鼓勵嚴謹?shù)膬r值投資取向，從而減少甚至避免追逐短期利益的高風險投機行為。